核心要点
- DraftKings 首席财务官 Alan Ellingson 于 11 月 9 日购买了价值 35 万美元的公司股票，此前四天，公司为加大对预测市场的投入而下调了 2026 年业绩展望。
- 他以每股 18.51 美元的价格买入，此时 DraftKings 的交易价格约为分析师 2027 年盈利预期的 11 倍，低于其自 2025 年初以来的平均远期市盈率。
- 管理层对 2027 年调整后 EBITDA 的指引低于分析师预期。此外，最高法院一项不利于体育赛事合同的裁决也可能削减 DraftKings 正在投入巨资建设的预测业务收入。
- 如果预测业务的投入能按计划在 2027 年下降，那么这笔买入在数据上可以成立，而预计在 2 月发布的第四季度财报将是第一个考验。
DraftKings (DKNG) 于 11 月 5 日下调了其 2026 年业绩展望。四天后，其首席财务官购买了价值 35 万美元的股票。
根据 Alan Ellingson 于同日提交的 Form 4 文件，他于 11 月 9 日以每股平均 18.51 美元的价格购买了 18,908 股，总计 349,987 美元。该股当天收盘价为 18.70 美元，较其 1 月 6 日创下的 52 周盘中高点 36.98 美元下跌了 49%。
预测业务投入激增近三倍
DraftKings 一直在构建预测市场业务，以挑战像 Kalshi 这样无需缴纳州博彩税的交易所。11 月 5 日，公司宣布今年将向预测业务投入 6.5 亿至 7 亿美元，高于此前计划的 2 亿至 3 亿美元。这主要导致其 2026 年调整后 EBITDA 指引从 7 亿至 9 亿美元下调至 1.75 亿至 2.75 亿美元。次日，该股下跌了 21.3%，于 11 月 6 日收于 18.51 美元。
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Ellingson 增持了 10% 的股份
此次购买使 Ellingson 的直接持股从 195,784 股增至 214,692 股，按其买入价计算价值约 400 万美元。
在财报发布中，Ellingson 表示核心业务正在为此次扩张提供资金：“我们的核心业务持续产生大量自由现金流，我们正利用这些资金来支持预测业务的增长，并具有有吸引力的投资回收期。”
不过，公司整体今年尚未产生这样的现金流。在 2026 年前九个月，6,300 万美元的经营现金流未能覆盖 DraftKings 在设备和内部开发软件上花费的 1.689 亿美元。Ellingson 在电话会议上表示，即使在为预测业务提供资金后，他预计 2027 年仍将有大量超额自由现金流。
18.51 美元的股价合理吗？
分析师预计，归一化每股收益将从 2025 年的 0.66 美元增长一倍以上，到 2027 年达到 1.64 美元，然后在 2028 年达到 2.23 美元：
2027 年的预期在过去三个月几乎没有变化。但管理层对 2027 年调整后 EBITDA 8 亿至 10 亿美元的指引低于财报发布前分析师预期的 11.3 亿美元，因此该预期更有可能下调而非上调。
即便如此，Ellingson 的买入价仅为该预期的约 11 倍。在 11 月 6 日收盘价 18.51 美元（与他支付的价格相同）时，该股的交易价格约为远期盈利的 17 倍。这接近其自 2025 年 3 月以来季度末读数 16 倍至 31 倍区间的底部，平均值为 23 倍。
华尔街在过去一年一直在下调其目标价，而在 11 月 9 日，摩根大通、瑞银和 Stifel 将该股评级下调至中性或持有：
截至 11 月 8 日，共识目标价已从一年前的 47.50 美元降至 30.65 美元，但仍比 11 月 9 日收盘价高出 64%。
如果预测业务成功，数据支持他的买入
最大的风险在于法庭。管理层对 2027 年的指引中包含了 6.5 亿至 7.5 亿美元的预测业务收入。首席执行官 Jason Robins 在电话会议上表示，他的基本假设是最高法院将在 2028 年年中左右对体育赛事合同做出裁决。一项不利于这些合同的裁决将切断支撑该收入大部分来源的体育交易。
数据可以支持他的买入：以约 11 倍 2027 年预期计算，即使这些预期有所下滑，只要预测业务的投入能降至管理层为 2027 年指引的 3 亿美元中值，该股看起来仍然便宜。然而，单笔内部人士买入只是一个人的赌注，而追踪内部人士买入的投资者需要看到业绩来支持它。预计在 2 月发布的第四季度财报将是第一个观察该投入是否在下降的机会。
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