核心要点
- 金德摩根和TC能源在2026年第二季度的调整后EBITDA均增长了12%，金德摩根于7月将其股息提高了2%。
- TC能源的股息率为4.2%，高于金德摩根的3.7%，但从2020财年到2025财年，金德摩根的股息增长更快，年均增长率为2.2%，而TC能源为1.0%。
- 金德摩根2025财年的可分配现金流是其股息的2.1倍，而TC能源为2.0倍，且后者负债更多。
- 每家公司能否维持其过去五年的增长步伐，将决定未来十年哪家公司的总派息更多。
天然气为金德摩根 (KMI)带来了强劲的第二季度。2026年第二季度调整后EBITDA增长了12%，并于7月将其季度股息提高了2%，至每股0.2975美元。
TC能源 (TRP)在相同需求下，可比EBITDA也增长了12%，且其股票股息率更高：为4.2%，而金德摩根为3.7%。不过，金德摩根的股息增长更快，从2020财年到2025财年，年均增长率为2.2%，而TC能源为1.0%。
那么，如果你今天向其中一家投资10,000美元，未来10年哪家会给你带来更多回报？
| 指标 | 金德摩根 (KMI) | TC能源 (TRP) |
|---|---|---|
| 远期股息率 | 3.7% | 4.2% |
| 股息，年化 | $1.19 | $2.49 (按今日汇率换算为美元) |
| 股息增长，2020-2025财年 | 年均2.2% | 年均1.0% (以加元计) |
| 可分配现金流覆盖率，2025财年 | 2.07倍 | 1.96倍 |
| 可分配现金流覆盖率，2026财年共识预期 | 2.33倍 | 1.83倍 |
| 净债务 / EBITDA (最近12个月) | 4.11倍 | 6.11倍 |
| 利息覆盖率 (最近12个月) | 2.98倍 | 2.07倍 |
金德摩根的缓冲垫持续扩大
金德摩根的增长来自天然气。在2026年第二季度，由于液化天然气交付、对墨西哥出口以及发电需求，其运输量增长了7%，收集量增长了26%。
这一增长体现在可分配现金流上，其在2025财年以舒适的2.07倍覆盖了股息。分析师预计2026财年将达到2.33倍，每股可分配现金流增长14%至2.77美元。管理层自身的展望也支持这一点：预计调整后EBITDA将超过2026年预算5%以上，调整后每股收益将超过预算12%以上。
自2020财年以来，覆盖率一直保持在1.86倍至2.22倍之间，股息从2017财年的每股0.50美元逐年增长至2025财年的1.17美元。
（这仍低于其在2015财年支付的每股1.60美元。）
执行主席Richard Kinder曾表示，战略是随着项目"上线"EBITDA增长的同时"增加我们的股息"，而覆盖率给了他足够的空间来做到这一点。风险在于增长速度。由于项目投入运营，积压订单从第一季度减少了5亿美元至96亿美元，因此更快的增长取决于金德摩根能否批准新项目。
TC能源前期支付更多
TC能源同样受益于此需求，2026年第二季度其在美国的EBITDA增长了12%，在墨西哥增长了28%。管理层目标是，在其目标范围的中点，从2025年到2028年，可比EBITDA年均增长约6%。
2025财年，可分配现金流以1.96倍覆盖了股息。共识预期显示，2026财年仍将保持健康的1.83倍，因为每股可分配现金流下降4%至6.43加元，而股息从3.40加元增至3.51加元。
其历史记录则较为波动。覆盖率从2018财年的2.36倍下滑至2024财年微薄的1.23倍。随后在2025财年跃升至1.96倍，因为每股可分配现金流升至6.68加元，而股息从2024财年的3.70加元降至3.40加元。
正是这次下降导致其五年增长率仅为年均1.0%。
TC能源以加元设定股息，因此其美元价值随汇率变动。此外，加拿大还会对支付给美国持有人的股息预扣税款。
主要风险在于债务。TC能源的净债务是EBITDA的6.11倍，而金德摩根为4.11倍，其息税前利润对利息的覆盖率仅为2.07倍。
那么，哪家公司的股息胜出？
TC能源在未来10年将支付给你更多。以其1.0%的五年增长率计算，投资10,000美元于TC能源，现在每年支付420美元，十年总计约支付4,388美元。同样的10,000美元投资于金德摩根，以年均2.2%的速度增长，十年总计约支付4,086美元。这意味着TC能源多支付约302美元，并且金德摩金的年收入要到大约2037年才会超过TC能源。（TC能源的收入以加元计算，因此美国持有人的支票金额也会随汇率变动。）
在我看来，TC能源要超越年均1.0%的增长是一个较低的门槛。其股息在共识预期下覆盖率为1.83倍，其EBITDA目标年均增长约6%，且2026财年3.51加元的共识预期已经超过了这个速度。为了在10年内缩小差距，金德摩根需要将股息提高到远高于最近2%的增幅。
这并不是说金德摩根的股息不安全。它是两者中覆盖率更好的股息，负债更少，管理层也持续承诺增加派息。只是这里的问题是收入，而TC能源足以舒适地覆盖更大的支票金额并持续支付。
当然，金德摩金的积压订单可能会改变这个计算。首席执行官Kimberly Dang表示"我们预计将向积压订单中添加项目"，来自这些项目的更快增长将缩小差距。
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