核心要点
- 周三，Robinhood 股价上涨约 3.8%，此前 Rosenblatt 以买入评级开始覆盖该股，目标价为 135 美元。
- Rosenblatt 认为，Robinhood 已发展成为一个完整的金融平台，其增长值得获得溢价估值。
- 分析师预计其标准化每股收益将从 2025 年的 2.34 美元上升至 2028 年的 4.39 美元，但只有五到七位分析师做出这些预测。
- 如果这些盈利得以实现，135 美元的目标价对应约 31 倍的 2028 年预期市盈率，而 10 月 27 日公布的第三季度业绩将是下一个考验。
Robinhood Markets (HOOD) 股价在周三交易中上涨约 3.8%，此前 Rosenblatt 以买入评级开始覆盖该股，目标价为 135 美元。该报告于周二收盘后发布。
Rosenblatt 承认，即使股价已回调约 20%，该股也并不便宜。但分析师 Chris Brendler 称 Robinhood 是一个"一代人的增长故事"，值得获得溢价估值。
他的论点是，一个免佣金的交易应用程序已经发展成为一个完整的金融平台。他补充说，其核心经纪业务在其规模下仍在抢占市场份额。而"模式日交易"规则的改革，解除了对其最有价值客户的一个关键限制。
这与一周前的情况形成了鲜明对比。当时，Wolfe Research 将 Robinhood 评级下调至"与同业持平"。分析师 Steven Chubak 表示，支撑看涨论点的驱动因素已"基本兑现"。
与此同时，该平台持续扩张。10月22日，Robinhood 获得迪拜金融服务管理局授权，将在中东地区推出面向零售投资者的业务。该公司还选择迪拜国际金融中心作为其区域总部。
估值不菲，但已远低于峰值
Rosenblatt 说得对，Robinhood 的估值并不便宜。截至周二收盘，其交易价格约为预期市盈率的 33 倍……
……这低于其三年平均市盈率 36.4 倍，也不到其 2025 年 10 月峰值 75.5 倍的一半。（该市盈率在 Wolfe 下调评级之前就已经在收缩。）
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盈利必须兑现
所以，其估值溢价已经比过去小了。135 美元的目标价真正需要的是增长，而华尔街对此预期很高。Robinhood 的收入从 2023 年的 18.7 亿美元增长到 2025 年的 44.7 亿美元，分析师预计到 2028 年将达到 79.9 亿美元……
……标准化每股收益预计将从 2025 年的 2.34 美元攀升至 2028 年的 4.39 美元。
如果 Robinhood 能达到这个水平，135 美元的目标价对应其 2028 年盈利的市盈率约为 31 倍，略低于当前市盈率。（一年后，当目标价到期时，市场主要定价的将是 2028 年的预期。）
当然，大部分增长都发生在后期。分析师预计今年每股收益仅为 2.54 美元。而且，每股收益预测仅来自五到七位分析师，而收入预测则来自 27 位分析师。
近期的业绩记录也喜忧参半。Robinhood 在 2025 年第四季度和 2026 年第一季度均未达到收入预期。第一季度的差距很大，实际收入为 10.7 亿美元，而预期约为 11.8 亿美元。随后在第二季度超出预期，收入为 13.1 亿美元，预期为 12.8 亿美元。
此外，内部人士一直在抛售股票。董事 Baiju Bhatt 刚刚报告出售了价值 516 万美元的股票。首席执行官 Vladimir Tenev 在 10 月初出售了价值 4275 万美元的 A 类股票。创始人出售股票的原因有很多，所以我将其视为一个脚注。
Robinhood 将于 10 月 27 日公布第三季度业绩，这将是检验这些预测能否维持的第一个真正考验。
我的看法是：Rosenblatt 的评级站得住脚。如果 Robinhood 能够兑现分析师已有的盈利预期，那么在当前交易估值下，135 美元的目标价看起来是合理的。
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