CoreWeave上季度营收翻倍至21亿美元，已签署合同总额达990亿美元

David Beren • 6 分钟读数

最后更新 Jun 12, 2026

难以估量的营收增长势头

CoreWeave（CRWV）在2022年实现了1600万美元的营收。到2025年底，这一数字已增至51亿美元。仅2026年第一季度就创下21亿美元的收入，单季业绩超过2024年全年总和，且较2025年第一季度增长112%。

该公司于2025年3月以每股40美元的价格上市，数月内股价便突破180美元，而如今在第一季度营收超出预期但业绩指引令人失望后，股价徘徊在93美元左右。这一走势很好地反映了该股票所面临的矛盾局面。

这一增长主要源于AI实验室、超大规模云服务商及企业客户对GPU计算能力永无止境的需求。CoreWeave通过专门为该工作负载设计的专用数据中心，向用户出租高性能图形处理单元（GPU）集群的访问权限——这些专用芯片是训练和运行大型AI模型所必需的。

客户结构也在不断优化。2025年第一季度，单一客户（普遍认为是微软）贡献了72%的营收。到2026年第一季度，这一比例已降至45%，而第二大客户的占比现已达到20%。

与 Meta 签署的新协议（包括 3 月份签署的 210 亿美元承诺）以及与 Anthropic 达成的支持 Claude 模型开发的多年度协议，都表明客户群正在显著扩大。

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EBITDA随营收同步增长，从2022年的近零水平增至2025年的24亿美元。按调整后数据计算，2026年第一季度EBITDA达12亿美元，利润率达56%，这一数字无论在何种规模下都显得强劲，更不用说对于这样一家年轻的公司而言。

复杂之处在于该指标下方的数据。随着数据中心基础设施的安装基数开始折旧，2026年第一季度的折旧和摊销总额达到11.5亿美元。

加上5.36亿美元的净利息支出，尽管EBITDA表现强劲，季度净亏损仍扩大至7.4亿美元。

由于部署成本增速超过新启用容量的收入确认，调整后营业利润率从2025年第一季度的17%跌至2026年第一季度的仅1%，这一趋势必须逆转，看空论点才能失去立足之地。

截至2026年3月31日，CoreWeave的未交付订单总额达994亿美元，较一年前的259亿美元大幅增长。预计其中约36%将在24个月内转化为收入，约75%将在四年内实现。

这一点至关重要，因为它重新定义了风险特征。CoreWeave并非在预测其期望实现的需求；该公司已与Meta、Anthropic、微软等企业签署协议，这些企业承诺为已建成或正在建设的运算能力付费。

虽然资本支出计划相当激进，但主要由已签约的现金流预先覆盖。公司已在第一季度完成了一笔85亿美元的投资级定期贷款，并于2026年6月宣布将发行35亿美元的高级票据。

当前市场平均目标价约为140美元，而当前股价接近95美元，这意味着如果市场共识正确，股价仍有约47%的上涨空间。最高目标价为303美元，最低为36美元。在覆盖该股的33位分析师中，19位给予买入评级，11位给予持有评级。

订单积压降低了营收故事的风险。来自蓝筹客户近1000亿美元的已签约合同并非预测，而是已签署的订单，对于处于当前发展阶段的公司而言，这具有非同寻常的可见度。
EBITDA利润率验证了单位经济效益。56%的调整后EBITDA利润率表明基础业务运转良好，随着债务的偿还，这些利润率应能更直接地转化为现金。
英伟达（NVIDIA）20亿美元的股权投资绝非偶然信号。这体现了超越普通供应商关系的战略信心，并意味着公司将持续获得大规模的硬件供应。
推断市场仍处于早期阶段。随着AI应用向大规模实时推断转型，CoreWeave所运营的基础设施需求很可能增长而非萎缩。