SoFi Technologies 股票关键数据
- 当前价格： $15.09
- 目标价（中值）： ~$34
- 华尔街目标价： ~$20
- 潜在总回报率： ~128%
- 年化内部收益率： ~22% / 年
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发生了什么？
10月12日（周一），两位分析师审视了SoFi Technologies (SOFI)，得出的目标价相差10美元。StoneX的Mark Palmer以"买入"评级开始覆盖，目标价25美元。Keefe, Bruyette & Woods的分析师Timothy Switzer维持"逊于大盘"评级，并将目标价从16美元下调至15美元，接近该股10月15日的收盘价，他警告称利率因素可能带来超过10亿美元的不利影响。根据其投资者关系材料，SoFi将于10月27日盘前公布第三季度业绩，这将是检验双方观点的首次考验。
该股尚未选择方向。SoFi在10月14日收于14.22美元，创下52周收盘新低。同一天，一份超出预期的9月CPI报告将美联储10月加息的可能性提升至约50%。公司未发布任何消息解释此次下跌。10月15日，股价盘中触及13.86美元，随后收涨6.12%至15.09美元，同样没有公司消息。
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KBW 逾10亿美元的估算瞄准资本。SoFi 则寄望于费用收入
Switzer 的担忧在于会计处理和资本，而非信贷质量。由于 SoFi 采用公允价值会计，他估计，在套期保值之前，第三季度不断增长的贷款组合因利率上升而产生的成本超过10亿美元，这是一个估算值而非已报告亏损。他仍预计 SoFi 能达到市场共识和公司指引，但代价是收入结构恶化和资本缓冲变薄。
在两家机构发布报告之前，首席财务官 Chris Lapointe 已于9月8日在高盛的一次会议上描述了抵消因素。SoFi 已将其贷款平台业务（该业务发放由合作伙伴提供资金的贷款，并赚取费用而不持有贷款）扩展至小企业贷款和封闭式二次抵押贷款。"因此，由于资产扩张和无担保个人贷款的持续增长，你们将在今年下半年看到整体贷款发放量的上升，"Lapointe 说。他认为，这类费用收入流让 SoFi 能够"使用更少的股权来驱动更多的收入"。
如果这些贷款量如期而至，将缓解 KBW 对收入结构的担忧。Lapointe 也补充了自己的告诫：小企业贷款额度已获承诺，但 SoFi 仍需产生借款需求来填满它，且早期的费率可能波动。
交叉销售是 StoneX 押注的盈利前景
Palmer 预计，在经过一段时间的巨额营销支出后，SoFi 将把其收入增长转化为利润。Lapointe 自己的数据说明了这种转化为何可能成本低廉。第二季度，SoFi 新增了220万个产品，对应新增110万会员，这是首次达到该比例，并且51%的新产品来自现有会员，这些会员没有二次获客成本。他表示，不包括不产生收入的 Relay 工具，单产品收入在过去两年中增长了60%。
华尔街多数人则不那么信服。TIKR 数据显示，有6个买入、4个跑赢大盘、11个持有、2个逊于大盘和2个卖出评级，平均目标价约为20美元。StoneX 的25美元目标价高于该平均值，但低于30美元的华尔街最高目标价，而 TD Cowen 在10月7日报道的预览中，将其目标价从18美元下调至17.50美元，并维持持有评级。
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- 当前价格： $15.09
- 目标价（中值）： ~$34
- 潜在总回报率： ~128%
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TIKR 模型的中值情景将 SoFi 定价为截至2030年12月31日约34美元，这意味着从15.09美元起约128%的总回报，或约每年22%。其模型2025年至2035年预测表中显示的中值情景输入假设，收入年复合增长率约为18%，净利润率达到约20%，而市盈率每年收缩约9%。
要使这一路径成立，交叉销售必须持续提升单产品收入，同时获客成本保持稳定。主要风险在于 KBW 描述的情景，即资本消耗速度快于费用收入的增长。如果平台费用能如 Lapointe 所描述的那样规模化，StoneX 的25美元目标价可能在2030年之前就实现；而华尔街最低目标价12美元，则比当前价格低约20%。
结论
10月27日有三个数字值得关注：收入与约12.6亿美元的市场共识对比，GAAP每股收益与约0.17美元对比，以及贷款平台收入与第二季度1.433亿美元（其中大部分来自为合作伙伴发放的31亿美元个人贷款）对比。如果平台收入随着新的小企业和房屋净值贷款量增长而上升，将支持 StoneX 的观点。如果贷款继续堆积在资产负债表上，则将印证 KBW 对收入结构的论点。
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