核心要点
- Spotify Technology (SPOT) 股价在截至10月22日的一个月内上涨了16%，表现优于同期下跌6%的纳斯达克100指数。
- Spotify 新增了600万高级订阅用户，比其业绩指引高出100万，同时收入增长了16%，营业利润增长了15%。
- 营业费用增长了26%，这使得控制支出对于维持盈利能力改善至关重要。
- 按约36倍的远期市盈率计算，且股价比华尔街平均目标价高出约5%，Spotify 看起来估值略高，因此更适合持有而非新买入。
发生了什么？
Spotify Technology (SPOT) 股价在截至10月22日的一个月内飙升了16%，收于约584美元，强劲的第三季度业绩提振了投资者的乐观情绪。
这次上涨显著跑赢了同期下跌6%的纳斯达克100指数，Spotify的大部分涨幅出现在其10月22日发布财报之后。
根据 Spotify的第三季度财报，该公司新增了600万高级订阅用户，比其业绩指引高出100万，使其总数达到3.06亿。收入增长了16%，达到49.7亿欧元，而营业利润增长了15%，达到6.72亿欧元。
然而，每股收益2.48欧元未能达到分析师2.80欧元的预期，这主要是由于财务收入减少和税收增加，而非运营表现疲软。
财务收入从2.62亿欧元下降至6200万欧元，而一年前7200万欧元的税收优惠变成了1.87亿欧元的税收支出。
自2022年以来，Spotify的毛利率逐年改善，从2022年的25.0%提高到2025年的32.0%。
第三季度毛利率达到创纪录的33.0%，而管理层预计第四季度毛利率为33.8%，同时营业利润将达到8.2亿欧元。
支出仍是Spotify面临的最大挑战
Spotify的营业费用增长了26%，达到9.67亿欧元，部分原因是营销和人工智能计算投资增加，而自由现金流下降了9%，至7.35亿欧元。
联席首席执行官 Alex Norström 表示，Spotify的"成本正在缓和，并且前方还有更多缓冲空间。"
管理层对第四季度的业绩指引暗示，营业费用增长可能放缓至约17.5%，营业利润率将接近15.8%，而第三季度为13.5%。
如果Spotify在控制支出的同时保持用户增长势头，这种改善可能会支持更强劲的盈利增长。
Spotify股票是被低估还是高估了？
Spotify交出了一份强劲的第三季度答卷，但其估值已经反映了对未来盈利能力的相当乐观预期。
该股交易价格约为远期市盈率的36倍，而华尔街的平均目标价已从一年前的638美元降至557美元。
股价在584美元左右，Spotify的交易价格比该目标价高出约5%，这表明尽管基本面有所改善，但该股估值仍略高。
下一个催化剂将是第四季度财报，Spotify的目标是达到3.16亿高级订阅用户和8.2亿欧元的营业利润。
Spotify的第三季度财报表现强劲，但该股更适合持有而非新买入。如果股价回调，可能会提供一个更具吸引力的入场点，特别是如果管理层在其2027年第一季度展望中展现出持续的支出控制能力。
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