英伟达股票的关键数据
- 当前价格： $210.96
- 目标价（中值）： ~$516
- 华尔街目标价： ~$329
- 潜在总回报率： ~145%
- 年化内部收益率： ~23% / 年
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发生了什么？
英伟达 (NVDA) 在TIKR的数据中拥有59个"买入"或"跑赢大盘"评级，两个"持有"和一个"卖出"评级，其最低的华尔街目标价为$180。这与Seaport Research的Jay Goldberg的观点一致，他自2025年4月起给予该股"卖出"评级，并在10月22日的一份报告中维持其$180的目标价，同一天，对AI支出的新疑虑导致英伟达股价下跌4.40%。该目标价较10月23日收盘价$210.96低约15%。Goldberg仍然预计销售将持续增长至2027年初。他的担忧在于，英伟达正在"过度消耗"其资产负债表，以为购买其芯片的客户提供融资。
Goldberg称英伟达的融资是变相折扣
Goldberg表示，英伟达上季度增加了约2500亿美元的承诺额度，以锁定供应并支持数据中心建设。这还不包括英伟达正在与六家私募股权公司和银行组建的5000亿美元融资平台，他认为英伟达希望将其扩大到1万亿美元。据《巴伦周刊》报道，他称这些投资、贷款和信贷担保是"另一种形式的折扣"，因为客户获得了购买芯片的资金，而英伟达则维持其标价。
他将此举与"竞争压力"联系起来，认为英伟达宁愿供应200个规模较小、依赖其的客户，也不愿依赖三家强大的科技巨头。风险在于周期：这些义务在AI支出上升时有助于销售，而在他看来，当周期转向时会放大痛苦。一些合作伙伴已经开始抵制。据The Information报道，AI云服务提供商Nebius (NBIS) 拒绝加入英伟达的担保计划。
资产负债表已经发生变化。根据TIKR的数据，英伟达的净现金从1月底的540.9亿美元降至最新季度的236.1亿美元，而长期债务从7.47亿美元增至7月26日的323.7亿美元。Goldberg仍然表示，英伟达有财务能力支持其承诺，他估计其今年的营运现金流约为2000亿美元，接近华尔街对截至2027年1月的财年的预估。
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黄仁勋为他称之为问题的土地、电力和外壳提供担保
Goldberg还估计，到2027年宣布的55吉瓦中，只有大约30吉瓦会建成，原因是电工、燃气轮机和电网连接短缺。首席执行官黄仁勋在9月10日高盛的Communacopia会议上承认了这个瓶颈："毫无疑问，土地、电力和外壳是个问题。"他说英伟达正在"追踪全球每一吉瓦的土地、电力、外壳"。
英伟达直接支持这一层。其最新的10-Q文件称，它"为选定的AI云合作伙伴的数据中心租赁义务提供了土地、电力和外壳担保"。黄仁勋为融资辩护时用了一个比例，"我们投入1，会得到100的回报"，并且他说英伟达在融资方面提供帮助，"但只是其中很小的一部分"。这个比例是他自己的估计，并非披露的数字。
投资者已经降低了估值倍数。英伟达的交易价格约为未来12个月市盈率的17倍，低于一年前的大约33倍，尽管股价从$186.26上涨且盈利预估攀升。博通 (AVGO) 的交易价格约为19倍。
TIKR高级模型分析
- 当前价格： $210.96
- 目标价（中值）： ~$516
- 潜在总回报率： ~145%
- 年化内部收益率： ~23% / 年
中值情景已经假设了估值倍数的收缩。该模型在2026年至2036年的预测期内设定的假设包括：约25%的年收入增长，约53%的净利润率（过去一年为56.9%），以及每年收缩约5%的市盈率。在模型卡片上，这指向到2031年1月左右达到约$516，较$210.96高出约145%。如果Vera Rubin供应将增长推向高情景的27%，则存在上行空间。低情景仍然假设约23%的增长和50%的利润率，因此该模型的任何情景都没有描述Goldberg警告的衰退。
结论
预计在11月18日公布的第三季度业绩（尽管英伟达尚未确认日期）将带来下一份10-Q文件。如果长期债务从323.7亿美元再次跃升，同时出现更多的土地、电力和外壳担保，那么Goldberg关于资产负债表的论点将比他的目标价更难被忽视。
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