在 2026 年下跌 29% 之后，EPAM 系统公司的股票能否在 2026 年反弹？

主要收获：

• 人工智能势头强劲：EPAM 在 2025 年第四季度的人工智能原生收入超过 1.05 亿美元，目标是在 2026 年达到 6 亿美元以上。
• 价格预测：根据目前的基本面，EPAM 的股价到 2028 年 12 月可能达到 174 美元。
• 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从当前的 141 美元上涨 23%。
• 年回报率：投资者可在未来 2.8 年内看到约 8%的增长。

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EPAM Systems（EPAM）2025年第四季度业绩稳健，营收实现两位数增长，人工智能原生服务不断扩大，为公司在新兴的企业软件构建与购买周期中奠定了基础。

这家IT 服务提供商的收入同比增长 12.8%，同时将 2026 年的人工智能原生收入目标提高到 6 亿美元以上。

首席执行官Balazs Fejes强调，随着客户将支出转向人工智能转型，EPAM的工程基因和三十年的定制软件开发记录创造了独特的优势。

• 管理层强调了金融服务、新兴垂直行业和软件行业的强劲发展势头。
• 第四季度，公司纯人工智能原生收入超过 1.05 亿美元，其中不包括人工智能辅助工作和基础服务。
• 这一狭义的定义侧重于以人工智能为产品核心的解决方案和企业范围内的人工智能转型计划。
• 除人工智能原生项目外，EPAM 还看到了对人工智能基础服务的强劲需求，包括平台现代化、数据准备、云基础设施和安全实施，使客户能够在其整个组织内扩展人工智能。
• 该公司报告称，60%-70%的人工智能概念验证项目扩展为更大规模的生产项目，这表明EPAM有能力将早期胜利转化为有意义的收入。
• 微软和 AWS 的认可验证了 EPAM 的技术能力。
• 公司被评为微软 2025 Azure AI 平台年度合作伙伴和 AWS 年度全球创新合作伙伴。
• 独立基准进一步证实了这一地位，EPAM 的人工智能开发人员代理在 SWE-bench 验证排行榜上名列前五。

尽管拥有这些优势和不断增长的管道，EPAM 的交易价格仍为 141 美元，这为认识到向定制人工智能开发结构性转变的投资者提供了上升空间。

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模型对 EPAM 股票的分析

我们对EPAM进行了分析，因为它已转型为一家拥有差异化工程能力和企业级交付能力的人工智能原生服务领导者。

• 公司受益于多种需求驱动因素。企业客户在大规模部署人工智能方面面临着越来越大的压力，需要进行平台现代化、数据基础和定制开发工作，而这正是 EPAM 的专长。
• 这有利于软件构建者而非维护者，因为复杂性的增加速度快于生产率的提高。
• EPAM 的内部人工智能原生转型已接近尾声，公司得以将重点转向垂直化人工智能业务产品和咨询。
• 这使 EPAM 能够同时提供人工智能战略和执行，帮助客户建立自己的人工智能原生平台。
• 管理层预计，与2025年相比，2026年的客户预算将保持相对稳定，支出将继续转向规模化的人工智能部署。
• 虽然由于采购流程的原因，大型人工智能项目会带来更长的销售周期，但它们也为战略性、高影响力的举措提供了更大的机会。

根据 7.1% 的年收入增长率和 15.9% 的营业利润率预测，我们的模型预测该公司股价将在 2.8 年内上涨到 174 美元。假设市盈率为 10.8 倍。

这意味着 EPAM 的历史平均市盈率从 15.1 倍（一年）和 30.7 倍（五年）有所下降。

较低的市盈率反映了近期的不利因素，包括 2026 年初客户确定预算时决策速度放缓，以及 NEORIS 最大客户因墨西哥严峻的经济环境和美国关税影响而收入下降。

真正的价值在于抓住向构建定制人工智能解决方案的结构性转变，同时利用 EPAM 的工程人才和久经考验的能力，将复杂的项目扩展到生产中。

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TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对 EPAM 股票使用的假设：

1.收入增长率：7.1

EPAM 的增长主要集中在人工智能原生服务和转型工作上。

该公司在第四季度实现了 5.6% 的固定汇率有机增长，六个垂直行业中有五个实现了同比增长。

金融服务表现尤为突出，增长 19.8%，新兴垂直行业增长 19.1%。

管理层预计，到2026年，人工智能原生收入将从第四季度的1.05亿美元增长到6亿美元以上，这反映出EPAM的人工智能/运行框架和转型手册正在加速被采用。

尽管在确定预算方面出现了暂时的延迟，但向更大规模、更具战略性的人工智能项目的转变为持续增长奠定了基础。

2.运营利润率 15.9%

2025年第四季度，EPAM的非美国通用会计准则（Non-GAAP）运营利润率为16.3%，比去年同期的16.7%略有下降，原因是浮动薪酬增加。

管理层致力于通过更好地执行西欧和印度的扩张计划，在整个 2026 年提高整体盈利能力和毛利率。

公司将继续优化其交付金字塔，通过增加初级人才来改善资历组合，这将支持利润率的扩张，以及人工智能辅助开发工作流程带来的生产力提升。

3.退出市盈率：10.8 倍

目前，市场对 EPAM 的市盈率估值为 11.1 倍。我们认为，在预测期内，市盈率将略微压缩至 10.8 倍。

客户预算流程带来的近期不确定性和 NEORIS 的不利因素会对市盈率产生影响。

不过，随着 EPAM 在大型人工智能转型项目上的执行力得到展示，并将其管道转化为收入，该公司相对于以工程为重点的同行集团而言，应能保持合理的市盈率。

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如果情况好转或恶化会怎样？

IT 服务公司面临支出周期和技术转型。以下是到 2030 年 12 月，EPAM 股票在不同情况下的表现：

• 低度情况：如果收入增长放缓至 6.0%，净利润率压缩至 11.5%，投资者仍可获得 15.4% 的总回报（年回报率为 3.0%）。
• 中等情况：如果增长率为 6.6%，利润率为 12.3%，我们预计总回报率为 43.3%（年回报率为 7.7%）。
• 高案例：如果人工智能转型加速，推动收入增长 7.3%，同时 EPAM 保持 12.9% 的利润率，总回报率将达到 72.8%（年回报率 12.0%）。

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该范围反映了人工智能原生服务扩展的执行情况、NEORIS客户逆风的成功驾驭，以及EPAM在企业从概念验证项目转向生产性人工智能部署时捕捉大型战略项目的能力。

EPAM 股价还有多少上涨空间？

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