英美资源集团（AAL）正处于重大调整之中，管理层称 2025 年为过渡年，而数据也支持这一观点。由于几个部门的定价疲软和产量下降，收入下降了 7%，降至 89.5 亿美元。基本息税折旧摊销前利润（EBITDA）下降了 20%，降至 29.6 亿美元，主要原因是戴比尔斯公司的业绩急剧下降，以及智利铜产量的减少。
尽管收益疲软，但公司在成本控制方面取得了显著进展。息税折旧摊销前利润率保持在 32%，仅略低于去年的 37%。运营资本的释放使现金转换率从去年的 93% 上升到 108%。自由现金流增至 3.22 亿美元，同比增长 69%。
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简化计划也初具规模。盎格鲁完成了对Valterra Platinum公司的分拆，推进了炼钢煤和镍的销售计划，并进一步推进了对戴比尔斯公司的分拆。期末净债务为 108 亿美元，同比持平，与去年 12 月基本持平。
由于管理层正在推动未来铜占息税折旧及摊销前利润（EBITDA）60% 以上的组合，商品风险仍然高度分散。中期业绩反映了这一战略，铜和铁矿石为公司提供了大部分盈利能力。
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财务故事
最大的盈利拖累来自戴比尔斯公司，因为来自钻石的基本息税折旧摊销前利润从 3 亿美元转为 1.89 亿美元的亏损。由于品位下降和回收率降低打击了智利的铜产量，铜的息税折旧摊销前利润（EBITDA）下降了 14%。铁矿石保持弹性，息税折旧摊销前利润（EBITDA）基本持平，为 14.1 亿美元。
| 指标 | H1 2025 | H1 2024 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 收入 | 89.5 亿美元 | 96.1 亿美元 | (7%) |
| 基本息税折旧摊销前利润 | 29.6 亿 | 37.0 亿 | (20%) |
| 息税折旧摊销前利润率 | 32% | 37% | (500 个基点) |
| 基本每股收益 | 0.32 | 0.71 | (55%) |
| 自由现金流 | 322 m | 190 m | +69% |
| 资本支出 | 15.9 十亿 | 21.3 亿 | (25%) |
| 净债务 | 108 亿 | 106 亿 | 持平 |
| 股息 | 每股 0.07 | 每股 0.40 | 降低 |
现金流有所改善。资本支出从 21.3 亿美元降至 15.9 亿美元，原因是维持性支出和增长性支出减少。现金税也有所下降。这些因素抵消了运营现金流的疲软，从而推动了自由现金流的增长。
资产负债表保持稳定。净负债基本保持不变，为 8 亿美元。资产负债率为 29%。由于盈利下降，净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的比率增至 1.8 倍，但管理层预计剥离收益将支持今年晚些时候的去杠杆化。
更广泛的市场背景
英美资源集团（Anglo American）的半年财报反映了商品市场喜忧参半的局面。铜价在去年走软之后趋于稳定，但运营限制抵消了铜价带来的好处。铁矿石市场在米纳斯-里约矿回收率提高的支撑下保持坚挺。钻石面临持续供过于求、库存高企和中游需求疲软等问题。
资本市场关注盎格鲁集团的重组努力。投资者希望公司业务更简单，现金流更清晰。Valterra Platinum 公司的分拆以及炼钢煤和镍的待售都预示着真正的动向。该战略旨在创建一个以铜、优质铁矿石和农作物养分为核心的业务，所有这些领域都具有数十年的需求顺风。
目前，盈利波动依然存在。铜品位、戴比尔斯公司的定价和通货膨胀对业绩的影响都超出了管理层的预期。这就是为什么削减成本、加强纪律和降低项目复杂性仍然是计划的核心。
1. 简化投资组合正在重塑公司
英美资源集团（Anglo American）正在推进其计划，以成为一家更加专注的企业，到 2025 年，变革的步伐已经加快。公司完成了 Valterra Platinum 公司的分拆，撤出了一个主要的非核心业务，使管理层能够将资本转向回报率更高的领域。炼钢、煤炭和镍的潜在退出工作仍在继续，这两项业务都将有助于简化集团，减少未来的资本需求。由于钻石市场持续疲软，德比尔斯可能分拆上市的计划也仍在讨论之中。我们的目标是以铜、铁矿石和农作物养分为中心，建立一个更简洁的投资组合。
这一转变非常重要，因为更简单的投资组合可以提高长期盈利和现金流的可见度。管理层认为，降低复杂性将提高运营执行力，并实现更高效的资本分配。投资者一直在寻找盎格鲁集团能够缩小投资重点的迹象，因为多年来，盎格鲁集团经营的资产组合十分广泛，但回报率却参差不齐。简化投资组合有助于提高核心业务的回报率。这也为公司提供了更大的空间，使其能够优先考虑需求趋势更加明朗的市场中的增长机会。
2.成本控制加强了业绩
英美资源集团在上半年非常重视成本控制，其结果帮助抵消了经营收益的疲软。公司实现了约 3 亿美元的节余，并有望在年底前实现约 5 亿美元的节余。这些措施使息税折旧摊销前利润率达到了 32%，尽管收入有所下降。运营资本的释放也将现金转换率提高到 108%。这些努力共同帮助公司在动荡时期保持了财务灵活性。
较低的资本支出带来了更强劲的自由现金流，尽管收益有所下降，但自由现金流仍增至 3.22 亿美元。管理层强调，随着公司重组工作的推进，成本纪律将继续成为近期决策的核心。公司的战略是在保留现金的同时，有选择地投资于高回报项目。投资者对公司更加明确地将重点放在创造现金而不是广泛扩张上做出了积极回应。这种方法旨在为 2026 年之前的稳定业绩奠定基础。
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3. 铜和铁矿石是业务的支柱
铜和铁矿石仍然是英美资源集团的盈利支柱，在此期间，这两个部门都做出了重要贡献。虽然铜产量因某些矿山的限制而有所下降，但长期需求仍然受到电网扩张和电气化市场的支持。铁矿石继续受益于健康的定价和稳定的运营表现。公司将这两个部门视为具有稳定增长潜力的核心资产。它们是管理层正在构建的简化投资组合的支柱。
与盎格鲁正在撤出的一些传统业务相比，这些业务的利润率更高，需求模式更可预测。随着公司减少对钻石和炼钢煤炭的投资，铜和铁矿石将在回报中占据更大份额。这种转变有助于减少盈利波动，并使英格洛与长期金属需求保持一致。管理层预计，随着时间的推移，更高质量的资产将提高集团层面的回报。公司计划继续投资，提高这些部门的生产率和资产可靠性。
TIKR 启示
英美资源集团正在经历复杂的转型，但中期业绩显示出明显的进展。虽然盈利有所下降，但成本控制、现金生成和简化步骤为公司奠定了更加稳定的基础。投资组合向铜矿和铁矿石倾斜，资产出售将加强资产负债表。TIKR 可以通过财务数据、利润率、地区收入分配和分部息税折旧摊销前利润（EBITDA）趋势轻松跟踪这些变化。该平台可帮助投资者了解公司每个季度的发展情况。
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英美资源集团仍处于转型期，成本削减、更强的现金转换能力和稳定的资产负债表有助于抵消盈利的疲软。铜和铁矿石继续提供可靠的支持，同时公司稳步推进投资组合简化。
钻石市场疲软、智利的运营挑战以及影响单位成本的通胀压力等风险依然存在。随着投资组合更加集中，长期前景会有所改善，但投资者还需要几个报告期才能判断新战略的稳固程度。
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