亚马逊股票关键数据
- 过去一周表现： 15%
- 52周价格区间： $196 至 $279
- 估值模型目标价： 约 $313
- 隐含上涨空间： 约 15%
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发生了什么？
亚马逊公司 股价在周五飙升约15%，交易价格接近每股$271，此前其第二季度业绩改变了市场对其庞大的AI投资周期的看法。投资者曾担心亚马逊的数据中心扩张将在产生有意义的回报之前长期消耗现金，但加速增长的亚马逊云科技（AWS）提供了更清晰的证据，表明这些支出已经在产生可观的云收入和营业利润。
股价上涨的具体原因是AWS收入增长了36.7%，达到$422亿，这是其18个季度以来最快的增长，远超分析师预期的31%增长。AWS营业利润达到$166亿，而公司整体收入增长了20%至$2006亿，营业利润增长了43%至$275亿。广告收入也增长了26%至$198亿，增加了一项高利润率的业务，且不承担亚马逊零售业务相关的库存和配送费用。
本周，首席执行官安迪·贾西表示，亚马逊“到2026年仍将没有足够的容量来满足我们所有的需求”，这解释了公司为何继续在数据中心和计算设备上投入巨资。AWS的未履行合同金额（backlog）达到$4960亿，并以三位数的年增长率增长，这代表了亚马逊尚未确认为收入的已签约云业务。AWS直接与微软Azure和谷歌云竞争，而微软最近报告Azure增长了43%，表明整个行业对AI基础设施的需求依然强劲。
华尔街的反应强化了这轮上涨，至少有15家经纪公司在报告发布后上调了亚马逊的目标价。摩根大通将其目标价上调至$365，Benchmark上调至$400，Truist上调至$350，RBC上调至$330，因为更强劲的AWS增长增强了市场对亚马逊AI投资回报的信心。由于内存成本上升，亚马逊还将2026年的预期现金资本支出从约$2000亿上调至约$2200亿，这使得其庞大的云业务未履行合同金额能否转化为持续的现金生成成为2026年剩余时间的核心问题。
亚马逊被低估了吗？
根据估值假设，该股票模型使用了以下参数：
- 收入增长率（复合年增长率）：12%
- 营业利润率：14%
- 退出市盈率倍数：26倍
12%的收入增长假设似乎可以实现，但为执行问题留下的空间有限，因为亚马逊在季度销售额超过$2000亿后必须维持两位数的扩张。AWS是最重要的增长杠杆，因为企业继续将计算工作负载从自己的服务器转移到云端，而AI应用则对处理能力、数据存储和网络容量产生了额外需求。
14%的营业利润率假设取决于亚马逊从AWS和广告业务中产生更多收入，同时提高其零售网络的效率。管理层正在缩短配送距离、优化库存布局、整合更多包裹，并计划在2026年将其Cardinal和Sparrow机械臂的数量增加一倍以上。这些系统实现了仓库任务的自动化，使得更多订单能够以更少的处理和更低的履行成本通过亚马逊的设施。
这张EBIT图表支持了该利润率假设，显示公司整体营业利润率从2023年的6.4%扩大到2026年预估的约13%。因此，在模型期末达到14%的利润率需要持续改善，但这并未假设亚马逊会从其近期轨迹上实现不切实际的跳跃。
26倍的退出市盈率假设亚马逊因其在云计算、数字广告和电子商务领域的地位而保持溢价估值。该假设并不要求显著的倍数扩张，但如果投资计划未能产生更强的盈利和自由现金流，则可能被证明过高。
基于这些输入，模型估计目标价约为$313，时间跨度约为2.4年。与当前约$271的价格相比，这代表了约15%的总上涨空间，表明亚马逊似乎被适度低估，而非深度折价。
AWS仍然是主要的盈利驱动力，因为其$4960亿的未履行合同金额在新数据中心开始产生收入时提供了可见性。Trainium（亚马逊定制的AI加速器）和Graviton（其定制的中央处理芯片）可以降低计算成本，并为客户提供更昂贵的第三方处理器的替代选择。广告业务可以通过赞助产品列表、Prime Video和直播体育赛事来加强利润率，且不承担零售销售相关的履行费用。更快的配送、更好的库存布局和扩大的仓库自动化可以使零售利润的增长速度快于商品销售。
在当前水平，亚马逊似乎被适度低估，未来的回报取决于AWS和广告业务的利润增长是否足够快，以抵消其约$2200亿投资计划带来的短期现金需求。
亚马逊股票从这里还有多少上涨空间？
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只需要三个简单的输入：
- 收入增长率
- 营业利润率
- 退出市盈率倍数
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