主要观点：
- 人工智能基础设施蓬勃发展：在人工智能需求激增和光互连领先地位的推动下，数据中心收入同比增长 38%。
- 价格预测：根据目前的执行情况，到 2028 年 1 月，MRVL 的股价可能会达到 138 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从当前的 78 美元上涨 76%。
- 年回报率：投资者可在未来 1.9 年内看到约 34% 的增长。
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Marvell科技公司（MRVL）2026财年第三季度营收达到创纪录的20.8亿美元，同比增长37%，公司首席执行官马特-墨菲（Matt Murphy）概述了将持续到2029年的积极增长战略。
- 该公司将 2027 财年数据中心收入增长预期上调至 25% 以上，理由是云计算资本支出趋势更加强劲，而且整个产品组合的需求也在加速增长。
- 墨菲强调了三个关键的增长动力。
- 首先，随着超大规模用户部署 1.6 太比特光学解决方案，占数据中心收入一半的互连业务继续超过云资本支出的增长。
- 其次，在下一代项目采购订单的支持下，定制芯片业务预计明年将至少增长 20%。
- 第三，交换和存储业务的收入将增长 15%，比之前 10%的预期有所加快。
- 公司还宣布了对 Celestial AI 的战略收购，为下一代扩展互连带来光子结构技术。
- 这将使Marvell在2030年前占领100亿美元的光互连市场，预计到2028财年末，Celestial AI的年化收入将达到5亿美元。
- 除了 2027 财年预计的 100 亿美元营收外，Murphy 还认为，在定制芯片项目翻番和光互连产品持续走强的推动下，数据中心的增长速度在 2028 财年将加快至 40%。
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模型对 Marvell Technology 股票的启示
我们分析了 Marvell 向综合人工智能基础设施提供商的转型，该公司在数据中心网络、定制芯片和光互连领域处于市场领先地位。
该公司受益于人工智能部署的结构性顺风。超大规模企业正在构建百万级 GPU 集群，需要大量带宽和低延迟连接。
Marvell 的光电产品组合涵盖 PAM DSP、相干解决方案以及现在的光子结构，可全面满足这一需求。
定制芯片业务具有巨大的上升空间。Marvell已经赢得了18个XPU和XPU-attach插座的设计，其中几个已经投入生产。
随着超大规模企业在其人工智能服务器机群中部署定制网卡和CXL内存扩展，到2029财年，仅XPU-attach市场就将带来20亿美元的收入。
管理层的收购记录增强了人们的信心。包括 Inphi 和 Innovium 在内的前几笔交易已证明具有变革意义，Inphi 的 PAM 技术已成为 800 千兆和 1.6 千兆连接的行业标准。
根据年收入增长 31.3% 和营业利润率 36.1% 的预测，我们的模型预测该公司股价将在 1.9 年内上涨到 138 美元。假设市盈率为 21.7 倍。
与 Marvell 历史平均市盈率 24.9 倍（一年）和 31.7 倍（五年）相比，这一数字有所下降。较低的市盈率反映了公司在整合 Celestial AI 并同时推进多个定制项目时的短期执行风险。
真正的价值在于Marvell在人工智能基础设施的每一个关键组件（从光互连和交换到定制加速器）的定位，以及多年的建设周期。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 MRVL 股票使用的假设：
1.收入增长 31.3%
Marvell 的增长主要集中在扩展其人工智能基础设施上。
该公司预计 2027 财年每个季度的营收都将连续增长，下半年的增长将明显强于上半年。
管理层的远见卓识远远超出了典型的指导范围。客户正在提供多年产能计划，以确保其人工智能建设的供应。
这使得Marvell预测2027财年数据中心将增长25%，2028财年将进一步加速。
互联业务继续超过云计算资本支出，预计明年的增长将超过30%。
Marvell在1.6太比特方面处于领先地位，优化的3纳米解决方案已经出样，并已展示了2028年部署的3.2太比特技术。
2.运营利润率：36.1%
第三季度，Marvell推动非美国通用会计准则（Non-GAAP）运营利润率扩大至36.3%，环比增长150个基点。
首席财务官Willem Meintjes预计，在2027财年，运营支出的增长速度大约是收入增长速度的一半，显示出显著的运营杠杆作用。
公司的产品组合有利于利润率的扩大。
3.退出市盈率：21.7 倍
市场对 Marvell 的估值为市盈率的 24.2 倍。我们假设在预测期内市盈率将压缩至 21.7 倍，低于 31.7 倍的五年平均水平。
这一保守的市盈率考虑到了执行的复杂性，因为 Marvell 在推进 Celestial AI 收购的同时，还在实施多个定制项目。
尽管最初的客户参与度很高，但光子结构技术在量产规模上仍是未经验证的领域。
随着 Marvell 在其多元化增长驱动力方面展示出一贯的执行力，以及 Celestial AI 向 5 亿美元收入目标迈进，该公司的倍数应重新向历史平均水平靠拢。
如果情况好转或恶化会怎样？
半导体公司面临技术转型和客户集中的风险。以下是到 2030 年 1 月期间，Marvell 股票在不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 28.3%，净利润率压缩至 27.0%，投资者仍可获得 126% 的总回报（年回报率为 23%）。
- 中等情况：如果增长率为 31.4%，利润率为 28.7%，我们预计总回报率将达到 210%（每年 33%）。
- 高案例：如果人工智能基础设施的加速推动了 34.5% 的收入增长，同时 Marvell 保持 30.1% 的利润率，那么总回报率将达到 313%（年回报率 43%）。
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该范围反映了定制芯片斜坡的执行情况、Celestial AI 的成功整合以及 AI 基础设施的部署速度。
在较低的情况下，超分频器整合会造成意想不到的流失，或者光子结构的采用时间比预期的要长。
在高位情况下，人工智能容量建设超过当前预测，定制附加率超过预期，Celestial AI 提前实现收入目标。
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