甲骨文公司 (ORCL) 股价在10月14日周三下跌了8.8%，收于130.55美元。此前，一份高于预期的9月通胀报告重燃了对美联储加息的押注，并导致人工智能板块股票普遍下挫。
在大型人工智能公司中，甲骨文受到的冲击最为严重。其沉重的债务负担使其面临更高的融资成本，尽管公司也在通过股权和客户预付款为扩张提供资金。
是什么吓坏了投资者
- 9月CPI同比上涨3.7%（高于8月的3.4%），推高了国债收益率。
- 同一天，CoreWeave的债券收益率接近15%，重新引发了市场对债务融资的AI产能的担忧。
- 甲骨文公司自身情况并未改变（2027财年至少900亿美元营收的业绩指引仍然有效）。
甲骨文的利息支出增速超过调整后营业利润
截至2026年5月财年末，甲骨文的总债务（包括租赁负债）达到1670亿美元，高于一年前的1090亿美元。
利息支出随之增加。在截至8月的季度中，利息支出达到14.3亿美元，同比增长55%，而非GAAP营业利润增长了31%。在过去四个季度中，利息支出约占非GAAP营业利润的17%（按GAAP基准计算约为22%）。根据本财年900亿至950亿美元的资本支出计划，甲骨文将需要更多外部融资，而更高的利率将使任何新债务的成本更加高昂。
利率现在直接影响到甲骨文的盈利。
英伟达和CoreWeave的情况解读
英伟达 (NVDA) 在人工智能和半导体板块的普遍抛售中下跌了3.2%。CoreWeave (CRWV) 下跌了15.5%，这是对债务担忧最极端的体现。
下跌后甲骨文股票的价值
我将周三的恐慌视为增长路径放缓，而非故事破灭。我预计到2032财年，营收将以每年约26%的速度增长，而随着利润率较低的云业务和更沉重的利息负担累积，净利润率将从30%下滑至约25%，同时估值倍数每年略有收缩。
这仍然使甲骨文在2031年5月前达到约351美元：总回报率为169%，即每年约24%。即使在我的悲观情景下，股价为318美元，也能使股票价值翻倍以上。利率将决定这条道路有多颠簸。
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