宝洁（P&G）股票关键数据
- 当前价格： $147.39
- 目标价格（中值）： ~$205
- 华尔街目标价（均值）： ~$161
- 潜在总回报率： ~39%
- 年化内部收益率： ~7% / 年
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发生了什么？
宝洁公司（PG）首席财务官安德烈·舒尔滕于9月10日告诉投资者，他愿意放弃3个百分点的毛利率，以换取来自正确创新的3个百分点增长。他称毛利率"只是一个结果"，并表示宝洁将保持价格竞争力。关于业绩指引，他表示："我仍然相信我们处于正确的区间内。"
2027财年展望假设布伦特原油价格在90美元左右，而在伊朗总统誓言不向美国屈服后，布伦特油价于9月23日收于103.08美元。当天宝洁股价为147.39美元，较其52周高点167.25美元下跌了11.9%。
舒尔滕愿以毛利率换取增长，同时宝洁优化定价策略
在巴克莱全球消费品大会上被问及毛利率走势时，舒尔滕表示："我不该说我不在乎，但我真的不在乎。"他将一项"绝妙的创新"描述为：牺牲3个百分点的毛利率，换来3个百分点的增长，并称"这是我们任何时候都愿意做的权衡。"
舒尔滕表示，宝洁目前在纸尿裤价格上已具备竞争力并重新夺回了市场份额，在口腔护理领域也变得有竞争力，并已修正了家庭护理产品在会员制渠道的价格点。他坚称价格"不是我们实现增长的方式。"
会议主持人劳伦·利伯曼表示，其他公司曾描述宝洁在夏季期间促销活动增多。"这很难说，"舒尔滕回答。他指出，在某些情况下，其他人可能认为宝洁在引领，而宝洁则认为其他公司在引领。"我们将保持竞争力。如果我们没有做到，我们会采取正确的干预措施。"
油价高于宝洁90美元假设，考验这一权衡
舒尔滕表示，展望中约10亿美元的税后成本不利因素"是基于布伦特油价90美元的假设"，而当天上午的油价为102.50美元。他还提到了美国司机短缺以及加拿大于9月8日生效的报复性关税。他没有量化这两项的影响。
"我们承认这些不利因素，但我认为它们是可控的，"他说，并指出有"足够的时间和灵活性"来应对。他也警告称，"油价保持在100美元以上的时间越长，情况就会变得越困难。"他还表示，如果成本压力持续，"定价方面的压力将会增加。"根据TIKR数据，息税前利润率已从2025财年的24.3%降至2026财年的23.6%。
分析师们变得更加谨慎。华尔街的平均目标价自2025年6月以来每个季度末都在下降，截至9月23日再次下调，从约173美元降至约161美元。在此期间，买入评级从11个减少到7个，持有评级从8个增加到12个。目前的评级分布为：7个买入，6个跑赢大盘，12个持有，0个跑输大盘，0个卖出，另有一位分析师未发表意见。
TIKR高级模型分析
- 当前价格： $147.39
- 目标价格（中值）： ~$205
- 潜在总回报率： ~39%
- 年化内部收益率： ~7% / 年
中期情景目标是在大约4.8年后，即2031年6月30日左右达到约205美元。它假设年收入增长率约为2.5%，净利润率接近19%，大致为2026财年正常化水平，因此不需要利润率反弹。
两个因素驱动收入线。第一个是美国消费增长率从约2.5%向舒尔滕所说的宝洁所需的3%至4%移动。第二个是中国市场，该市场已连续五个季度增长，并且"正在加速至中个位数增长。"
生产率和更高效的媒体支出驱动利润率。主要风险是促销战，在油价持续高于宝洁假设的情况下压低价格。
美国3%至4%的增长将使约2.5%的收入假设显得保守。净利润率低于模型假设的约19%将把目标价拉低至约205美元以下。
结论
宝洁的2027财年第一季度报告（预计在10月22日左右发布）是第一个考验。分析师预计每股收益约为1.89美元，较去年同期的1.99美元下降约5%。当被问及第四季度北美出货量与消费量之间3个百分点的差距时，舒尔滕表示："我在当前季度没有看到这种情况。"
如果业绩接近共识预期，且6.89美元至7.11美元的核心每股收益区间保持不变，将表明在油价高于计划的情况下，这一权衡正在发挥作用。下一个观察点是12月31日。舒尔滕预计宝洁的北美客户品牌记分卡"到日历年年底将达到80%以上"，目前为50%。如果下调业绩指引，或远未达到80%，则意味着宝洁为尚未获得的增长付出了代价。
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