主要收获：
- 转型进展：PayPal 已从交易利润率负增长转变为 2025 年 6%-7% 的增长。
- 价格预测：根据目前的势头，到 2027 年 12 月，股价可能达到 76 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从当前的 57.66 美元上涨 32%。
- 年回报率：在未来 24 个月内，投资者每年可获得约 15%的增长。
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PayPal(PYPL)正处于扭亏为盈的关键时期，并已开始显现出真正的成效。在经历了多年的增长停滞和来自金融科技竞争对手的压力之后，首席执行官亚历克斯-克里斯（Alex Chriss）在过去两年里重建了公司的基础。
2025 年第三季度，除利息收入外，交易利润率增长了 7%，与两年前的负增长相比发生了急剧逆转。收入正在加速增长，公司今年的每股收益有望实现至少 15% 的增长。
尽管取得了这些进步，PYPL 的股价在过去一年中仍下跌了 31%，与历史高点相比下跌了 80%。
市场对该公司向盈利增长机器的转变还没有完全定价。这种脱节为愿意押宝 PayPal 执行力的耐心投资者创造了机会。
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模型对 PayPal 股票的启示
我们分析了 PayPal 的未来，重点关注三个关键转变：公司对 "即买即付 "的推动、Venmo 盈利能力的提升，以及通过与 OpenAI 和谷歌的人工智能合作推出代理商务。
使用 5.7% 的年收入增长率和 19.2% 的营业利润率的保守假设，我们的模型预测该公司股价将在两年内达到 76 美元。假设退出时的市盈率为 10.3 倍。
与 PayPal 过去十年 28 倍的历史平均水平相比，这一估值似乎偏低。但这反映了该公司正从一个纯粹的增长型企业向一个更加成熟、盈利能力更强的企业转变。
10.3 倍的估值与目前的市场估值基本一致，因此是一个合理的基本估值。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 PayPal 股票使用的假设：
1.收入增长率：5.7
PayPal 的增长速度已从两位数放缓，但有明显的企稳迹象。该公司正在几个高增长领域取得胜利：
立即购买，稍后付款 (BNPL)：交易量每季度增长 20% 以上，这使得 PayPal 在 2025 年的 BNPL 交易额有望达到近 400 亿美元。该产品的净促进者得分（Net Promoter Score）为 80，表明客户满意度很高。PayPal 计划将 BNPL 向 "上游 "推进，在购物过程中更早地显示支付选项，这将加速 BNPL 的采用。
Venmo 的拐点：经过多年的无利承诺，Venmo 终于兑现了承诺。该平台今年的收入有望达到 17 亿美元，比两年前增长 20%。更重要的是，目前只有 5-10% 的 Venmo 用户使用借记卡或 Venmo 支付功能。采用这些产品的账户每用户收入高出 4 倍。
全渠道扩张：PayPal Everywhere 于 2024 年 9 月推出，旨在超越在线结账。这一战略正在发挥作用，因为美国品牌的体验量在第三季度增长了 10%，是去年同期增长率的两倍。借记卡和 "点击支付 "消费同比增长 65%。
2.运营利润率 19%
PayPal 在提高盈利能力方面取得了重大进展。公司通过与大型商户重新谈判合同，并专注于支付和欺诈保护等增值服务，扭转了支付处理业务亏损的局面。
在过去的 12 个月里，息税前利润率达到了 18.4%，这充分体现了公司的运营效率。随着 BNPL 和 Venmo 等高利润产品在总收入中所占比例的增长，我们的预测利润率为 19.2%。
管理层表示，他们将在 2026 年加大投资力度，以赢得 BNPL 和代理商务的市场份额。这些投资在短期内会给利润率带来压力，但随着时间的推移，收入增长速度会加快，从而得到回报。
3.退出市盈率：10 倍
我们的退出市盈率为 10.3 倍，这反映了几个方面的考虑：
增长放缓：PayPal 不再是一家高速增长的金融科技公司。与 PayPal 早些年 20% 以上的增长率相比，中个位数的收入增长要求更低的市盈率。
宏观不利因素：管理层注意到消费者自由支配支出的压力，尤其是中低收入客户。这种疲软态势在 9 月份就已显现，并一直持续到 10 月份，给假日消费带来了不确定性。
多重扩张机会：如果 PayPal 能在保持盈利的同时成功扩大 BNPL 和 Venmo 的规模，股价将获得更高的倍数。但在该公司展示出一贯的执行力之前，我们将保持保守。
如果情况变好或变坏会怎样？
PayPal 的转型仍在进行中，结果可能因执行力和宏观条件的不同而大相径庭。以下是到 2029 年可能出现的不同情况：
- 低度情况：如果消费者支出持续疲软，PayPal 的增长计划比预期耗时更长，收入年增长率可能会放缓至 4.9%。加上利润率被压缩至 14.1%，该股的总回报率仍将达到 17%，或每年约 4%。
- 中期预测：我们的基本情况假设收入增长率为 5.5%，利润率为 15.1%。这种情况下，两年的总回报率为 47%，年回报率为 10%。如果管理层执行计划，这是最有可能出现的结果。
- 高案例：如果 BNPL 的起飞速度超过预期，Venmo 货币化加速，收入增长可能达到 6%，利润率扩大到 16%。较高的增长情况将在四年内带来 79% 的总回报，或每年约 16%。
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结果范围相对较窄，反映出 PayPal 是一家拥有多种增长动力的成熟公司。与产品单一的初创公司不同，PayPal 拥有多元化的收入来源，从而降低了风险。
PayPal 已从危机转为可靠的转机。公司正在提高交易利润率，扩大 BNPL 和 Venmo 等新产品的规模，并为人工智能驱动的商务转型做好准备。
该股的市盈率为 10.3 倍，基本面不断改善，为相信转型的投资者提供了合理的风险回报。
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