默克股价在2026年上涨38%，投资者为平淡的近期盈利支付更高溢价。以下是该股到2030年可能走向何方

默克股票的关键数据

• 当前价格： $145.60
• 目标价（中值）： ~$164
• 华尔街目标价： ~$158
• 潜在总回报率： ~13%
• 年化内部收益率： ~3% / 年

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发生了什么？

默克 (MRK) 于10月9日收于$145.60，较2025年底收盘价$105.26上涨了38%。9月14日，董事长兼首席执行官罗伯特·戴维斯在摩根士丹利会议上表示，默克到2030年代中期超过700亿美元的非风险调整后销售机会将被上调。10月7日，荷兰一家法院在八个国家禁售了Keytruda SC，该版本旨在保护默克的顶级药物。默克的投资者关系材料列出了接下来的考验：10月26日的ESMO投资者活动以及10月29日的第三季度财报。

两项价值数十亿美元的资产未计入700亿美元目标

"我认为，是的，你应该假设我们看到700亿美元以上的潜力，我会给出一些理由，"戴维斯说。默克通过67亿美元收购Terns Pharmaceuticals交易获得的白血病药物，他称之为"一个数十亿美元的机会"，并未计入该数字。同样未计入的还有MK-2010，一种PD-1/VEGF药物，他表示已开始多项研究。与Moderna (MRNA) 合作的癌症疫苗已被计入，但戴维斯表示，在中期3期黑色素瘤试验取得积极结果后，其机会"现在可能更大"。

默克的口服降胆固醇药LIPFENDRA展现了雄心。戴维斯表示，有3000万服用降脂药物的美国人未达到目标，大约5%符合条件的患者在使用PCSK9药物。他的目标是"50%或更多"。他预计到2027年底将获得大部分商业保险覆盖，到2028年将获得医疗保险覆盖。

并非所有资产都一帆风顺。9月25日，默克和第一三共撤回了ifinatamab deruxtecan针对小细胞肺癌的美国加速批准申请，不过一项3期试验仍在继续。9月24日，眼科药物remigromig的顶线结果达到了主要终点。但结果显示，其增殖性糖尿病视网膜病变、玻璃体出血和停药的发生率高于ranibizumab。戴维斯还暗示，上调目标的时间点可能遵循去年的安排，"在年初"。

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上涨源于更高的估值倍数

在2025年12月31日至10月9日期间，默克的NTM标准化每股收益预估从约$8.60下滑至约$8.40。同期，其NTM 市盈率从约12倍攀升至约17倍。投资者正在为略低的近期盈利支付更高的价格，押注其研发管线能够跑赢Keytruda在2028年的专利到期损失。2030年收入共识预估从一年前的约680亿美元上升至约760亿美元（目前有13位分析师，之前为9位）。默克的估值高于诺华 (NOVN) 的约15倍和百时美施贵宝 (BMY) 的约9倍，但低于强生 (JNJ) 的约23倍和礼来 (LLY) 的约30倍。

荷兰一家法院裁定Keytruda SC侵犯了Halozyme Therapeutics (HALO) 的专利，并命令默克在八个欧洲国家停止销售；静脉注射版Keytruda不受影响。Keytruda SC在第二季度为Keytruda 84亿美元的销售额贡献了4.63亿美元。将患者转移到该版本旨在减轻生物类似药带来的损失。Halozyme还在德国获得了初步禁令，并在美国就15项专利提起诉讼，而默克表示将进行抗争。

在裁决日10月7日，股价上涨了0.60%。分析师看法不一。摩根士丹利于10月7日将其目标价从$179下调至$177，美国银行于10月8日从$166下调至$163，而Cantor Fitzgerald则从$120上调至$145。华尔街平均目标价约为$158，评级包括14个买入、5个跑赢大盘和8个持有。

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• 当前价格： $145.60
• 目标价（中值）： ~$164
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中期情景显示，到2030年12月31日，股价约为$164，介于华尔街平均目标价和中值目标价之间。这比$145.60高出约13%，即年化约3%。在其2025年至2035年的预测期内，该模型假设年收入增长率约为2%，净利润率接近33%。同时假设市盈率每年保持约2%的增长。主要风险在于2028年后Keytruda的侵蚀速度快于新药上市速度。上调研发管线目标从而提升收入预估是上行潜力所在。下行风险在于估值倍数：模型需要17倍市盈率得以维持并增长，而该股在12月时交易于约12倍附近。

结论

市场共识预计第三季度收入约为173亿美元，与去年同期的172.8亿美元大致持平。调整后每股收益预计约为$2.13，下降约18%。默克研究实验室总裁李恩佑表示，黑色素瘤试验更明确的积极信号将"在一定程度上降低风险"，他称该疫苗在其他肿瘤类型中的应用计划"相对保守"。如果10月26日财报超预期并公布新的研发管线细节，将支持17倍市盈率。Keytruda SC的又一次失利则会考验这一估值。

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