应用材料公司股票关键数据
- 当前价格： $375.58
- 目标价（中值）： ~$710
- 华尔街目标价： ~$628
- 潜在总回报率： ~89%
- 年化内部收益率： ~17% / 年
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发生了什么？
应用材料公司 (AMAT) 于10月22日收于$375.58，根据TIKR数据，较其峰值下跌了48%。在其10月13日的投资者早餐会上，管理层表示有一项业务在2026年将增长约50%：工艺控制，即检测和测量工具领域，而KLA (KLAC) 是该领域的现有主导者。
仅10月22日一个交易日，股价就下跌了8.16%，原因是Lam Research (LRCX) 指出了供应限制问题，导致芯片股普遍遭到抛售。这次下跌加深了早在投资者日之前就已开始的跌势。
一个价值30亿美元、增长50%的工艺控制业务
应用材料公司成像与工艺控制集团负责人、拥有27年KLA工作经验的Keith Wells表示，从2025年到2026年，光学检测和电子束检测的收入各自增长约50%。他指出，应用材料公司的电子束检测收入大约是其主要竞争对手的两倍。他还表示，该集团预计2026年系统和服务的收入将达到约30亿美元。
光学检测是突破口。Wells表示，应用材料公司仅服务于一个90亿美元市场中的约20亿美元，并补充说：“客户需要替代选择。”在先进封装领域，他表示，光学检测市场已从几年前的几亿美元增长到远超过10亿美元，因为芯片制造商希望在放置每个芯片之前进行检查。
这些是管理层的数字，应用材料公司在报告的业务分部中并未单独披露工艺控制收入。当花旗的Atif Malik称封装检测市场竞争非常激烈时，Wells表示应用材料公司只会在拥有差异化产品的情况下进入，但他拒绝透露细节。
相对于KLA存在折价，且晶圆厂名单持续增长
该股票并未因其增长而获得多少认可。根据TIKR数据，应用材料公司的远期市盈率约为21倍，低于Lam的22倍、ASML (ASML) 的25倍和KLA的27倍。KLA的部分溢价是合理的：7月份，KLA预计其9月季度的非公认会计准则毛利率为62.5%，而应用材料公司预计其10月季度的毛利率约为50.4%。
需求是另一个悬而未决的问题。当被Evercore ISI的Mark Lipacis问及限制因素时，首席财务官Brice Hill指出洁净室是主要制约因素，并补充说“我们在全球跟踪超过100个晶圆厂项目”。他表示，在过去两个季度中，每个季度都有超过10个新项目加入该名单。这些是计划，而非订单，但每个新晶圆厂都会增加需要检测的工具。
Needham于10月16日将其目标价从$740下调至$580，尽管这仍高于股价。TIKR的华尔街平均目标价接近$628，评级包括29个买入、5个跑赢大盘和6个持有。
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TIKR高级模型分析
- 当前价格： $375.58
- 目标价（中值）： ~$710
- 潜在总回报率： ~89%
- 年化内部收益率： ~17% / 年
TIKR模型的中值情景预计，到2030年10月31日，应用材料公司股价将达到约$710，较$375.58的总回报率为89%，即每年约17%。其2025年至2035年的输入假设收入年增长率接近15%，净利润率接近33%。中值情景是一种情景假设，而非预测。
如果工艺控制业务持续抢占市场份额，则存在上行空间。主要风险在于，应用材料公司未公开的光学产品未能从根深蒂固的KLA手中赢得份额，这将使增长与更广泛的设备周期挂钩。约$710的目标价略低于该股峰值，因此2030年的中值情景大致相当于买家在顶部支付的价格。
结论
KLA将于10月26日当周报告其9月季度业绩。其关于检测市场的评论应有助于显示该市场是否增长足够快，以支持应用材料公司50%的声称。
随后，应用材料公司11月12日的报告将带来1月季度的业绩指引。根据应用材料公司的说法，该季度为14周而非13周，因此华尔街约$107亿美元的预期包含了一周的额外收入。要达到10月季度约$103亿美元预期所隐含的周度收入水平，1月季度收入需要达到约$111亿美元。
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