从峰值下跌 73%，Fiserv 股票能否在 2026 年带来更好的回报？

主要收获：

• 数字支付增长：在 Clover 平台扩张的推动下，2025 年商家解决方案的有机收入增长了 6%。
• 价格预测：根据目前的执行情况，到 2028 年 12 月，FISV 的股价可能达到 74 美元。
• 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从当前的 62 美元上涨 19%。
• 年回报率：投资者可在未来 2.8 年内看到约 6% 的增长。

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Fiserv(FISV) 第四季度业绩稳定，调整后每股收益为 8.64 美元，超出预期，自由现金流为 44.4 亿美元，超出预期 93%。

公司首席执行官 Mike Lyons 强调了公司多个季度的转型，重点是客户服务、卓越运营和创新。

该团队在技术、Clover 和商户解决方案方面增加了高层领导，而 2025 年的员工留任率达到了多年来的新高。

• Clover 推动了商户发展势头，而银行业务则面临逆风。第四季度，小企业业务量增长了 7%，Clover 收入增长了 12%，尽管手续费冲销造成了 6 个百分点的拖累。
• 2025 年，该平台通过 Commerce Hub 处理的交易额超过 2,000 亿美元，同比增长超过 200%。
• 国际扩张前景广阔，尤其是在巴西，通过与 Caixa 的合作，业绩超过了计划。
• 与加拿大道明银行和日本 SMCC 建立的新战略关系，为 Clover 在渗透率不足的大型市场实现增长奠定了基础。
• 金融解决方案部门面临近期挑战。由于公司正在努力克服之前核心转换方法带来的影响，第四季度银行业务收入有机下降了 4%。
• 管理层预计，这些不利因素将持续到 2026 年上半年，然后趋于稳定。
• 战略投资瞄准长期增长。Fiserv 在第四季度进行了有针对性的投资，以提升客户体验，包括增加面向客户的资源和技术现代化。
• 公司将在 2026 年中期完成支付平台的多站点弹性升级。
• 现金流中心（CashFlow Central）是一个集成的 AR/AP 平台，已在五家金融机构上线，为 100,000 多家小企业提供服务。
• 自推出以来，已与 155 家银行签约，潜在客户达 400 家，管理层看到了巨大的长期潜力。

通过收购 StoneCastle，稳定币的新功能实现了独特的准备金回流金融机构。

Fiserv 还推出了 FIUSD，为银行提供自己的稳定币解决方案。

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模型对 Fiserv 股票的启示

我们对 Fiserv 的分析是，该公司已转型为一个统一的商务和金融平台，在商户收单和金融技术领域占据了有利地位。

• 公司受益于数字支付的结构性增长。2025 年第四季度，小企业业务量增长了 7%，而 Clover 的增值服务收入占比达到 27%，同比增长了 5 个百分点。
• 这反映了基本支付处理之外的软件、资本和其他服务的成功附着。
• 管理层预计，2026 年 Clover GPV 将增长 10%-15%，下限为核心增长，上限为非 Clover 商户的成功转换。
• 2026 年下半年，商户解决方案业务将实现中个位数增长，金融解决方案业务将趋于稳定，公司业绩将恢复稳定。

根据 3.3% 的年收入增长率和 34.2% 的营业利润率预测，我们的模型预测该公司股价将在 2.8 年内上涨至 74 美元。假定市盈率为 7.0 倍。

与 Fiserv 历史上 13.1 倍（一年）和 16.2 倍（五年）的平均市盈率相比，这一数字大幅缩水。较低的市盈率反映了公司在客户服务和技术现代化方面的投资所带来的短期利润压力。

2026 年，管理层预计有机收入增长 1-3%，调整后营业利润率约为 34%。

随着投资的增加，上半年的利润率将受压至 31-32%，而第一季度将是低于 30% 的低点。

下半年，随着公司克服上一年的不利因素，利润率将提高到 35-36%。

真正的价值在于执行 One Fiserv 计划，通过加强客户服务、Clover 扩展和 Project Elevate 提高运营效率来实现可持续增长。

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TIKR 的估值模型可让您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对 FISV 股票使用的假设：

1.收入增长：3.3%

Fiserv 的增长主要集中在商户受理和金融技术方面。公司在 2025 年实现了 3.8% 的有机收入增长，在 3.5% 至 4% 的指导范围内。

管理层预计 2026 年的有机收入增长率为 1-3%，其中商户解决方案为中个位数，金融解决方案持平或略有下降。

这反映出由于 2025 年非经常性收入增加，上半年比较困难。

Clover 的低两位数收入增长目标，加上企业商户的增长和银行业务收入的稳定，支持到 2029 年 3.3% 的假设。

2.运营利润率 34.2%

Fiserv 2025 年的调整后营业利润率为 37.4%，如预期下降了 200 个基点。

由于对客户服务和技术基础设施的投资仍在继续，公司预计 2026 年的利润率约为 34%。

管理层预计，2026 年第一季度的利润率将跌至 30% 以下的低谷，然后全年有所改善，到第四季度达到 35-36%。

提升项目（Project Elevate）将通过业务简化和人工智能部署释放更多的效率机会。

3.退出市盈率：7.0 倍

市场对 Fiserv 的市盈率估值为 7.6 倍。我们认为，在预测期内，市盈率将略微压缩至 7.0 倍，低于 13.1 倍的一年平均值和 16.2 倍的五年平均值。

这一保守的市盈率考虑到了转型期的执行风险和战略投资带来的利润压力。

随着 Fiserv 不断改进客户服务、扩展 Clover 平台并提高运营效率，公司应获得更高的倍数，以反映其在商业和金融生态系统交汇处的地位。

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如果情况好转或恶化会怎样？

支付处理商面临技术转型和竞争压力。以下是到 2030 年 12 月 Fiserv 股票在不同情况下的表现：

• 低度情况：如果收入增长放缓至 2.8%，净利润率压缩至 21%，投资者仍可获得 14% 的总回报（年回报率为 2.7）
• 中等情况：如果增长率为 3.1%，利润率为 22%，我们预计总回报率为 37%（年回报率为 6.7）
• 高案例：如果数字支付加速推动收入增长 3.5%，同时 Fiserv 保持 22.5% 的利润率，那么总回报率将达到 60%（年回报率 10.2）

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估值范围反映了 Clover 国际扩张的执行情况、非 Clover 商户的成功转换、银行业务的稳定以及 Project Elevate 的效率提升。

在低位情况下，银行业的不利因素持续时间比预期长，或者商户增长令人失望。

在高位情况下，Clover 扩张加速，金融解决方案公司更快恢复增长，利润率改善超出预期，因为提高效率的举措取得了成果。

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