穆迪刚刚交出多年来最佳季度业绩。其股票是否仍被低估？

穆迪公司 (MCO) 关键数据

• 52周价格区间：$402.28 至 $546.88
• 华尔街平均目标价：$561.90
• NTM 市盈率：~26倍
• LTM 毛利率：75%
• LTM EBIT 利润率：46.2%
• 市值：~810亿美元

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品牌背后的业务：穆迪为何与众不同

大多数投资者都知道穆迪 (MCO) 是一家信用评级机构，但完整的图景比这更有趣。穆迪公司运营着两项截然不同的业务。第一项是穆迪投资者服务公司，简称 MIS，它为债券、贷款和其他债务工具提供信用评级。

当一家公司想在公开市场借款时，通常需要获得穆迪的评级，而发行方会为此服务付费。

第二项是穆迪分析，简称 MA，它向全球的金融机构、公司和政府销售数据、研究和风险管理软件。这两项业务共同构成了金融服务领域最持久的商业模式之一。

其利润率之所以如此之高，关键在于定价能力和规模效应。一旦穆迪对某只债券进行了评级，或者一家公司将穆迪分析嵌入其风险工作流程，转换成本就会很高，续约率也会很强劲。

毛利率已从2022年的低谷中恢复，目前回升至74%以上，这既反映了债务发行活动的恢复，也反映了分析业务订阅用户基础的持续增长。

2026年第二季度证明了这两项业务的实力，收入同比增长9%，调整后营业利润率扩大至约53%，自由现金流达到7.18亿美元，较上年同期增长50%。

首席执行官 Rob Fauber 称业绩表现卓越，管理层基于该季度表现上调了全年业绩指引。调整后每股收益为3.85美元，远高于3.42美元的市场普遍预期。

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双引擎驱动，一张资产负债表受益

目前让穆迪特别引人注目的，是周期性复苏和结构性增长同时发力的组合。MIS评级业务正受益于债务资本市场环境的重新开放。

当利率在2022年和2023年急剧上升时，发行量枯竭，MIS收入受到打击。随着利率企稳和信贷市场重新开放，债券发行量激增，穆迪的评级收入也随之增长。

与此同时，穆迪分析一直在悄然建立一个经常性收入基础，使公司免受评级周期波动的影响。MA收入在第二季度同比增长7%，这得益于决策解决方案的强劲需求，该方案帮助银行和金融机构建模信用风险和进行压力测试。

该业务现在占公司总收入的相当一部分，并具有投资者通常愿意给予持久估值倍数的、粘性高、订阅驱动的经济特性。

营业利润已从2022年的20亿美元攀升至2025年底的35亿美元，这一轨迹既反映了发行量的周期性复苏，也反映了分析业务持续的利润率扩张。

该模型假设这一轨迹将持续下去，得到约6%的年收入增长和净利润率向中期情景中37%扩张的支持。

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