布洛克股票的主要数据
- 过去一周表现： -0.7
- 52 周区间： 44.3 美元至 82.5 美元
- 当前价格： 59.9 美元
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发生了什么？
2月26日，Block（XYZ）裁员4000人，同时将2026年调整后营业收入指引上调至32亿美元，大涨54%，告诉市场这家通过Square销售点为商家提供服务、通过Cash App支付平台为消费者提供服务的金融科技公司已经从根本上改变了成本结构，股价报59.89美元，52周最高价为82.50美元。
3 月 18 日，Truist Securities 将 Block 的评级提升至 "买入"，目标价从 72 美元上调至 77 美元，理由是裁员后的利润率上升空间超出了市场预期；摩根士丹利将其目标价上调至 93 美元，TD Cowen 将其目标价上调至 95 美元，因为第四季度调整后息税折旧摊销前利润为 9.3 亿美元，超出了 IBES 一致预期的 9.152 亿美元。
自 2025 年 9 月以来，随着布洛克部署了 Goose（其开源人工智能代理，可实现工程、法律、财务和设计工作流程的自动化），以每位工程师交付的生产代码为衡量标准的工程生产力提高了 40% 以上，这一速度的提高推动了第四季度毛利润达到 28.7 亿美元，同比增长 24%，比全年 17% 的增长率有所加快。
首席财务官兼首席运营官阿姆里塔-阿胡贾（Amrita Ahuja）在2025 年第四季度的财报电话会议上说："我们在 2025 年第四季度发布的 Square 产品比 2024 年全年发布的产品还要多。"这直接导致了截至 2 月 24 日，Square GPV 的季度增长率重新加速至 12% 以上。
布洛克的商家-消费者忠诚度产品 "邻里"（Neighborhoods）将Square卖家与Cash App的5900万月活跃用户联系在一起，该产品已于2月底转为自动注册，而布洛克的短期消费贷款产品 "借贷"（Borrow originations）在第四季度同比增长了223%，2025年23亿美元的回购计划为实现2028年40亿美元的自由现金流目标奠定了基础。
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华尔街对 XYZ 股票的看法
布洛克公司于 2 月 26 日宣布裁员 40%，其直接原因是公司的成本结构将 18% 的毛利增长转化为 54% 的 AOI 增长，而这一转化率是 59.89 美元的市场所不认可的。
TIKR 预计 2026 年的正常化每股收益将达到 3.66 美元，比 2025 年的 2.37 美元增长 54.4%，这主要得益于管理层确认将在 2026 年下半年全面实现利润率增长的新精简版 org。
同时，由于第四季度借贷业务量同比增长 223%，在不增加员工的情况下，固定成本基础上的息税折旧摊销前利润率预计将从 2025 年的 14.3%增至 2026 年的 17.3%和 2027 年的 18.9%。
分析师群体的观点越来越一致：45 位分析师中有 36 位给予买入或跑赢大盘的评级，平均目标价为 86.43 美元，与 3 月 24 日的收盘价 59.89 美元相比，意味着 44.3% 的上涨空间，这主要是由于预期 XYZ 将在 2025 年第四季度首次超过 40 规则业绩区间。
目标区间为51.00美元至119.16美元，低点反映了Borrow的信用恶化风险，Borrow是布洛克的短期消费贷款产品，目前的季度贷款额为185亿美元，高点反映了Neighborhoods和Managerbot货币化的全面执行。
估值模型说明了什么？
根据 TIKR 中值模型，到 2030 年 12 月，Block 的价格为 130.10 美元，这意味着总回报率为 117.2%，内部收益率为 17.6%，收入年复合增长率为 10.2%，每股收益年复合增长率为 22.3%。
市场将布洛克定位为一家支付公司，而它却将自己重新定位为一家高利润的人工智能原生金融平台；预计2026年的FCF为28.2亿美元，2027年将增至38.8亿美元，但该股股价却比52周高点低了27%。
12 月份，Cash App 初级银行业务活跃用户同比增长 22%，达到 930 万，Cash App Green 推出后，报价附加率从 2% 上升到 14%，直接验证了 TIKR 模型中关于每个活跃用户货币化程度加深的假设。
借贷公司的贷款期限较短，约为 25 天，这使布洛克在损失率恶化时能够近乎实时地收紧承销；如果损失率持续上升，超过内部风险目标，就会压缩可变利润率，打破模型中假设的 FCF 扩张。
2026 年第一季度的收益将是对 21% 的 AOI 利润率是否能作为全年扩张起点的首次解读；需要关注的数字是调整后的营业收入与 6 亿美元指导值的对比。
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