核心要点
- Joby于10月31日在白宫支持的eVTOL整合试点项目下，开始在佛罗里达州进行为期一周的电动空中出租车飞行。
- 该股周五收于5美元，过去三个月下跌32.3%，较52周高点下跌71%。
- 几乎所有收入仍来自Blade，Joby预计下半年将消耗3.85亿至4.15亿美元现金。
- Joby将于11月4日发布财报，分析师预计营收约为3900万美元，每股亏损0.25美元。
Joby Aviation (JOBY) 于周六开始在佛罗里达州进行为期一周的电动空中出租车飞行。这些飞行在白宫支持的 eVTOL整合试点项目 下进行，允许Joby在获得美国联邦航空局完整型号认证前运营。
投资者并未提前买入。该股周五下跌3.5%至5美元，三个月内已下跌32.3%。
竞争对手 Archer Aviation (ACHR) 正与Joby在人才和技术方面对簿公堂。9月29日，一名联邦法官缩小了Joby对Archer的商业秘密和合同索赔范围，同时允许其他部分继续进行，并直接驳回了Archer的反诉。
因此，Joby目前拥有正在飞行的飞机和轻微的法律优势。它仍然缺乏的是一个依靠空中出租车运营的业务。
佛罗里达州是一次彩排
佛罗里达州的计划分阶段涵盖货运、客运、自动化和医疗响应。本周是开场戏。
其基础更为广泛：
- Joby于3月被选中在包括纽约、德克萨斯和佛罗里达在内的10个州进行早期运营。
- 其自主飞行的J208已完成400次飞行和800个自动化小时。
- 五架飞机正在美国联邦航空局型号认证的最后阶段飞行，另有12架正在生产中。
华尔街已经为飞行一旦转变为票价后的陡峭增长建模……
这意味着到2028年，营收大约每年翻一番，但这只有在迪拜和美国服务按时启动的情况下才能实现。
Blade勉强支付账单
目前，Joby主要是一家直升机和喷气式飞机公司。第二季度营收达到3860万美元，其中Blade贡献了3620万美元，约占94%。
管理层确实将全年营收指引上调至1.15亿至1.25亿美元。与此同时，亏损面要大得多。按公认会计准则计算的净亏损达到2.45亿美元，其中包括1.08亿美元的认股权证重估，而运营费用则增至3亿美元。
以下是这些支出随时间变化的情况：
按照下半年的指引，Joby每年消耗约8亿美元现金。这使其23亿美元的现金储备仅够维持近三年，如果生产支出增加，时间会更短。
内部人士也并未增加信心。首席执行官JoeBen Bevirt在9月以375万美元的价格出售了606,667股，此前在8月以469万美元的价格出售了596,667股。
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为2028年的前景提前买单
Joby拥有约15亿美元的净现金，因此其33亿美元的企业价值主要是对飞机项目的押注。
市场为这个赌注支付了多少？
即使在股价下跌之后，投资者仍为其支付了明年销售额的27.9倍，而这些销售额大部分仍来自Blade。
华尔街10美元的平均目标价意味着104%的上涨空间。这个差距显示了该故事的非此即彼性。
我的看法：佛罗里达州的飞行之所以重要，是因为它将多年的认证工作转化为客户可以看到的东西。尽管如此，我认为该股现在的交易更多是基于其现金消耗速度，而非演示飞行。随着内部人士抛售以及本半年大约4亿美元现金流出，在买入之前，我会希望看到一个明确的商业启动日期。
周三的财报是下一个检查点。分析师预计营收约为3900万美元，每股亏损0.25美元。更重要的是，它应该更新型号认证进展、迪拜启动时间表以及下半年的现金指引是否仍然有效。
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