主要收获：
- 价格预测：根据目前的执行情况，到 2028 年 3 月，BOOT 的股价可能会达到 223 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着与当前的 182 美元相比，总回报率将达到 23%。
- 年回报率：投资者可在未来 2.2 年内看到约 10%的增长。
- 西服：第二季度同店销售额增长 8.4%，主要得益于所有品类的广泛需求。
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Boot Barn Holdings(BOOT) 刚刚将其长期开店目标提高到 1,200 家，同时公布第二季度收入为 5.05 亿美元。该公司的销售额增长了 19%，可寻址市场总规模从 400 亿美元增至 580 亿美元，几乎翻了一番。
首席执行官约翰-海森（John Hazen）正积极实施以西部生活方式和工作服为中心的扩张战略。
- 公司在 2026 财年上半年新开了 30 家门店，预计到年底将再增加 40 家门店。
- 每家新店的年销售额约为 320 万美元，并在两年内收回初始投资。
- 第二季度的同店销售额增长了 8.4%，其中女装业务增长了十几个百分点，男装业务增长了高个位数。
- 由于 Boot Barn 巩固了其牛仔服装目的地的地位，牛仔服装类别的销售额飙升了十几个百分点。
- 商品利润率增长了 80 个基点，达到 36.4%，每股收益攀升 44%，达到 1.37 美元。
尽管发展势头迅猛，但 Boot Barn 的股价仍在 182 美元左右，这为认识到公司在西部零售业地位的投资者提供了上升空间。
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模型对 Boot Barn 股票的启示
我们分析了 Boot Barn 在不断扩大的数字化能力推动下向美国最大的西部和工作服零售商转型的过程。
该公司的业务范围已超出传统的西部服装。独家品牌 Cody James 和 Hawx 专门网站的推出，在加强品牌真实性的同时，也创造了新的营销渠道。
随着西部生活方式逐渐成为主流，Boot Barn 作为该品类的领导者，正在抢占市场份额。
这种地域多样性提供了弹性，而新店的开张则为年度营业额带来了持续的 100 个基点的翘尾效应。
根据年收入增长 14.5% 和营业利润率 13.6% 的预测，我们的模型预测该股将在 2.2 年内上涨到 223 美元。假设市盈率为 20.6 倍。
与 Boot Barn 历史平均市盈率 23.7 倍（一年）和 20.2 倍（五年）相比，这一数字有所下降。较低的市盈率考虑到了消费者支出的潜在放缓，以及每年新开 12-15% 门店的执行风险。
真正的价值在于保持西方生活方式的趋势，扩大独家品牌的渗透率，并保持店铺层面的经济效益。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 BOOT 股票使用的假设：
1.收入增长率：14.5
Boot Barn 的增长主要依靠新店扩张和可比店面销售增长。
- 在过去 12 个月中新开设的 64 家门店和 8.4% 的综合同店销售额的推动下，该公司第二季度实现了 19% 的总收入增长。
- 管理层预计在 2026 财年将开设 70 家新店，单位增长率为 15%。
- 过去六年中新开的门店为公司带来了约 100 个基点的年度销售增长。
- 除了新开门店外，公司在所有主要商品类别中都看到了广泛的优势。
- 女式靴子和服装以中位数增长领跑，而牛仔服则实现了中位数增长。
- 在新的人工智能搜索功能和专用品牌网站的推动下，电子商务业务增长了 14.4%，bootbarn.com 网站增长了十几个百分点。
2.运营利润率 13.6%
Boot Barn 在扩大运营规模的同时，也在扩大盈利能力。
公司第二季度的运营利润率为 11.2%，高于去年同期的 9.4%。这一业绩反映出商品利润率增加了 80 个基点，而 SG&A 减少了 120 个基点。
独家品牌渗透率提高了 290 个基点，达到销售额的 41%，推动了利润率的提高。
从长远来看，管理层的目标是实现中位运营利润率。事实证明，公司有能力通过工厂谈判和节假日后对独家品牌的选择性定价，在关税不利因素的影响下保持利润率。
3.退出市盈率：20.6 倍
市场对 Boot Barn 的估值为市盈率的 24.2 倍。我们认为，在预测期内，市盈率将压缩至 20.6 倍。
消费者支出和关税影响方面的近期不确定性会对市盈率产生影响。公司必须成功应对潜在的经济阻力，同时保持每年 12-15% 的积极开店速度。
随着西部生活方式趋势的持续，以及 Boot Barn 实施其 1200 家门店的愿景，该公司应能获得较高的市盈率。580 亿美元的可寻址市场总额为公司的增长提供了漫长的道路。
如果情况好转或恶化会怎样？
西方零售商面临着时尚周期和消费者可自由支配支出的压力。以下是到 2028 年 3 月为止，Boot Barn 股票在不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 11.2%，净利润率压缩至 9.5%，投资者仍可获得 16.4% 的总回报（年回报率为 3.7%）。
- 中等情况：如果增长率为 12.5%，利润率为 10.2%，我们预计总回报率为 48.4%（每年 10.0%）。
- 高位：如果西服的采用速度加快，Boot Barn 保持 10.7% 的利润率，同时增长 13.7%，那么总回报率将达到 83.5%（年回报率 15.7%）。
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估值范围反映了店铺扩张的执行情况、独家品牌渗透率达到 50%，以及商品利润率的持续增长。
在较低的情况下，消费者支出减弱或西部趋势放缓。
在高位情况下，西部生活方式趋势超出预期，数字渠道的发展速度超过预期，独家品牌利润率提前改善。
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