核心要点
- Alphabet 股价过去一年上涨 26.5% 至 $320.21，但仍较其 5 月 13 日创下的 $402.62 收盘纪录低 20.5%。
- 自 5 月以来的下跌，源于 6 月宣布的 800 亿美元股权融资计划，以及 7 月将 2026 年资本支出指引上调至 1950 亿至 2050 亿美元，导致股价在 7 月 23 日下跌 7.13% 至 $317.69。
- 分析师仍预计营收将从 2026 年的 5001.4 亿美元增长至 2027 年的 6268.2 亿美元。
- 第三季度业绩将于 10 月 28 日（周三）公布。
Alphabet (GOOGL) 股价自 2025 年 10 月下旬以来上涨了 26.5%，于 10 月 23 日收于 $320.21，但过去五个月的大部分时间里，走势却截然相反，这始于 Alphabet 开始通过发行新股和今年已两次上调的资本支出预算来为其 AI 建设提供资金。
这就是一年期涨幅数字背后的矛盾。Alphabet 股价在 5 月 13 日创下 $402.62 的收盘纪录，因此根据我的计算，周五的价格较该峰值低 20.5%，也较过去一年的平均收盘价 $332.77 低 3.8%。
Alphabet 股价如何攀升至 $403 的纪录
年初股价为 $253.08，即图表上的低点，大部分涨幅出现在春季。在 3 月底跌至 270 多美元中段后，股价因 Alphabet 的 4 月 29 日第一季度报告 而转向。营收增长 22% 至 1099 亿美元，Google Cloud 增长 63% 至 200 亿美元，云业务积压订单在一个季度内几乎翻倍，超过 4600 亿美元。
次日股价跳空高开，并持续攀升至 5 月 13 日的纪录。两天后，伯克希尔·哈撒韦 (BRK.B) 披露其在第一季度 将其 Alphabet 持股增加了 224%，使这家谷歌母公司成为其第七大持仓，价值 166 亿美元。
随后 Alphabet 开始为 AI 建设买单
6 月 1 日，Alphabet 公布了筹集 800 亿美元股权的计划，其中包括来自伯克希尔的 100 亿美元以及第三季度开始的 400 亿美元"随市发行"计划。承销的 A 类股票 定价为 $355.1982，较 5 月 13 日的纪录低 11.8%。
7 月 22 日的第二季度报告 在营收方面表现强劲：营收增长 24% 至 1198 亿美元，Google Cloud 增速加快至 82%，达到 248 亿美元。但 Alphabet 同时将其 2026 年资本支出指引从 1800 亿至 1900 亿美元上调至 1950 亿至 2050 亿美元，且 449 亿美元的季度资本支出导致自由现金流转为负值。股价在 7 月 23 日下跌 7.13% 至 $317.69。
到 8 月 4 日反弹 18.9% 至 $377.65 的涨幅在几天内消退，Alphabet 股价在 8 月下旬和 9 月期间在 330 多美元至 350 多美元中段之间徘徊。
Google Cloud CEO Thomas Kurian 在 高盛 9 月 8 日的 Communacopia + 技术大会 上阐述了回报逻辑："我们 AI 服务器的总体投资回收期不到 2 年，使用我们自研芯片的回收期是前者的一半。"他补充说，大多数基础设施合同都是长期的五年期承诺。
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10 月，Anthropic 成为 Alphabet 故事的一部分
Alphabet 股价在 10 月 13 日收于 $353.78，并在接下来的八个交易日下跌了 9.5%。在同一时期，路透社在 10 月 15 日报道称，一些 Anthropic 投资者正在讨论约 1.5 万亿美元的 IPO 估值，低于此前约 2 万亿美元的估值，原因是该 AI 实验室的季度环比营收增长放缓至 45%。
这对 Alphabet 有双重影响。股权投资的收益增加了报告盈利：Alphabet 在第二季度记录了 990 亿美元的股权证券净收益，这帮助每股收益增长了 294% 至 $9.11。此外，据路透社援引加拿大丰业银行的估算，Anthropic 据称已承诺向 Google Cloud 投入约 1110 亿美元，约占该部门已披露积压订单的 22%。
抛售在 10 月 22 日加剧，Alphabet 下跌 3.15% 至 $324.22，此前一天 Meta Platforms (META) 上调了其资本支出预测的低端，并宣布发行新的无投票权股票类别以帮助为 AI 支出融资。
华尔街对 GOOGL 仍有何期待
分析师并未预测增长放缓。共识预期是营收将从 2026 年的 5001.4 亿美元攀升至 2027 年的 6268.2 亿美元，增幅 25.3%，并在 2028 年达到 7547.6 亿美元。标准化每股收益预计将从 $11.89 升至 $15.36，再到 $18.16，根据我的计算，两年内增长 52.7%。第二季度 $9.11 的 GAAP 每股收益占全年标准化预测值 $11.89 的 76.6%，但这两个数字不能直接比较：季度 GAAP 盈利包含了 990 亿美元的税前股权证券净收益。
Alphabet 股价需要从 10 月 28 日得到什么
Alphabet 将于 10 月 28 日（周三）公布第三季度业绩。华尔街对 2026 年 $500.14 billion 的预测意味着，在 2297 亿美元的上半年营收之后，下半年需达到 2704.4 亿美元，即平均每季度 1352.2 亿美元。这比第二季度的 1198 亿美元高出 12.9%。
Alphabet 股价从纪录高点回落，恰逢其 6 月的股权融资和 7 月的资本支出上调，尽管营收增长在加速。投资者还面临着对 Gemini 延迟和 AI 领域竞争的担忧。因此，周三最重要的数字是 Alphabet 关于 2027 年资本支出的任何说法，这需要与上季度增速达 82% 的云业务增长进行权衡。如果云业务持续加速且积压订单（超越 Anthropic 的承诺）持续增长，那么当前的价格在我看来像是一次过度修正。如果再次出现一个没有附带投资回收期数字的、开放式的资本支出上调，那么要弥合这个估值差距将更加困难。
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