核心要点
- 南方铜业股价周四下跌7.3%。随着铜期货价格下跌约2.7%，自由港麦克莫兰下跌6.3%，泰克资源下跌6.2%。
- 此次下跌发生在南方铜业公布其有史以来最佳季度业绩的两天后，其净利润增长63%至18亿美元。
- 分析师预计南方铜业的盈利将在2026年见顶，随后在2027年和2028年略有下滑。
- 该股在周四开盘时的远期市盈率为26倍，高于其五年平均的22倍，因此几乎没有缓冲空间来应对铜价走弱。
南方铜业 (SCCO) 股价在周四下跌7.3%，两天前该公司刚刚公布了其历史上最好的季度业绩。 自由港麦克莫兰 (FCX) 下跌6.3%， 泰克资源 (TECK) 下跌6.2%，因铜期货价格在午后早些时候下跌约2.7%。
创纪录高点，已被消化
南方铜业于10月20日周二 公布了其第三季度业绩。净销售额同比增长39%至47亿美元，净利润跃升63%至18亿美元。
在周四的财报电话会议上，首席财务官劳尔·雅各布表示，公司"连续第二个季度在净销售额、调整后EBITDA和净利润方面创下历史新高。"
价格上涨是主要驱动力。该公司表示，尽管2026年前九个月的铜、钼和白银销量低于去年同期，但其所有产品价格的上涨推动了销售增长。
这些预测对铜价很敏感，因此铜价持续下跌可能会进一步拉低预期。
盈利见顶，估值溢价
南方铜业在周四开盘时的远期市盈率为26倍，高于其五年平均的22倍（尽管低于2024年5月34倍的峰值）...
周四的下跌使其市盈率降至约24倍，仍高于平均水平。因此，当铜价即使只下跌几个百分点时，一只以溢价交易、且预期盈利将收缩的股票，其下跌空间就显现出来了。
能够提振这些预期的增长也还需要几年时间：管理层预计其在秘鲁的Tía María项目将在2028年上半年投产。
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铜价主导走势
自由港周四自身并无消息，因此其下跌看来是受铜价影响。泰克资源的下跌则不能完全归因于铜价：该公司在周三下午 收到了其Highland Valley铜矿业务的罢工通知，工会最早可在10月24日周六开始罢工。泰克资源自己的第三季度报告将于10月29日发布，届时将提供该行业的下一个观察窗口。
这个季度对南方铜业来说几乎是再好不过了。价格是我的问题所在。以约24倍的远期市盈率交易，而分析师预期其利润将收缩，此时买入基本上是在押注铜价将维持在纪录高位附近。我会等到股价变得更便宜，或者等到Tía María项目显示出其有望在2028年如期投产。
当然，如果铜价反弹，矿业股也可能同样迅速地收复失地。
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