SK海力士 (SKHY) 于10月28日（周三）公布第三季度业绩时，宣布新的股东回报措施。此前，韩国交易所要求这家存储芯片制造商就《东亚日报》的一篇报道作出回应，该报道称其计划派发约16万亿韩元（约合120亿美元）的特别股息。
据路透社报道，SK海力士仅表示正在“评估各种股东回报措施”，尚未确认具体金额或形式。周一，其首尔股价上涨0.5%，而大盘则出现下跌。
这个时机并非偶然。10月23日，Solidigm 暂停了其IPO前融资轮及美国上市计划的评估，原因是股东们认为单独上市会进一步加深SK海力士自身股票的折价。当日，SK海力士股价收涨4.4%。
SK海力士特别股息的资金来源
《东亚日报》称，这笔派息将约占SK海力士减持其于2018年投资的日本闪存制造商铠侠 (285A)股份所获估计约20万亿韩元（约合150亿美元）收益的80%。
这笔特别股息将叠加在8月19日批准的40万亿韩元（约合300亿美元）股票回购计划之上。该回购计划覆盖约2407万股（占已发行股份的3.3%），所有回购股份将被注销。同日，SK海力士还将其股东回报目标提高至2025年至2027年累计自由现金流的“50%以上”，股息细节将在第三季度业绩中公布。
现金储备充足
自由现金流从2024年的93.8亿美元激增至2025年的179.1亿美元，几乎翻倍。
在过去12个月中，其自由现金流达到592.8亿美元，是2025年全年总额的三倍多，这得益于AI需求推动DRAM和NAND价格大幅上涨。
将回购计划与报道的特别股息相加，SK海力士将向股东返还约420亿美元，约占其过去12个月自由现金流的70%。这将是在实现其“50%以上”目标方面迈出的一大步，该目标基于2025年至2027年的累计自由现金流和总股东回报来衡量。在6月底回购开始前，其净现金约为69万亿韩元（约合520亿美元）。
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与SK海力士旧有派息模式的重大突破
过去的派息规模很小。SK海力士在2025年支付了11.6亿美元股息，2021年至2025年期间总计支付了43.7亿美元。一笔120亿美元的特别股息将大约是去年派息额的10倍，接近五年总派息额的三倍。
然而，相对于7030亿美元的市值，这笔特别股息仅占约1.7%。按SK海力士的标准来看是慷慨的，但相对于公司规模则显得适中。
最大的单一受益者将是SK Square (402340)，该公司持有SK海力士约20%的股份，将在一笔16万亿韩元（约合120亿美元）的特别股息中收取约3.2万亿韩元（约合24亿美元）。
SK海力士需在10月28日确认的事项
周三的关键在于一个数字：特别股息是否接近《东亚日报》报道的16万亿韩元（约合120亿美元）。如果数字接近，意味着股东将获得铠侠交易带来的大部分意外收益，尽管Solidigm仍需要资金建设新的美国晶圆厂，而SK海力士在10月23日表示这一需求并未改变。如果特别股息规模远小于此，焦点将转向SK海力士计划如何为晶圆厂融资，因为该公司表示仍在权衡该投资的时间、规模和融资方式。
我认为SK海力士不必做出选择。从6月底的净现金中扣除40万亿韩元（约合300亿美元）的回购计划后，在下半年任何现金流产生之前，还剩下约29万亿韩元（约合220亿美元）。这足以覆盖16万亿韩元（约合120亿美元）的特别股息，且仍有富余，不过董事会在周三确定具体数字时，也会考虑可分配利润和Solidigm的晶圆厂需求。
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