强生公司股票关键数据
- 当前价格： $273.20
- 目标价（中值）： ~$342
- 华尔街目标价： ~$279
- 潜在总回报率： ~25%
- 年化内部收益率： ~5.5% / 年
发生了什么？
强生公司 (JNJ) 于11月1日在圣地亚哥举行的TCT心脏病学会议上公布了两项心脏设备的研究结果。其研究性Javelin导管在一项158名患者的关键性研究中达到了两个主要目标。三项关于Impella心脏泵的分析也报告了比CHIP-BCIS3更低的死亡率，而强生将Impella销售放缓归因于这项随机试验。这两项结果对当季业绩影响不大。Impella业务部门Abiomed第三季度销售额为4.12亿美元，约占强生254亿美元总销售额的1.6%。这些数据真正检验的是，作为强生心血管部门中上季度出现萎缩的部分，Impella能否恢复增长。
Javelin通过了关键性试验门槛，下一步是FDA审查
Javelin导管从其尖端向前发射声压波，以击碎狭窄动脉中的钙化斑块，这些动脉难以用球囊类器械通过。在FORWARD CAD研究中，强生报告了93.6%的技术成功率和93.4%的30天内无主要心脏事件率，两者均高于预设的性能目标。在接受治疗的病变中，96%为中度或重度钙化，严重并发症发生率为1.3%。
该研究没有设置对照组，且Javelin在美国仍处于研究阶段，因此在美国销售前需要提交申请并通过FDA审查。它将与Shockwave公司竞争，后者在第三季度实现了17.2%的经营性增长，而整个MedTech（医疗科技）板块的增长率为2.5%。
Impella的复苏前景在2027年前依赖于注册研究数据
今年3月在美国心脏病学会会议上公布的CHIP-BCIS3研究发现，Impella对300名高风险PCI患者没有益处。在中位22个月的随访期内，使用该泵的患者心血管死亡率为26.7%，而未使用的为14.5%。同一会议上的第二项Impella试验STEMI-DTU，也未能减少心脏病患者的心脏损伤。由于患者数量减少，Abiomed第三季度经营性销售额下降了1.5%。在10月13日的电话会议上，医疗科技全球董事长蒂姆·施密德称其为“短期不利因素”。他还表示，强生认为该研究的方法论“没有遵循公认的实践准则”。
TCT的分析是强生的回应：
- PROTECT III队列： 在符合CHIP-BCIS3入组标准的578名患者中，院内死亡率为4.7%。强生将此与CHIP-BCIS3中估计的约8%进行比较。
- 欧洲注册研究： 279名患者显示30天全因死亡率为6.1%。
这些都是由强生医疗科技付费顾问展示的观察性比较。强生心脏康复业务的首席医疗和科学官Navin Kapur博士表示，结果“不仅取决于设备本身，还取决于其使用方式和时机”。这一点具有两面性：在由医生选择患者的注册研究中，无法将设备效果与患者选择因素分离开来。
首席财务官乔·沃尔克表示，PROTECT IV是一项纳入1,252名患者的随机试验，规模是CHIP-BCIS3的四倍，预计将于2027年公布结果。在此之前，他将心脏康复业务描述为“目前一个稳定的业务”，强生希望“将其催化回双位数增长”。
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TIKR高级模型分析
- 当前价格： $273.20
- 目标价（中值）： ~$342
- 潜在总回报率： ~25%
- 年化内部收益率： ~5.5% / 年
TIKR模型的中值情景指向到2030年12月31日股价约为$342，从$273.20起算年化回报率约为5.5%。华尔街的长期展望并未上调以提供助力。TIKR对2030年收入的共识预测约为1340亿美元，比9月30日的水平低约5%，尽管现在参考的分析师数量从3位增加到了10位。
首席执行官华金·杜阿托在电话会议上表示，支持Impella和机器人手术系统OTTAVA的额外数据“尚未完全反映在我们的增长中”。上行情景是Impella恢复增长且Javelin获得批准。下行风险是2027年PROTECT IV试验结果不佳，这将是Impella在针对高风险PCI患者的随机试验中第二次出现负面结果。
结论
施密德表示，Abiomed应该“在短期内恢复增长”。第四季度财报是第一个考验。恢复增长将支持强生对CHIP-BCIS3研究的解读。若再次下滑，则Impella的前景将完全依赖于PROTECT IV试验的结果。
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