核心要点
- 《华盛顿邮报》报道称，SpaceX 正在洽谈收购 EchoStar 旗下的 Boost Mobile 或获取其网络接入。截至第二季度末，Boost 拥有 738 万无线用户。
- 如果达成交易，SpaceX 将获得 Verizon 首席执行官在其四到六年预估中提到的客户和零售运营，从而使其对 Verizon 和 AT&T 定价的威胁更早到来。
- 分析师预计，到 2028 年，Verizon 和 AT&T 的年收入增长率都将低于 2%，这使其几乎没有空间来承受价格战。
- Boost 的网络租赁协议可能需要 AT&T 和 T-Mobile 的批准才能转让，因此任何交易的条款都值得关注。
SpaceX (SPCX) 可能已经找到了一条捷径，可以绕过 Verizon (VZ) 为其设定的时间表。
周一，《华盛顿邮报》报道称，SpaceX 正在洽谈收购 EchoStar 旗下的 Boost Mobile 或获取其网络接入。该报援引了熟悉谈判情况的人士的消息。埃隆·马斯克本人上个月曾与 EchoStar 董事长查理·厄根讨论过一项交易。
截至第二季度末，Boost 拥有 738 万无线用户。它通过从 AT&T (T) 和 T-Mobile 租赁的网络容量为这些用户提供服务。
四到六年，还是两到三年
上周一，在 Verizon 的第三季度财报电话会议上，首席执行官丹·舒尔曼解释了为什么 SpaceX 在近期不构成威胁。他表示，建设一个运营商网络将需要“至少四到六年”，成本“大约在 3000 亿到 5000 亿美元之间”。而且网络建设只是其中一部分：
“然后他们还需要建立零售、客户服务、后台系统等等。”
马斯克在 X 上回复说，这“需要 2 或 3 年。”
到目前为止，关于马斯克两到三年时间表的争论都假设 SpaceX 会自己建设一切。有了 Boost，SpaceX 可以买下舒尔曼清单的后半部分：一个品牌、数百万付费客户以及已经为他们服务的运营体系。
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棋盘的其他部分正在补齐
SpaceX 也在组建网络。10 月份，它达成了一项价值 80 亿美元的频谱交易，此外还有 FCC 在 5 月批准的 EchoStar 频谱。彭博社上个月报道称，SpaceX 正在洽谈至少 8 万个基站站点，TD Cowen 估计该网络的成本超过 800 亿美元。这远低于舒尔曼给出的范围。
《华盛顿邮报》还报道称，SpaceX 曾接触 Verizon、AT&T 和 T-Mobile，希望租用其网络空间，但遭到了拒绝。该报引述马斯克的话说：“蜂窝行业的资深人士看着现有棋盘的棋子，看不到解决方案。”
而 Boost 已经是棋盘上的一枚棋子。
我预计 SpaceX 会利用 Boost，在其自身网络建成之前，就开始在价格上与 Verizon 和 AT&T 竞争。在 10 月份的电话会议上，SpaceX 表示预计其下一代移动服务将在 2028 年初推出。
规模尚小，且其“房东”有发言权
目前这些都还只是谈判，而且 Boost 的 738 万用户基数与 Verizon 和 AT&T 相比仍然很小。
更大的问题是，Boost 的租赁协议可能无法转让给新所有者，除非获得 AT&T 和 T-Mobile 的批准。而这些运营商刚刚拒绝了 SpaceX。在 10 月 28 日提交给 FCC 的一封信中，SpaceX 表示，包括 T-Mobile 在内的现有运营商反对其提议的频谱规则，因为他们想损害竞争对手。
资金也可能延缓交易。截至 9 月 30 日，SpaceX 拥有 899 亿美元的现金和可交易证券，但它预计第四季度的资本支出将达到 350 亿至 400 亿美元，而且今年的大部分支出都流向了 AI 数据中心。目前还没有人报道 Boost 的售价。
Verizon 和 AT&T 几乎没有增长空间可以放弃
分析师预计 Verizon 的收入将从 2025 年的 1380 亿美元增长到 2028 年的 1440 亿美元：
AT&T 的情况也大致相同。其收入预计将从 2025 年的 1260 亿美元增长到 2028 年的 1320 亿美元：
这意味着两家公司的年增长率都低于 2%。到 2028 年，一个在价格上竞争的新对手将直接出现在这些预测之内。
Verizon 的远期市盈率为 8.6 倍。这略低于其五年平均的 8.8 倍，也远低于 3 月份达到的 10.5 倍：
收购缩短了倒计时
即使收购了 Boost，SpaceX 仍然需要从 AT&T 和 T-Mobile 租用网络。但它将能在远少于舒尔曼描述的四到六年的时间内获得付费无线用户，而用户正是它开始价格战所需要的。
在我看来，8.6 倍市盈率的 Verizon 并不像看起来那么便宜。当收入年增长率低于 2% 时，如果到 2028 年出现一个开始降价的新对手，其缓冲空间将非常有限。
当然，目前这些都还只是谈判，而且交易可能需要 AT&T 和 T-Mobile 的同意。任何交易的条款，以及 Boost 的网络租赁协议将如何处理，将向我们展示 SpaceX 到底能走多快。
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