核心要点
- 孩之宝股价今日上涨11%，此前其第三季度调整后每股收益为2.90美元，超出1.85美元的普遍预期，且营收增长15%。
- 《万智牌》现已成为孩之宝的利润引擎，其所属的威世智部门营收增长31%，运营利润率达49%，而消费品业务仅增长4%。
- 约5500万美元的关税退款对本季度业绩有所助益，孩之宝的销售额和利润正日益集中于《万智牌》。
- 孩之宝将其2026年按固定汇率计算的营收增长预期上调至7%至9%，而明年《万智牌》的六大核心系列发布是关注重点。
孩之宝 (HAS) 股价今日上涨11%，此前其在开盘前公布的第三季度业绩远超华尔街预期。
调整后每股收益为2.90美元，而普遍预期为1.85美元，营收增长15%至16亿美元。
"激励终身的游戏体验是我们的超能力，本季度展示了它的威力，"孩之宝首席执行官克里斯·考克斯表示。
《万智牌》正承担主要增长重任
这种超能力主要来自《万智牌》，其季度营收首次突破6亿美元，增长34%。
这推动《万智牌》所在的"威世智与数字游戏"部门营收增长31%，运营利润率达49%。而玩具业务所在的消费品部门仅增长4%。
因此，威世智部门以不到公司总收入一半的份额，贡献了孩之宝约三分之二的调整后运营利润。这种业务组合也体现在公司整体的利润率上……
孩之宝的运营利润率从2023财年的6.1%提升至2025财年的22.6%，目前预计今年调整后运营利润率将达到27%至28%，高于此前25%至26%的预期。
本季度确实获得了约5500万美元关税退款的提振，主要来自玩具业务。但即使剔除这部分影响，调整后运营利润仍增长超过三分之一。
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2027年才是真正的考验
孩之宝目前预计2026年按固定汇率计算的营收将增长7%至9%，高于此前5%至7%的预期。公司还将其调整后息税折旧摊销前利润预期上下限各上调了1.25亿美元，并将今年的股票回购目标翻倍。
华尔街此前已预期2026年营收为50.6亿美元，2027年为54.1亿美元……
新的预期区间正好落在华尔街对2026年的预期值附近，因此有上调空间的是2027年的预期。考克斯预计，《万智牌》将在创纪录的2026年基础上继续增长，明年将有六个核心系列发布。
估值倍数正在追赶
截至昨日收盘，孩之宝的远期市盈率为16.2倍，略高于其五年平均水平的15.4倍……
今日上涨后，其市盈率已接近18倍，但仍低于2022年初接近21倍的高点。
我的看法是：孩之宝正因其《万智牌》业务所建立的业绩而获得估值，如果明年的产品线表现良好，其估值倍数仍有继续上升的空间。
当然，孩之宝自身的报告也指出，其销售额和利润正日益集中于《万智牌》，因此如果该游戏出现一个表现疲软的年份，将带来冲击。下一个考验是《万智牌》2026年的最后一个系列《星际迷航》，将于11月发布。作为一名长期的《星际迷航》粉丝，我已迫不及待。
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