核心要点
- 金德摩根于7月将季度股息提高了2%，而Energy Transfer则连续第19个季度提高了其分配额。
- Energy Transfer的收益率接近7%，而金德摩根约为4%，且在过去五年中其派息增长速度更快。
- 两者均以可分配现金流覆盖率来评估，其中金德摩根2025年的2.1倍优于Energy Transfer的1.8倍。
- 共识预期认为，在强劲的第二季度之后，两家公司的缓冲空间将在2026年扩大，分别达到约2.3倍和2.1倍。
对天然气行业来说，今年是个好年头——高企的能源价格提振了像金德摩根 (KMI)和Energy Transfer (ET)这样的股票，因为它们正在努力建设更多产能。得益于需求的稳步增长，两家公司今年都提高了股息……然而Energy Transfer的收益率几乎是前者的两倍。
那么，哪只才是更好的股息股？
你可能会认为仅凭收益率就一目了然，但实际情况要复杂得多。毕竟，这不仅关乎今天的股息有多大——还关乎（A）它的可持续性，以及（B）它未来能增长多少。
| 指标 | 金德摩根 (KMI) | Energy Transfer (ET) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 3.9% | 6.8% |
| 年度派息额 | 每股1.19美元 | 每单位1.36美元 |
| 股息增长率（5年） | 年均2.2% | 年均7.8% |
| 记录 | 连续8个财年提高股息 | 连续19个季度提高分配额 |
| DCF覆盖率，2025年 | 2.07倍 | 1.78倍 |
| DCF覆盖率，2026年共识预期 | 2.33倍 | 2.13倍 |
| 净债务 / EBITDA | 4.11倍 | 3.98倍 |
来源：TIKR，2026年10月5日，及各公司自身公告。
金德摩根的稳健引擎
金德摩根目前主要是一个天然气故事。第二季度，其天然气运输量同比增长7%，收集量同比增长26%。
这项业务为其提供了覆盖充足的股息：2025年为2.07倍，2026年共识预期为2.33倍。每股DCF增长14%得益于强劲的上半年业绩，公司现在预计调整后每股收益将超过其自身预算12%以上。"鉴于我们上半年的业绩以及对2026年剩余时间前景的信心，我们正在提高我们的业绩指引，"首席执行官Kimberly Dang在电话会议上表示。（去年的最终共识预期与实际结果相符。）
在过去十年中，随着股息攀升，DCF保持稳定……
DCF每年保持在每股2.00美元至2.42美元之间，而股息则从0.50美元上升至1.17美元。
增长是薄弱环节。股息在过去五年中年均增长2.2%，以其3.9%的收益率计算，一笔10,000美元的投资现在每年支付约390美元，如果过去的增长率保持不变，第10年将支付约474美元。
Energy Transfer的更大支票
Energy Transfer同样受益于天然气需求，并且在天然气液体和原油方面也创下纪录。第二季度，NGL运输量增长13%，原油运输量增长4%。Energy Transfer是一家业主有限合伙企业，因此按单位支付分配额，持有人会收到K-1税表。
其覆盖率在2025年较薄但仍算稳固，为1.78倍，共识预期2026年为2.13倍。第二季度数据支持了每单位DCF增长23%的预期：归属于合伙人的DCF增长32%，达到25.9亿美元。（去年的最终共识预期与实际结果相差在2%以内。）
更长期的记录则较为波折……
分配额从2019年的每单位1.22美元下降到2021年的0.63美元。自2022年以来，DCF保持在每单位2.40美元附近，而分配额则从1.00美元上升至1.34美元，因此缓冲空间收窄了。
以其6.8%的收益率计算，10,000美元现在每年支付约680美元。这很好，但考虑到他们（最近！）有削减股息的历史，重要的是要认识到他们在稳步增长股息方面表现出的承诺要少得多。当然，Energy Transfer在诸如Desert Southwest和Green Chile等项目上正面临许可挑战。
那么，哪只股息胜出？
最终，尽管我有所保留……Energy Transfer是更好的股息股。它支付的收益率几乎是前者的两倍，在景气时期派息增长更快，并且根据2026年共识预期，其覆盖率仍约为两倍。两家公司都有稳健的资产负债表。
即使按每年约3%的速度（大致是其最近一次提高的幅度），Energy Transfer的680美元在第10年将增长到约887美元。这几乎是金德摩根474美元的两倍。以这个速度，金德摩格的收入永远赶不上。
金德摩根仍有很强的说服力。其缓冲空间更宽，其DCF在过去十年中几乎没有变动，并且已连续八年提高股息。对于看重稳定支票而非更大支票的投资者来说，它是更安全的选择。
当然，Energy Transfer 2026年的覆盖率取决于每单位DCF增长23%。如果下半年未能保持这种势头，其缓冲空间将更接近去年的1.78倍。
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