过去 12 个月下跌 58%，2026 年 Freshworks 股票能否带来更好的回报？

主要收获：

• EX 增长引擎：员工体验业务的总收入超过 5.1 亿美元，同比增长 26%，推动了高端市场的发展势头。
• 价格预测：根据目前的执行情况，到 2028 年 12 月，FRSH 的股价可能达到 11.70 美元。
• 潜在收益：这一目标意味着总回报率将比当前的 7.42 美元高出 58%。
• 年回报率：投资者可在未来 2.9 年内看到大约 17% 的增长。

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Freshworks（FRSH）在第四季度取得了优异的业绩，标志着公司首次实现全年盈利，同时产生了创纪录的自由现金流。目前，这家软件制造商预计到 2026 年将实现持续增长和盈利。

公司首席执行官丹尼斯-伍德赛德（Dennis Woodside）强调了公司向世界级统一服务平台的转型。

• 第四季度收入同比增长超过 14%，达到 2.23 亿美元，超出预期近 300 万美元。
• 公司实现了 19% 的非 GAAP 运营利润率和 25% 的自由现金流利润率，连续第六个季度实现了 40% 的业绩目标。
• 企业发展势头迅猛，大型客户群的增长速度超过了整体增长速度。Freshworks 目前为 1500 多家资产净值超过 10 万美元的客户提供服务，同比增长 28%，资产净值超过 5 万美元的客户增长 23%，达到 3700 多家。
• 员工体验业务达到了一个重要的里程碑，净资产收益率突破了 5.1 亿美元，增长了 26%。
• Freshworks 正在抓住中端市场企业对复杂的人工智能原生服务管理的需求，这种服务管理只需数周而不是数年即可完成部署。
• IT资产管理解决方案Device42在2025年底的总收入超过4000万美元，在前50项新交易中的附加率达到30%。
• 事实证明，Freshworks 的人工智能平台 Freddy AI 是一个实实在在的收入引擎。目前有 8000 多家客户使用 Freddy AI，创造了超过 2500 万美元的 ARR。
• 该技术为客户和员工体验用户解决了 50% 以上的问题。
• 使用人工智能产品的客户留存率显著提高，净美元留存率从 112% 提高到 116%。

尽管 Freshworks 在中端市场拥有强劲的基本面和明显的发展势头，但其交易价格为 7.42 美元，这为认识到该公司在快速增长的服务管理领域所处地位的投资者提供了上升空间。

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模型对 Freshworks 股票的启示

我们对 Freshworks 进行了分析，因为它已发展成为服务于中端市场企业的综合服务管理平台。

• 公司受益于多种需求驱动因素。根据员工的经验，收入在 10 亿到 30 亿美元之间的企业正在寻求昂贵的传统平台的替代品。
• 这些客户需要能满足复杂需求、快速实现价值的先进软件。
• Freshworks 组建了一个完整的平台，涵盖 ITSM、通过 Device42 实现的 ITAM、通过 Freshservice for Business Teams 实现的 ESM，以及现在通过收购 FireHydrant 实现的 ITOM。
• 这种统一的方法开辟了 80 亿美元的可寻址市场，同时为现有客户提供了扩展机会。
• 人工智能业务具有巨大的上升空间。在 75,000 个客户中，只有 8,000 个使用付费人工智能功能，因此仍有大量的渗透机会。
• 管理层预计，到 2028 年，人工智能的年度总收入将达到 1 亿美元。

根据 14.5% 的年收入增长率和 21% 的营业利润率预测，我们的模型预测该公司股价将在 2.9 年内上涨到 11.70 美元。假定市盈率为 12 倍。

与 Freshworks 历史平均市盈率 23.6 倍（一年）和 134.1 倍（三年）相比，这一数字有所下降。较低的市盈率表明该公司正处于向高端市场发展和扩大盈利规模的过渡阶段，同时也反映了当前市场的怀疑态度。

真正的价值在于抓住巨大的中端市场机会，Freshworks 正在取代根深蒂固的竞争对手，通过多条产品线进行扩张，并扩大人工智能货币化规模。

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我们的估值假设

TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对 Freshworks 股票使用的假设：

1.收入增长率：14.5

Freshworks 的增长重点是在员工体验领域占据中端市场份额。

该公司第四季度的 EX 业务增长了 26%，Device42、ESM 和现在的 FireHydrant 整合带来了持续的增长势头。

管理层上调了 2026 年全年的指导目标，中间值增长 14%，高于之前的预期。

进入 2026 年，超过 10 万美元的交易管道达到了创纪录的水平。

随着统一平台的故事在评估传统系统替代方案的首席信息官中产生共鸣，客户推荐度和中标率继续提高。

2.运营利润率：21

通过严格的执行和运营效率，Freshworks 的非美国通用会计准则（GAAP）营业利润率比 2025 年的估计值提高了近 500 个基点。

公司在大力投资高增长的 EX 业务的同时，首次实现了盈利。

管理层预计，利润率将在整个 2026 年扩大，到第四季度时将达到约 23.5%。

这反映了公司在提高 CX 业务管理效率的同时实现收入增长的规模效益。

3.退出市盈率：12 倍

市场对 Freshworks 的估值为当前收益的 12.9 倍。我们认为，在我们的预测期内，市盈率将略微压缩至 12 倍。

股价大幅下跌带来的近期不确定性对市盈率产生了影响。

不过，随着 Freshworks 展示出对中端市场战略的一贯执行力，并证明人工智能货币化的规模，该公司应该会获得更高的估值。

该公司作为一个巨大市场的颠覆者，其单位经济效益不断改善，这为其未来的多次扩张提供了支持。

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如果情况好转或恶化会怎样？

软件公司面临执行风险和市场应用挑战。以下是到 2030 年 12 月 Freshworks 股票在不同情况下的表现：

• 低度情况：如果收入增长放缓至 12.1%，净利润率压缩至 19%，投资者仍可获得 69% 的总回报（年回报率为 11%）。
• 中等情况：如果增长率为 13.4%，利润率为 20.5%，我们预计总回报率将达到 119%（年回报率为 17.5%）。
• 高案例：如果中型市场的采用加速，收入增长达到 14.8%，同时 Freshworks 保持 21.8% 的利润率，那么总回报率将达到 177%（年回报率 23%）。

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估值范围反映了统一平台战略的执行情况、人工智能在客户群中的渗透率以及在竞争激烈的中端市场保持发展势头的能力。

在较低的情况下，竞争压力会加剧，或者人工智能的应用令人失望。

在高位情况下，公司占领市场份额的速度比预期的要快，人工智能也会更快成为更大的收入驱动力。

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