核心要点
- 摩根大通于10月7日开始覆盖Savara，给予"增持"评级和12美元的目标价，较当日4.88美元的收盘价高出146%。
- 自2025年12月以来，该股已下跌30%。在此期间，FDA将其对Molbreevi的决定推迟至11月22日，且分析师现在预期亏损将扩大。
- 摩根大通的目标价意味着其未来十二个月销售额的市盈率（市销率）为136倍，而当前为55倍，后者已接近该股五年来的低点。
- 这一观点看似合理但有些勉强，并且完全取决于FDA在11月22日的决定。
Savara (SVRA) 的股价自去年12月高点以来已下跌30%，但摩根大通认为该股可能从当前位置上涨一倍以上。
周三，该投行开始覆盖该股，给予"增持"评级和12美元的目标价，较当天4.88美元的收盘价高出146%。
缓慢失压
今年有两件事对Savara不利。
4月15日，FDA将其对Savara唯一药物Molbreevi的决定推迟了三个月，至11月22日。该机构将Savara对其问题的答复视为对申请的重大修订（Savara表示FDA并未提及任何安全性、有效性或生产问题）。
随后在8月11日，Savara第二季度每股亏损0.16美元，比市场普遍预期差了一美分。自那以后，预期亏损有所扩大。根据雅虎财经的数据，2026年的普遍预期已从90天前的每股亏损0.58美元变为今天的0.65美元，2027年的预期则从0.29美元变为0.37美元。
该股在过去三个月下跌了21%。（拉长时间看，它仍比一年前上涨了42%。）
摩根大通押注十一月
摩根大通看到了几个近期催化剂，首先是潜在的药物获批。对于一家只有一款药物的公司来说，这就是全部：管理层在6月份估计美国市场约有5,500名患者，每年定价在40万至50万美元之间。
12美元的目标价合理吗？
摩根大通并非孤军奋战。TIKR数据中的九位分析师全部给予Savara"买入"或"跑赢大盘"评级，12美元的目标价略高于他们11美元的平均目标价，处于9美元至16美元的目标区间内。
变动的是股价，它在12月达到6.94美元的峰值，而平均目标价则从10美元缓慢攀升至11美元。
分析师预计销售额几乎从零开始：今年为202万美元，2027年为8200万美元，2028年为2.06亿美元。
这些数字已经假设了药物在年底前后上市，因此按时获批不应使其发生太大变化。但若遭拒或再次推迟，情况则不同。
由于没有盈利可供定价，Savara的估值基于远期销售额，其55倍的市销率已接近五年来的最低水平。
我们来核算一下：在4.88美元和55倍市销率下，该股的定价基于未来十二个月每股约0.09美元的销售额。将摩根大通的12美元目标价除以这个数字，得到大约136倍。这比当前倍数高出一倍多，但远低于五年平均的483倍。
当然，这个平均值让目标价显得更合理：在那五年的大部分时间里，市场对Savara几乎没有销售额预期。
我的看法：一切取决于11月22日
风险显而易见：Savara只有一款药物，而FDA曾在2025年5月以"拒绝受理"信函将其拒之门外。
我认为摩根大通的观点是合理的，但目前来看有些勉强。其目标价与华尔街共识一致，所隐含的倍数也完全在Savara的历史范围内。但要达到这个目标，需要在预期亏损扩大的同时，将估值倍数从55倍重新评级至136倍，而这只有在药物获批的情况下才会发生。
11月22日是值得关注的日期。如果FDA按时批准Molbreevi，12美元的目标价看起来就现实得多。
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