核心要点
- 埃隆·马斯克表示，如果SpaceX能更好地利用某家运营商的频谱，它"可以直接收购那家传统电信公司"，这使得AT&T、Verizon和T-Mobile成为潜在目标。
- EchoStar以约170亿美元的价格将其AWS-4和H频段牌照出售给SpaceX，其中高达85亿美元的对价以每股212美元估值的SpaceX股票支付。
- 这些股票让EchoStar的股东得以分享SpaceX的上行潜力，这既来自移动业务，也来自目前贡献SpaceX过半收入的AI算力业务。
- 风险在于Boost Mobile，据报道，如果马斯克推进收购，AT&T和T-Mobile将把Boost从其频谱上踢走。
SpaceX (SPCX) 过去一年一直在为手机服务购买频谱。现在，埃隆·马斯克提出了一个获取更多频谱的更快方法。（买下那家电话公司。）
马斯克的评论出现在本周的《Moonshots》播客节目与彼得·戴曼迪斯的对话中：
"我认为SpaceX凭借其已获得的频谱将能走得很远。但是，你知道，在某个时间点，如果我们能比，比如说，一家传统电信公司，更好地利用频谱，我们完全可以直接收购那家传统电信公司，然后，你知道，以10倍的效率来使用其频谱。"
显而易见的目标是大型运营商：AT&T (T)、Verizon (VZ) 和 T-Mobile (TMUS)。但我首先会关注 EchoStar (ECHO)，该公司向SpaceX出售了马斯克所谈论的大部分频谱，并以SpaceX股票的形式收取了很大一部分对价。
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EchoStar已持有马斯克计划的一部分
2025年9月，EchoStar同意以约170亿美元的价格将其AWS-4和H频段牌照出售给SpaceX。根据协议，其中高达85亿美元的对价以每股212美元估值的SpaceX股票支付。FCC于5月批准了这笔交易。
SpaceX仍在增加频谱。11月10日，FCC接受了其从Grain Management购买800 MHz牌照的申请，据《华尔街日报》报道，这笔交易可能耗资80亿美元。
因此，SpaceX向完整手机业务迈出的每一步，都建立在EchoStar出售给它的牌照之上，无论是获取更多频谱还是直接收购一家运营商。AT&T和Verizon面临一个新的竞争对手，而EchoStar正以该竞争对手的股票作为报酬。
移动业务只是EchoStar所得的一部分
当然，EchoStar持有的SpaceX股票价值取决于SpaceX股票的价值，而手机业务目前只是其中很小的一部分。SpaceX的季度收入从EchoStar签署协议当季的55.8亿美元，增长到2026年第三季度的146亿美元：
这146亿美元中，超过一半（75.6亿美元）来自出租AI算力。在第三季度财报电话会议上，SpaceX将其下一代星链移动服务的推出时间从2027年底推迟到2028年初。
因此，就目前而言，EchoStar的持股主要是对SpaceX AI基础设施建设的押注，而移动业务则是更长期的上升潜力。这最近带来了帮助：随着马斯克提出5000亿美元的年度化营收目标，SpaceX股价在两天内上涨了近15%。但这也意味着，与手机无关的AI消息也可能导致持股价值下跌。
Boost可能受到挤压
EchoStar仍然拥有Boost Mobile，而SpaceX的推进可能会在此处对其造成损失。Semafor报道称，据消息人士透露，如果马斯克推进对Boost的收购，AT&T和T-Mobile"将把Boost Mobile从其频谱上踢走"。这些运营商已经将马斯克拒之门外一次。据报道，Verizon、AT&T和T-Mobile拒绝了马斯克在其网络上运行其移动服务的请求，并在10月宣布了他们自己的联合卫星合作伙伴关系。
因此，一个与运营商竞争的SpaceX，对Boost造成的伤害可能与其提升EchoStar持股价值的作用相当。但同一份报告也暗示，收购Boost的讨论正在进行中。如果马斯克想要快速获得一家运营商，EchoStar就是卖家，而其风险敞口最大的业务将成为出售给SpaceX的又一项资产。
EchoStar手握更好的牌
在我看来，对于马斯克的移动业务推进，EchoStar比任何大型运营商都处于更有利的位置。它是这里唯一一家接受SpaceX股票作为支付对价的公司，而且如果马斯克想要一家现成的运营商，Boost正好可以卖给他。AT&T和Verizon只是多了一个资金雄厚的新竞争对手。
不过，这不会很快发生。EchoStar的年报将交易的第二阶段也是最后阶段定在2027年11月30日左右，而FCC将在12月就SpaceX的800 MHz交易征求公众意见。在星链移动服务推出之前，SpaceX的AI业绩可能比马斯克关于手机的任何言论更能影响EchoStar持股的价值。
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