Jefferies 将 Generac 评级为 "买入"：302 美元的目标价对 GNRC 投资者意味着什么？

Wiltone Asuncion • 7 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 May 27, 2026

Generac 股票的关键统计数据

当前价格：274.82 美元
TIKR 目标价（中间价）~$347
TIKR 总回报率（中期）： ~26~26%
年化内部收益率（中期）： ~5% /年~5% /年
街市目标（平均值，5/26/26）：~$277
收益反应（2026 年第一季度，4/29/26 报告）：+2.49%
最大缩水：-32.77%（12/31/25

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发生了什么？

Generac Holdings Inc.GNRC) 在 2026 年的大部分时间里都在让怀疑论者看错。5 月 22 日，杰富瑞（Jefferies）将 GNRC 的评级从 "持有 "上调至 "买入"，并将目标股价上调至 302 美元，当天股价上涨约 9%。这一举动发生在第一季度财报电话会议的五周之后，仔细阅读该财报电话会议，就能解释杰富瑞为何会采取这样的行动。

投资者争论的焦点并不在于 Generac 是否在数据中心领域获胜；很明显，Generac 在数据中心领域获胜了。真正的问题是，在正式签订超大规模合同之前，在升级之前就已经飙升的股价是否还能继续攀升。

杰富瑞的看法和第一季度报告的证实

杰富瑞（Jefferies）分析师坦纳-詹姆斯（Tanner James）提到，人工智能驱动的数据中心需求正在加速增长，超大规模运营商对 Generac 波杜安发动机的采用也在不断增加。他认为该公司提供了 "非对称的积极风险回报"，可能即将达成一项重要的供应协议。他的部分论点基于与德克萨斯州阿比林市星际之门人工智能基础设施项目相关的许可文件，据报道，这些文件提到了通过 Generac 在美国独家供应的宝度因发动机。杰富瑞指出，这些文件并没有直接证实 Generac 的参与，但认为它们表明了市场对发动机技术的认可。

第一季度的记录补充了最重要的背景。在 4 月 29 日的财报电话会议上，首席执行官亚伦-贾格菲尔德（Aaron Jagdfeld）这样描述一位超大型客户价值 6 亿美元的非约束性进展通知的情况："如果这是一场百米冲刺赛，我们已经跑了 99 码。

这与 Generac 在 3 月份的投资者日上所处的位置不同，当时由于没有宣布正式合同，Generac 的股价下跌了 12%。到第一季度财报时，该公司已经实现了盈利。C&I（商业与工业）业务同比增长 28%，达到 5.1 亿美元。调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）比分析师平均预期高出 20.83%，达到 1.93 亿美元，占净销售额的 18.3%。财报发布当天，该公司股价上涨了 2.49%。

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7 亿美元的积压和不包括的内容

关于格纳克 7 亿美元的工商业积压，最重要的细节是它不包括什么。这一数字不包括 6 亿美元的非约束性开工通知。首席财务官约克-拉根（York Ragen）表示，即使不考虑其他超大规模相关机会的重大预期贡献，这一积压也 "提供了直至 2027 年的可视性"。

除了主要客户外，Jagdfeld 证实，格纳克 "与两家超大规模数据中心客户的供应商审批工作已进入最后阶段"，第二家 "紧随其后"。为了做好准备，格纳克位于威斯康星州苏塞克斯的新工厂将于 2026 年下半年投产，目标是到第四季度国内制造能力超过 10 亿美元。贾格菲尔德承认，他们已经在考虑更远的目标："如果我们要赢得这两个客户，我们需要一艘更大的船。

在数据中心、电信和租赁市场以及 Enercon 收购案的推动下，管理层将全年 C&I 净销售额指引从投资者日的 20% 中低水平上调至 20% 中高水平。

收购 Enercon 和住宅市场复苏

4 月 1 日，Enercon 以 1.22 亿美元（7700 万美元现金，4500 万美元股票）的价格完成交易，这不仅增加了收入。Enercon 生产发电机外壳和开关设备，这些部件将大型兆瓦级发电机封装成成品系统，用于数据中心的安装。Jagdfeld 直接解释了其中的道理："即使我们能在未包装产品上获得很好的交货期，但如果包装阶段受到限制，对我们也没有帮助：通过垂直整合，Enercon 为工商业部门的毛利率增加了约 50 个基点，随着数据中心规模的扩大，这一收益也会随之增加。

在住宅业务方面，ecobee Generac 的智能家居能源平台连接的家庭已超过 500 万户，并在季节性疲软的季度首次实现了调整后 EBITDA 正增长。经销商网络超过 9,500 家。能源技术息税折旧摊销前利润（EBITDA）仍有望在 2027 年实现盈亏平衡，Ragen 如是说。

在相对估值方面，TIKR 的 "竞争对手 "数据显示，Generac 的 NTM EV/EBITDA为 17.9 倍，低于伊顿公司（Eaton Corporation）的 22.2 倍，但与西门子能源（Siemens Energy）的 18.8 倍基本持平，尽管其数据中心备用电源的直接风险高于这两家公司。就新台币市盈率而言，30.0 倍的 Generac 位于 34.9 倍的西门子能源和 28.6 倍的伊顿之间。如果超大型分频器合同落地，且 C&I 利润率按计划扩大，与伊顿的差距将迅速缩小。

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TIKR 高级模型分析

当前价格：274.82 美元
目标价 (中位)：~$347
潜在总回报：~26%
年化内部收益率：~5% /年

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TIKR 中值假设收入年均复合增长率为 8.4%，这主要受以下两方面因素驱动：随着供应协议的签订，C&I 数据中心的业务量将从积压转化为收入；随着停电活动在 2026 年下半年恢复到长期基线，住宅业务也将复苏。利润率的驱动因素是 C&I 建设的运营杠杆。到 2028 年，Ragen 将调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）提高到中位数至高位数。中期假设的净利润率约为 12%，比 2025 年的 8.9% 有所提高。

如果这两项超级分销商协议都能达成，那么到 2034 年 12 月，年化收益率约为 9% 的 573 美元左右的高位情况就变得可行了。如果审批延期而未签署协议，溢价就会压缩，到 2034 年 12 月年化约为 3% 的 351 美元低价就反映了风险。目前，该公司的平均目标价约为 277 美元，略高于当前价格。杰富瑞（Jefferies）预测，如果两份超级分销商协议高于华尔街目前的共识，那么 2028 年 Generac 的收入将达到 68 亿美元。