尽管这家工业分销商在第三季度两项指标均超预期，但Fastenal (FAST) 的股价在10月14日周三仍下跌约4%（交易价格接近$49）。销售额增长15.5%至$2.46 billion，高于$2.44 billion的共识预期；每股收益$0.35，超过了$0.34的预期和去年同期的$0.29。根据公司发布的新闻稿，净利润增长19.7%至$401.6 million。
Fastenal的大客户支付更少
增长主要来自大型合同客户，其销售额增长了18.8%，而其他客户的销售额仅增长7.8%。这些大客户的采购利润率较低，这种销售结构的变化导致毛利率下降了约50个基点。
毛利率在2025年第二季度达到峰值45.32%，到第四季度降至44.33%。此后一直在44.5%至44.8%之间徘徊，本季度为44.8%，低于去年同期的45.3%。Fastenal维持了其2026年签约27,000至29,000台加权FASTBin和FASTVend设备的目标，该目标范围已在7月份下调。
股价已反映更理想的季度表现
FAST的交易价格为38.23倍NTM标准化收益，比其五年平均32.55倍高出17%。
在这样的估值倍数下，小幅超预期和毛利率的环比小幅改善对投资者来说还不够。
解读Fastenal利润率权衡的两种视角
看多视角：毛利率较第二季度上升了约20个基点，营业利润率仍扩大了90个基点至21.5%，利润增速快于销售额增速。Fastenal正在用毛利率换取销量，并在最终盈利上取得成功。
看空视角：销售结构的变化持续对毛利率构成压力，9月份销售增长放缓引发了疑问：销量增长能在多大程度上弥补利润率的下降？在38倍的市盈率下，几乎没有犯错的余地。
两种观点都有道理，但当前的估值倍数暂时给出了答案：股价已经反映了看多的情况。同样的大客户结构问题也笼罩着W.W. Grainger (GWW) 和MSC Industrial (MSM)。对于Fastenal，需要关注的数字是月度销售增长，该数据在9月份放缓至14.4%，管理层称这是从非常强劲水平的缓和。
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