核心要点
- nLIGHT 股价在过去三个月下跌了 39%，因其第三季度业绩指引中未包含约 1700 万美元因中国供应商问题而延迟的产品收入。
- Northcoast Research 于 10 月 7 日将该股评级上调至买入，目标价 75 美元，较当日收盘价高出 88%。
- Northcoast 的目标价是华尔街八家机构中最低的，共识目标价为 87 美元，其目标价隐含的市盈率接近未来十二个月盈利的 200 倍。
- 这一评级调整看似合理但有些勉强：它需要延迟的货物能够顺利发出，并且投资者愿意再次为仍然微薄的盈利支付高价。
nLIGHT (LASR) 股价在三个月内下跌了 39%，10 月 7 日收于 39.88 美元，较其 5 月 11 日 84.95 美元的收盘高点下跌了 53%。同一天，Northcoast Research 将该股评级上调至买入，目标价 75 美元，较该收盘价高出 88%。
1700 万美元的缺口
问题始于 8 月 6 日公布的第二季度业绩。营收创下 8260 万美元的纪录，同比增长 34%，但第三季度 6300 万至 7300 万美元的业绩指引中，未包含 nLIGHT 原本预期发货的约 1700 万美元产品收入。延迟的原因是来自某些中国供应商的零部件和材料供应受阻。
正如首席执行官 Scott Keeney 在电话会议上所说："如果不是因为我们看到的供应链挑战，我们本会给出更高的指引。"
股价在 8 月 7 日下跌超过 20%，此后持续下滑。
Northcoast 的论点是估值
Northcoast 的 Keith Housum 将股票评级从中性上调，理由是供应链担忧引发的抛售后的估值水平。
在 8 月的电话会议上，他询问延迟是"更多是政治博弈，而非生产延迟"。首席财务官 Joe Corso 的回答是："这完全与产品生产无关，不是。"
国防业务似乎也未受影响：nLIGHT 于 7 月 9 日赢得了一份上限为 6.27 亿美元的联合激光武器系统合同，Corso 表示初期工作"基本不会受到供应链问题的影响"。
75 美元的目标价合理吗？
关键在于：Northcoast 的 75 美元目标价现在是 TIKR 追踪的八家机构目标价中最低的，而共识目标价为 87 美元。并且，分析师并未因股价下跌而下调目标价：共识目标价从 6 月 30 日的 86 美元升至 9 月 30 日的 89 美元，而股价则从 69.62 美元跌至 38.95 美元。
截至 9 月 18 日，分析师预计调整后每股收益将增长一倍以上，从 2025 财年的 0.24 美元增至 2026 财年的 0.50 美元，然后在 2027 年达到 0.63 美元，2028 年达到 1.00 美元（仅来自四位分析师）。
在 39.88 美元的股价下，nLIGHT 的远期市盈率为 [106 倍]。其自身历史数据参考价值不大：微薄或负的盈利使得过去五年该市盈率在 -11,398.6 倍到 4,826.7 倍之间波动。
那么来算一下。39.88 美元 ÷ 106 倍市盈率意味着未来十二个月每股盈利约为 0.38 美元，而 75 美元 ÷ 0.38 美元接近 200 倍市盈率，几乎是当前市盈率的两倍。
看似合理，但有些勉强
风险在于中国。Corso 表示问题"可能很快自行解决，也可能需要数月甚至数个季度"。
我认为 Northcoast 的评级调整看似合理但有些勉强。需求看起来是真实的，管理层也预计将在后续季度交付那 1700 万美元的货物。但 75 美元的目标价要求投资者为一间在 2024 财年每股亏损 0.65 美元（调整后）的公司，支付接近未来十二个月盈利 200 倍的估值。要达到这个目标，要么需要估值重估，要么盈利需要快速向 2028 年的 1.00 美元目标冲刺。
第三季度财报是值得关注的节点。Corso 称在第四季度发运积压订单"有点不确定"。如果这些货物能够发出，75 美元的目标价看起来就会合理得多。
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