通用汽车股票关键数据
- 当前价格： $77.21
- 目标价（中值）： ~$130
- 华尔街目标价： ~$101
- 潜在总回报率： ~69%
- 年化内部收益率： ~13% / 年
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发生了什么？
通用汽车（GM）计划在其销量最高的车型上推广自动驾驶功能。在10月21日的GM Forward活动上，公司表示，无需目视监控的高速公路驾驶功能将从2028款凯迪拉克Escalade IQ扩展到其燃油动力全尺寸SUV和轻型皮卡。公司未给出具体时间表。10月20日，首席执行官玛丽·博拉告诉分析师，明年全尺寸皮卡中Super Cruise的渗透率应该会增长4到5倍。
然而，股价却因成本问题而下跌。在通用汽车的利润展望低于华尔街预期，并指出大宗商品成本上升以及第四季度皮卡产量将减少约35,000辆后，其股价在10月20日下跌了6.84%。10月22日收盘价为$77.21。
新款Silverado扩大Super Cruise应用规模
通用汽车已开始在锡劳工厂生产下一代雪佛兰Silverado和GMC Sierra轻型皮卡，福特韦恩工厂将于2027年第一季度跟进，奥里恩工厂则将在第二季度跟进。Super Cruise，即通用汽车的免提驾驶辅助系统，将成为高端车型的标准配置，并在大多数其他车型上提供选装，因此其渗透率的跃升既反映了配置率，也反映了需求。
“我们预计明年全尺寸皮卡的Super Cruise渗透率将增长4到5倍，这反映了强烈的客户需求以及我们能够在关键客户细分市场规模化应用该技术的能力，”博拉在10月20日的电话会议上表示。她预计Super Cruise的装机量在2027年将增长近50%，并表示近70%的客户每月至少使用一次。
软件业务线已经开始盈利。首席财务官保罗·雅各布森表示，第三季度OnStar、数字服务和Super Cruise的已确认收入超过8亿美元，同比增长15%。博拉表示，递延软件和服务收入同比增长40%，到年底应接近75亿美元。
根据TIKR的数据，特斯拉（TSLA）销售其自己的受监督驾驶辅助软件，其NTM（未来12个月）市盈率约为176倍。而通用汽车的市盈率不到6倍。无需目视监控的驾驶功能尚未为通用汽车带来估值溢价，其首款搭载该功能的车辆要到2028年才上市。截至10月21日，通用汽车尚未公布无需目视监控驾驶功能的价格。据路透社报道，一些行业高管质疑是否有足够多的买家需要这项功能。
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2027年除了软件还需要什么
成本是首要问题。通用汽车预计2026年将面临约20亿美元的大宗商品、物流和存储芯片通胀。雅各布森表示，按照近期价格计算，2027年的不利因素总额将约为20亿美元。他对增长的条件是：“我们需要价格从这些水平上回落一点，才能有信心在此时实现增长。”鉴于2027年皮卡销量大致持平，他指出了四个驱动因素：
- 新款皮卡的高端配置组合
- 增加的SUV和跨界车产能
- OnStar、Super Cruise和国防业务的增长
- 保修、电动汽车和固定成本的节约
现金流看起来更稳定。通用汽车已支付了74亿美元电动汽车相关现金支出中的46亿美元，第四季度还有约10亿美元待付，其余部分将在2027年支付。雅各布森预计，随着这些支付减少，2027年整体现金生成将“是乐观的一年”，尽管他预计自由现金流本身将大致持平或略有增长。现金支持了一项新的、为期多年、总额200亿美元的股票回购计划，但没有设定具体时间表。分析师们仍然下调了目标价，包括巴克莱从$110下调至$105，华尔街平均目标价也从9月底的约$104下滑至约$101。
TIKR高级模型分析
- 当前价格： $77.21
- 目标价（中值）： ~$130
- 潜在总回报率： ~69%
- 年化内部收益率： ~13% / 年
中值情景预计到2030年12月31日，通用汽车的估值约为$130，从$77.21起算年化回报率约为13%。这不需要市盈率扩张。在其2025年至2035年的预测期内，中值情景假设收入年增长率约为3%，市盈率每年收缩约3%，因此回报来自于每股收益的增长，并得到股票回购的助力。如果Super Cruise订阅服务能将利润率提升至超过中值情景水平，则存在上行空间。如果大宗商品成本持续高企并拖累盈利和回购步伐，则存在下行风险。
结论
通用汽车将于1月发布2027年业绩指引。如果它在2027年仍面临约20亿美元大宗商品不利因素的情况下，指引显示息税前利润将增长，那么皮卡和软件业务正在支撑公司发展。如果增长取决于钢铁和铜价首先下跌，那么低于6倍的市盈率可能将保持不变。
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