百事公司股票关键数据
- 当前价格： $128.38
- 目标价（中值）： ~$181
- 华尔街目标价： ~$142
- 潜在总回报率： ~41%
- 年化内部收益率： ~8.5% / 年
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发生了什么？
据CNBC报道，肯德基美国餐厅将于10月15日起，将其饮料从百事公司（PEP）产品切换为可口可乐（KO）产品。此次转换将于2027年1月开始，并于春季完成，结束这段可追溯到百事公司1986年收购肯德基时期的合作关系。百事公司仍是肯德基在国际市场的合作伙伴，尽管其中一些市场已供应可口可乐。消息公布当天，百事公司股价下跌0.69%，收于$128.38。
这一损失发生在一周前，百事公司在第三季度投资者关系材料中将其2026年核心每股收益增长预期下调至2.5%至3.5%。在10月8日的电话会议上，董事长兼首席执行官拉蒙·拉瓜尔塔直言不讳：“我们在软饮料方面竞争不力。”
肯德基放弃了百事公司正试图修复的汽水业务
拉瓜尔塔表示，百事公司在补水和能量饮料领域竞争良好，但在软饮料方面则不然。在电话会议稍后部分，他指出主要竞争对手“增加了对其产品组合的投资，并且效果显著”。百事公司的对策是加大对百事可乐、激浪和Poppi的投资，并提升执行力。
肯德基美国总裁凯瑟琳·陈-吉莱斯皮将此次切换与该连锁店的转型努力联系起来。关于这笔交易的报道未包含财务条款，因此无法量化所涉及的收入规模。
第三季度饮料业务部分利润来自Poppi更少的盈利支付
根据10-Q文件，百事北美饮料业务（PBNA）第三季度营收为$77.06亿，营业利润为$10.56亿。支撑该数字的两个因素正在减弱：
- Poppi： 百事公司仅在Poppi品牌于2027年第三季度前达到未披露的里程碑时，才需向其前所有者支付$3亿。公司根据Poppi的收入和利润率预测对该负债进行估值。在第三季度，其公允价值被削减了$1.05亿至$1200万，PBNA因此录得$9700万与收购相关的贷项，主要来自此项变更。一位百事公司发言人表示Poppi在第三季度仍实现了两位数的销量增长，因此估值下调反映的是目标，而非品牌萎缩。
- 关税与对冲： 首席财务官史蒂夫·施密特表示，PBNA在第三季度的关税收益将消失，这“给北美饮料业务带来更多潜在压力”。为期6至12个月的商品对冲合约也正在到期。
拉瓜尔塔补充说，百事公司正在研究是否在美国部分地区“扩大或加速部分特许经营权的重新授权”。这是一个正在评估的选项。
TIKR高级模型分析
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- 目标价（中值）： ~$181
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TIKR的中值情景指向到2030年12月31日股价约为$181，涨幅约41%，或每年约8.5%。这仅是价格变动，股息将额外增加；截至10月15日，远期股息率约为4.7%。
独立于该模型，华尔街共识预计收入将以每年约3%的速度增长，到2030年达到约$1100亿。正常化每股收益将达到约$9.80，从2025年的$8.14起，年复合增长率约为4%。拉瓜尔塔表示，国际市场（截至目前的利润已占45%）一直是增长的主要驱动力。
关键在于估值倍数。约$181的价格对应约19倍的2030年共识GAAP每股收益（约$9.61），高于百事公司截至10月15日的16.15倍GAAP市盈率。如果北美饮料业务企稳带动估值重估，则目标价有望实现。若市盈率维持在16.15倍不变，该每股收益对应的股价约为$155，仍高于$128.38，因此除非预期下调，否则较弱的情景下涨幅将较小。
结论
施密特表示，百事公司将在2月份公布第四季度业绩时详细说明其2027年预期，而肯德基的切换正在进行中。一个在不依赖Poppi贷项或关税收益的情况下仍能保持稳健的饮料业务展望，将支持更高的估值倍数。另一次由利润率驱动的预期下调，将使约$142的华尔街平均目标价看起来像是上限。24位分析师中已有17位给予该股“持有”评级。
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