核心要点
- Applied Digital 今早与 Nebius、CoreWeave 和 Cipher Digital 一同下跌 10%，此前 Nebius 发布了疲软的业绩展望。
- Applied Digital 自身并无消息：此次下跌反映了市场对其租户的情绪。
- CoreWeave 占 Applied Digital 362 亿美元已签署租约中的 110 亿美元。
- 更大的风险在于仍需融资的大约 800 兆瓦项目，一月份的财报将是下一个考验。
Applied Digital (APLD) 今早下跌 10%，其自身并无消息。Nebius (NBIS) 在公布业绩后下跌 13%，而 Applied Digital 的两大租户之一 CoreWeave (CRWV) 下跌 10%。Cipher Digital (CIFR) 也被波及。
Nebius 的延期拖累整个板块
Nebius 第三季度营收跃升 571% 至 9.808 亿美元，但其中 3.251 亿美元来自其称为非经常性的战略合作伙伴关系。美国银行表示，其展望暗示第四季度将出现下滑，因为第三方数据中心的延期将导致收入推迟到 2027 年初。再加上一项 400 亿美元的 2027 年支出计划，投资者抛售了整个板块。
英伟达加剧了担忧。在黄仁勋周四卸任 CEO 后，The Information 报道称，英伟达预计将放缓其 AI 投资和信贷担保。这对 IREN (IREN) 是一个打击，该股下跌 10%，其 34 亿美元的客户中包括英伟达。Cipher 下跌 9%，因《华尔街日报》报道称，私人新云公司 Nscale 在 IPO 前需要更多融资。
110 亿美元押注于 CoreWeave
Applied Digital 已签署的 15 年期租约价值 362 亿美元，其中两家租户占 86%：一家一级超大规模云服务商占 202 亿美元，CoreWeave 占 110 亿美元。分析师预计营收将从 2026 财年到 2028 财年增长两倍以上：
其中大部分是已签署的租金：最低租赁付款额在 2028 财年将达到 15.8 亿美元，约占该年预估值的 80%。而 CoreWeave 自身的营收预计在 2026 年将翻一番以上，并在 2027 年再次翻番：
但其债券收益率超过 17%。不过，这些租约是不可撤销的，而且 CoreWeave 支付的每兆瓦价格比超大规模云服务商高出约 10%。
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抛售似乎反应过度
截至上次收盘，Applied Digital 的远期市销率为 4.9 倍，不到其三年平均值 11 倍的一半，而按今日价格计算则更低：
Nebius 或英伟达的消息并未改变 Applied Digital 已签署租金的一分钱，因此在我看来，今日的下跌似乎反应过度。可能造成伤害的是融资问题：CEO Wes Cummins 本月表示，未来 12 个月内仍需为大约 800 兆瓦的项目融资，而抛售并不会让这笔资金变得更便宜。定于一月份发布的第二财季报告将是下一个考验。
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