英伟达股价一个月内下跌11%。是时候卖出，还是加仓？

核心要点

• 英伟达股价在10月份下跌了11%，原因是英特尔疲软的业绩展望、Alphabet开始销售自家AI芯片的举措，以及对谁为AI数据中心买单的担忧打击了整个芯片股板块。
• 此次抛售并非源于英伟达自身的业绩数据，自9月底以来，分析师的盈利预期基本持平或略有上调。
• 主要风险在于英伟达越来越多地为自己的买家提供资金支持，截至7月下旬，仅五家直接客户就占其应收账款的70%。
• 该股的远期市盈率在周五创下五年新低，在英伟达11月17日发布财报前，看起来是买入时机。

英伟达 (NVDA) 股价在10月份下跌了11%，而其中大部分负面消息并非来自英伟达本身。

大部分负面消息来自 英特尔 (INTC) 和 Alphabet (GOOG)，以及对谁为AI建设买单的日益增长的担忧。投资者全面抛售芯片股。

因他人消息而遭抛售

10月14日，一份火热的通胀报告以及AI云服务商CoreWeave（该公司出租英伟达芯片）股价下跌15%，打击了芯片股。10月22日，英伟达股价下跌4.4%当天，CEO黄仁勋告诉CNBC，新云需求“爆表”，但资本稀缺。

随后Alphabet于10月28日发布财报。其自家AI芯片的销售（这些芯片曾仅供自用）对其增长做出了重要贡献。但其资本支出翻了一倍多，达到514亿美元，自由现金流转为负值，这引发了人们对AI成本的新担忧。其股价在10月份下跌了19%。

这是来自英伟达一个大客户的竞争性芯片。但英伟达增长最快的是那些没有自家芯片的客户。对AI云、工业和企业的销售在7月季度达到403亿美元，同比增长138%，环比增长25%。这几乎是超大规模企业13%环比增长率的两倍。

英特尔在10月29日收盘后给予了最沉重的一击。它给出的第四季度营收指引为150亿至160亿美元，低于LSEG调查的分析师预期的171亿美元，英伟达次日下跌5%。英特尔股价在10月份下跌了47%，纳斯达克100指数下跌了7%。

英特尔的问题是个人电脑。“我们预计个人电脑市场的放缓至少会持续到明年上半年，”首席财务官David Zinsner在英特尔第三季度财报中表示。英特尔还表示，其数据中心收入在第三季度以15年来最快的速度增长。而英伟达整个图形业务部门（包括个人电脑）在截至2026年1月的财年中仅占其营收的约十分之一。

分析师仍然预计英伟达的标准化每股收益将增长两倍以上，从截至2026年1月财年的4.77美元增至两年后的15.91美元：

这些预期自9月底以来一直保持平稳或略有上升，我认为英特尔的个人电脑警告中没有任何内容会改变这一点。

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担忧在于谁在买单

英伟达越来越多地为自己的买家提供支持。它正投入30亿美元参与Meta Platforms于10月26日宣布的股票发售，而Meta计划作为回报扩大对英伟达硬件的使用。

截至7月底，仅五家直接客户就占英伟达应收账款的70%，这些应收账款已从1月份的385亿美元攀升至631亿美元。如果贷款方从这些买家那里撤资，英伟达可能需要承担更多他们的风险。

需求不是问题。8月份，首席财务官Colette Kress给出了2028财年收入增长约70%的指引，并称之为“受供应限制的展望”。Palo Alto Networks首席执行官Nikesh Arora本月表示，“你和黄仁勋谈，他无法给你2028年的芯片。”

英伟达股票比多年来都便宜

投资者为英伟达的盈利支付的价格比多年来都要低：

其远期市盈率在10月29日为17.7倍，接近10月23日创下的五年低点17.4倍，远低于其五年平均值36.1倍。周五5%的下跌使其市盈率降至约16.8倍，创下新低。

华尔街329美元的平均目标价较周五收盘价高出约62%。

我会选择买入。英伟达因英特尔的个人电脑市场低迷和AI交易的情绪波动而被抛售，而其客户却在排队等待芯片。低于17倍的远期市盈率对于如此高的增长来说是一个低廉的价格。

英伟达将于11月17日发布财报。它给出的10月季度营收指引为1080亿美元，不包括中国数据中心销售，并预计毛利率将在1月季度触底，达到71%至72%。如果指引疲软，或者贷款方从英伟达支持的AI云服务商那里撤资，我会重新考虑。

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