核心要点
- SK海力士股价今日上涨4%，此前该公司放弃了其闪存业务部门Solidigm在美国进行首次公开募股的计划。该IPO原本可能筹集约100亿美元。
- 放弃上市对SK海力士股东而言是利好。他们保留了Solidigm的全部所有权，并且避免了韩国监管机构认为可能损害少数股东利益的上市计划。
- 没有了IPO资金，Solidigm的扩张将不得不由SK海力士的自有现金来支付，而这部分现金也用于其股票回购。
- SK海力士计划在10月28日公布第三季度业绩时，一并公布其股东回报计划。
SK海力士 (SKHY) 今早股价上涨4%，此前该公司放弃了其闪存业务部门Solidigm在美国上市的计划。该上市原本可能筹集约100亿美元。
彭博社于周四美国东部时间下午6点38分率先报道了此消息，几分钟后SK海力士在一份文件中予以确认。Solidigm已停止其IPO前融资及IPO本身的工作。（其他存储芯片股在周四抛售后也有所反弹，但幅度较小。）
监管机构不予认可
SK海力士的文件提到了资本市场状况。但据报道，股东和监管机构强烈反对。监管机构担心此次发行可能构成"重复上市"，从而稀释现有股东权益。
金融监督院院长李灿镇本周早些时候告诉议员，该机构与金融委员会均认为Solidigm的上市计划触犯了韩国对重复上市的限制。这场争论已成为首尔旨在缩小"韩国折价"（即韩国股票长期被低估现象）努力的一次考验。
对SK海力士股东而言，这是个好结果。他们保留了Solidigm的全部所有权。据报道，上市可能使其估值高达1000亿美元，约占SK海力士市值的七分之一。
然而市场对此并未给予太多溢价。截至周四收盘，SK海力士的远期市盈率为3.0倍。这是其自7月在美国上市以来的最低水平，远低于其4.0倍的平均值……
这只股票的定价已反映了其业绩见顶的预期，华尔街仍预计其营收将在未来几年内达到顶峰。
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Solidigm的增长现在与股票回购争夺资金
SK海力士表示，Solidigm仍需要相同的投资。没有IPO资金，其扩张将来自SK海力士的自有现金。资本支出已经占用了该公司2025年53.4万亿韩元运营现金流的大约一半……
（在2022年和2023年，资本支出超过了运营现金流。）
股东们此前已被承诺将获得大量现金回报。8月，董事会批准了一项40万亿韩元的股票回购计划，该金额超过了2025年资本支出后剩余的所有现金。公司还将其股东回报目标提高到截至2027年累计自由现金流的50%以上。
对股东而言的有利权衡
我的看法：放弃IPO是正确的决定。在景气年份，SK海力士产生的现金足以支持Solidigm的发展并持续回购股票，而且以约3倍的远期市盈率计算，其回购的每一股都相当便宜。风险在于出现类似2023年的行业下行期，当时资本支出几乎是运营现金流的两倍。
SK海力士计划在10月28日公布第三季度业绩时，一并公布其股东回报计划。届时我们将看到公司如何在Solidigm和股东之间分配现金。
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