过去 12 个月下跌 15%，2026 年 Deckers Outdoor 股票能否带来更好的回报？

主要收获：

• 品牌势头：HOKA 2026 年第三季度收入增长 18%，UGG 季度收入达到创纪录的 13 亿美元。
• 价格预测：根据目前的执行情况，到 2028 年 3 月，DECK 的股价可能会达到 140 美元。
• 潜在收益：这一目标意味着，从目前的 117 美元价格来看，总回报率为 19.5%。
• 年回报率：投资者可在未来 2.1 年内看到约 9% 的增长。

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Deckers Outdoor Corporation(DECK) 在 2026 财年的第三季度取得了优异的业绩，营收达到 19.6 亿美元，同比增长 7%。该公司两个旗舰品牌的业绩均超出预期，同时保持了较高的定价能力。

首席执行官斯特凡诺-卡罗蒂（Stefano Caroti）强调了推动业绩增长的平衡增长构成。

• HOKA 和 UGG 在国际市场的收入分别增长了 15%和 5%，体现了有效的市场管理。
• 本季度尽管面临经济逆风，但消费者需求依然强劲。两个品牌都保持了较高的全价销售水平，使毛利率保持在 59.8%。
• 这一纪律使每股摊薄收益达到 3.33 美元，同比增长 11%。
• HOKA 的会员计划提高了每位顾客的收入，并增加了购买频率。
• 同时，UGG 的战略产品分配在旺季提高了批发合作伙伴的库存量，同时通过直接面向消费者的渠道满足了淡季需求。

公司在满足需求的同时管理市场稀缺性的能力，使这两个品牌在 2027 财年及以后都能保持持续增长。

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模型对戴克股票的启示

我们从 Deckers 的两个强势品牌及其独特的增长轨迹的角度对其进行了分析。公司受益于不同消费群体的多种需求驱动力。

• HOKA 继续在高端跑步产品类别中占据市场份额。根据 Circana 的数据，在截至 12 月的三个月中，HOKA 成为 140 美元以上路跑类的顶级品牌。
• 该品牌市场份额的扩大源于令人瞩目的创新、全球知名度的提高以及战略性分销扩张。
• 国际市场的增长潜力尤为强劲。在欧洲，HOKA 已进入约 40% 的相关体育用品销售点和不到 20% 的合适运动专卖店。
• 这表明，在保持需求拉动模式的同时，分销扩张的空间很大。
• UGG 展示了作为高端生活方式品牌的非凡持久力。
• 该品牌的 "365 "计划和男装品类的扩张，推动了传统季节性产品之外的多元化发展。
• Lowmel 特许经营在第三季度的收入翻了一番多，确立了 UGG 在生活方式运动鞋领域的合法地位。

根据 7.8% 的年收入增长率和 22.2% 的营业利润率预测，我们的模型预测 UGG 的股价将在 2.1 年内上涨到 140 美元。假设市盈率为 15.3 倍。

这意味着德克斯公司的历史平均市盈率从 16.8 倍（一年）和 22.6 倍（五年）有所下降。较低的市盈率考虑到了关税影响和消费者支出模式的短期不确定性。

真正的价值在于通过两个品牌持续扩大市场份额，同时利用运营协同效应保持一流的盈利能力。

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我们的估值假设

TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对 DECK 股票使用的假设：

1.收入增长率：7.8

戴克公司的增长主要依赖于对高性能和生活方式类高端鞋类的结构性需求。

• 管理层上调了 2026 财年全年业绩指引，预计 HOKA 将实现中位数增长，UGG 将实现中个位数增长。
• 在产品创新和市场规范的推动下，HOKA 在第三季度实现了 18% 的增长。
• 该品牌在美国直接面向消费者的业绩连续增长，表明围绕会员计划和独家产品投放的战略卓有成效。
• 国际扩张带来了更多的上升空间，其中欧洲的再订购率尤为强劲。
• UGG 超预期实现了 5%的增长，季度收入创下历史新高。
• 该品牌的战略性产品分配兼顾了旺季的批发和直销。
• Quill 等新的特许经营店和 Lowmel 的持续扩张表明，UGG 有能力通过品类多样化推动增长。

2.运营利润率：22.2

Deckers 通过严格的市场管理和全价销售，保持了行业领先的盈利能力。

公司在第三季度实现了 59.8%的毛利率，同时也克服了关税方面的不利因素。

管理层预计 2026 财年的营业利润率约为 22.5%，比之前的指导增长 100 个基点。

这一业绩反映出定价能力并未对需求产生实质性影响，同时各品牌共享服务的协同效应也带来了运营杠杆。

3.退出市盈率：15.3 倍

市场对戴克公司的估值为 16.3 倍市盈率。我们认为，在预测期内，市盈率将小幅压缩至 15.3 倍，这反映了关税影响和消费者支出方面的近期不确定性。

随着两个品牌表现出持续的执行力，以及国际扩张的加速，Deckers 的估值应保持在较高水平。

公司一流的利润率、强劲的现金流支持每年超过 10 亿美元的股票回购，以及投资组合的多样化，都为估值提供了支持。

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如果情况好转或恶化会怎样？

高端品牌面临着消费者偏好和经济周期的变化。以下是 2030 年 3 月之前，德科股票在不同情况下的表现：

• 低度情况：如果收入增长放缓至 6.2%，净利润率压缩至 16.5%，投资者仍可获得 10.4% 的总回报（年回报率为 2.5）
• 中等情况：如果增长率为 6.9%，利润率为 17.7%，我们预计总回报率为 38.8%（年回报率为 8.4）
• 高案例：如果品牌发展势头加快，收入增长达到 7.5%，同时德克斯保持 18.6% 的利润率，那么总回报率将达到 69.8%（年回报率为 13.8）

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该范围反映了国际扩张的执行力、关税压力的成功应对，以及在高性能跑步机和高端生活方式品类市场份额的持续增长。

在较低的情况下，消费者支出减弱或竞争压力加剧。

在高位情况下，HOKA 的生活方式战略超出预期，国际市场的增长速度超过预期，UGG 的品类扩张推动了超越传统季节性模式的持续增长。

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