核心要点
- DraftKings 股价现为 21 美元，今年下跌 41.4%，较其 52 周低点高出 14%，公司将于 11 月 5 日公布第三季度业绩。
- 第二季度营收下降 5% 至 14.4 亿美元，调整后 EBITDA 下降 62% 至 1.146 亿美元，原因是客户友好的投注结果和更重的促销活动。
- 管理层维持了 2026 年调整后 EBITDA 7 亿至 9 亿美元的业绩指引，同时计划在预测市场业务上投入 2 亿至 3 亿美元。
- 第三季度必须证明 60 万预测市场客户能否转化为持久的收入来源，因为市场共识已预期会出现调整后 EBITDA 亏损。
"预测市场的增长速度已经超出了我们的预期，"首席执行官 Jason Robins 在第二季度财报中表示。股东们的热情则没那么高。
DraftKings (DKNG) 上周五收于 21 美元，今年下跌 41.4%，仅比其 52 周低点高出 14%。公司正在用当前的盈利来资助其进军预测市场的计划，而市场并不喜欢这笔账单。
11 月 5 日的报告将显示这笔账单是否有所减少。
投注者在第二季度获胜
主要数据表现不佳：
- 营收下降 5% 至 14.4 亿美元，低于 15.2 亿美元的市场共识预期。
- 调整后 EBITDA 下降 62% 至 1.146 亿美元。
- 净亏损为 6760 万美元。
但在表面之下，业务活动持续增长。体育博彩投注额增长 15% 至 131 亿美元。月度付费独立用户增长 15% 至 360 万，每付费用户平均收入增长 17% 至 135 美元。
亏损来自两个原因。对客户有利的投注结果降低了庄家优势，因此体育博彩收入下降 12% 至 7.45 亿美元。为吸引体育博彩和预测市场客户而加大的促销力度造成了其余影响，同时 iGaming 收入增长 9% 至 3.42 亿美元。
季度营收显示了庄家优势如何能迅速影响总收入…
第二季度打破了长期的同比增长记录，但投注额和付费用户数量表明其背后的需求依然稳固。
全国覆盖的代价
DraftKings 预计其核心业务在 2026 年将产生约 10 亿美元的调整后 EBITDA，然后才考虑预测市场的支出。其计划投入的 2 亿至 3 亿美元解释了与其 7 亿至 9 亿美元指引之间的差距。
这笔钱买来的是覆盖范围。截至 8 月，已有超过 60 万客户使用过 DraftKings Predictions，该产品覆盖了传统体育博彩仍为非法的州。
美国银行 (BAC) 在 10 月将该股评级上调至买入，目标价 27 美元。分析师 Julie Hoover 估计，如果预测市场保持可行性，到 2027 年可能产生约 4 亿美元的费用收入，外加 2 亿至 4 亿美元的做市收入。
一旦获客成本下降，经济效益将变得有吸引力。
76.1% 的毛利率意味着费用收入可以迅速转化为利润，前提是促销活动最终恢复正常。
DraftKings 还增强了流动性。8 月，它完成了规模扩大的 7 亿美元 2033 年到期的定期贷款 B，利率为 SOFR 加 2.00%，并将其循环信贷额度扩大至 7.5 亿美元。部分收益将用于回购其 2028 年到期的 0% 可转换票据。
TIKR 追踪了 37 位分析师对 DraftKings 的看法。有多少人给出"买入"评级？
查看 DraftKings 的买入、持有和卖出评级的完整细分，以及华尔街的营收和盈利预期，所有这些都在一个地方。超过 50 万投资者使用 TIKR 来研究像这样的股票。查看 DraftKings 的分析师评级
支出决定估值倍数
被压低的 EBITDA 使资产负债表看起来紧张。净债务是过去十二个月 EBITDA 的 6.4 倍，只有当支出停止挤占利润时，这个数字才会改善。
即使营收持续增长，估值倍数也已压缩。
以 13.1 倍的远期 EBITDA 和 20.0 倍的远期盈利计算，市场正在将预测市场的支出视为永久性的。华尔街平均目标价 34 美元意味着约 62% 的上涨空间。
然而，风险是真实存在的。市场共识已预期第三季度会出现调整后 EBITDA 亏损，营收接近 13.7 亿美元。一些分析师还预计下半年预测市场将再支出 1 亿美元，这将使总支出接近其指引范围的上限。
预测市场的监管也仍不确定。9 月份一家报纸对 DraftKings 针对特定人群的促销活动进行的调查增加了舆论压力，公司对此说法予以反驳。
我的看法：核心业务正在运转，考虑到其开启的全国覆盖范围，对预测市场的押注是合理的。让我担心的是其无限制的预算。如果 DraftKings 重申 7 亿至 9 亿美元的指引，并将支出控制在范围内，13.1 倍的估值看起来太便宜了。如果业绩指引下滑，52 周低点将再次成为可能。
DraftKings 将于 11 月 5 日发布财报，电话会议在 11 月 6 日。关注隐含的第四季度 EBITDA、预测市场支出以及 NFL 赛季初期的庄家优势。
那么 DraftKings 股票的实际价值是多少？
TIKR 让你在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在 TIKR 的估值模型中输入几个假设，就能看到 DraftKings 可能的价值。从华尔街共识预期开始，或者调整输入参数以反映您自己对业务的看法。它是免费使用的。
免责声明：
请注意，TIKR 上的文章并非 TIKR 或我们的内容团队提供的投资或财务建议，也不是买入或卖出任何股票的建议。我们根据 TIKR Terminal 的投资数据和分析师估计来创建内容。我们的分析可能不包括近期的公司新闻或重要更新。TIKR 对提及的任何股票均无持仓。感谢阅读，祝您投资愉快！
