Hargreaves Lansdown（HL）是英国最大的直接面向消费者（D2C）储蓄和投资平台，为 200 多万客户提供服务，管理着大量客户资产。公司的核心宗旨是通过为客户提供一个满足其储蓄和投资需求的单一平台，帮助客户实现财务自由。
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2025 年标志着 HL 的重大转型期，其突出表现是被一家私募股权财团收购并随后退市。尽管出现了混乱，但该公司仍专注于执行其增长战略，客户指标和收入均实现了强劲增长。
展望未来，新的私人所有权结构有望带来更多的关注点和专业知识，以完善和加快 HL 数字化转型的步伐。下一篇章将以利用技术、数据和人工智能为中心，提供世界一流的个性化客户体验，并确保长期、可扩展的增长。
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财务故事
HL在上一季度取得了稳健的财务业绩，实现收入 8.606 亿英镑，同比增长 13%。这一增长得益于所有资产类别的平均管理资产（AUA）增加，受益于积极的市场走势和新业务净流量（NNB）的显著改善。
| 指标 | 2025 财年成果 | 与 2024 财政年度比较 | 注释 |
| 收入 | £860.6m | 增长 13 | 所有资产类别的平均年收益率均有所提高。 |
| 相关 PBT | £544.3m | 增长 13 | 受主动储蓄和现成投资组合产品的推动。 |
| 法定 PBT | £405.1m | 增长 19 | 受 1.392 亿英镑战略和特殊成本的影响。 |
| 新业务净额（NNB） | 60 亿英镑 | 增长 43 | 受主动储蓄和现成组合产品的推动。 |
| 非农产品价值总额 | 1,727 亿英镑 | 增长 11 | AUA 基数创历史新高。 |
| 客户总数 | 2.02m | 增长 7 | 净增客户 13.6 万。 |
基本税前利润（PBT）增长 19%，达到 5.443 亿英镑，证明了管理层对成本控制的重视。然而，法定税前利润仅限于 4.051 亿英镑（增长 2%），主要是由于 1.392 亿英镑的战略投资以及与收购和退市相关的特殊一次性成本。
主要增长指标巩固了 HL 的市场主导地位：净利息支出大幅增长 43%，达到 60 亿英镑，帮助将非保本资产总额推高至创纪录的 1,727 亿英镑。这些业绩证明了公司强大的运营模式，其中 76% 的收入流是持续性的，确保了高度的利润弹性。
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更广泛的市场背景
英国财富市场的特点是庞大且持续扩大的可处理市场，目前估计为 4.0 万亿英镑，预计到 2030 年将增长到 4.8 万亿英镑。这一增长的根本原因是退休责任从国家和雇主直接向个人的结构性转移。
这种环境为 D2C 平台领域带来了激烈的竞争，但对于一个能够提供客户一生所需的广泛产品的可信平台来说，机会仍然很大。
至关重要的是，监管环境，尤其是 2023 年实施的消费者责任规则，强化了 HL 为客户提供良好结果的核心原则，使公司在与新老竞争对手的竞争中处于有利地位。
1. 加速数字化和人工智能转型
HL 战略的核心是将技术转化为竞争优势。公司正在加快数据中心向云端迁移的步伐，从而成为一个可扩展、高效和安全的平台。这一转变对于为客户提供所需的个性化和主动式体验至关重要。
这一技术基础利用数据和人工智能实现了客户沟通的现代化，提高了呼叫质量保证，从而提高了效率。对这些能力的投资是改善数字化客户体验的关键，而数字化客户体验最终会促进业务增长和客户维系。
2.加倍推进战略性产品增长
HL 成功利用战略性产品，推动净国民银行业务同比增长 43%。在主动储蓄平台上推出的现金国际储备计划是一个重要的催化剂，帮助该产品的平均年收益增长到 147 亿英镑。这一成功证明了为客户提供一个同时满足现金和投资需求的单一平台的价值。
在新业务净额和客户服务指标方面，该公司也取得了 HL 历史上最强劲的年终税务业绩。HL 正在扩大其投资机会范围，包括提供数字化的风险资本信托（VCT）服务，以及推出新的全球股票基金。
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3. 通过成本和服务纪律确保价值
业务模式的根本目的是使增长与服务成本脱钩。通过重新谈判经纪商和 SaaS 合同等举措，节省了 1800 万英镑，从而使相关 PBT 激增了 19%。
在公司进行多年战略转型的过程中，成本控制至关重要。通过保持更合理、更精简的运营模式，并持有大量资本和流动性盈余，HL 确保其有能力抵御市场冲击，并继续长期投资于卓越的客户价值主张。
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HL 的图表反映了市场波动和转型的一年，该股在过去 11 个月中的价格回报率仅为 0.8%。然而，TIKR 估值模型提供了一个基于成功执行的增长潜力清晰路线图。利用中间假设，该模型预测未来 3.6 年的潜在总回报率为 24.9%（5.3%）。
该模型还强调，虽然收入增长（年均复合增长率）预计将稳定在 2.1%，但真正的推动力来自于 2.6% 的预计每股收益增长（年均复合增长率）和强劲的净利润率，预测值为 45.2%。
对于投资者来说，TIKR 说明管理层对净利润增长和成本控制的关注是创造价值的主要杠杆，如果成功实现转型，有望获得可观的年化回报。
2025 年，您应该买入、卖出还是持有 Hargreaves Lansdown 的股票？
Hargreaves Lansdown 在进入私有化阶段时，在客户获取和核心业务表现方面势头强劲。哈格里夫斯-兰斯当专注于加速数字化转型和坚持不懈的成本控制，为利润扩张和可持续增长提供了一条清晰的道路。
鉴于目前的股价为 11.09 英镑，如果公司实现中期预测，估值模型将显示出巨大的上升空间。如果投资者相信管理团队和新的所有者能够成功地渡过技术现代化阶段，并充分利用不断增长的英国财富市场，那么他们可能会认为这是一个引人注目的机会。不过，那些对多年转型中固有的执行风险犹豫不决的投资者可能更愿意静观其变，等待更多的验证。
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