主要观点：
- 法国农业信贷银行是一家多元化的欧洲银行集团，集零售银行、资产管理、保险和投资银行于一体，在法国和主要国际市场占据领先地位。
- 在稳定的收入增长、持续的盈利能力和目前收益率为 6.8% 的丰厚股息的支持下，ACA 股票的公允价值在未来两年内有可能达到21 欧元的较高水平。
- 这意味着，从目前17 欧元的价格来看，未来 2.0 年内将有可能获得极具吸引力的总回报，同时兼具适度的价格升值和高收益。
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法国农业信贷银行 (ACA) 是一家综合性银行集团，为法国、意大利、欧盟其他国家和全球的个人、中小企业、公司、金融机构和公共部门客户提供服务。该银行通过五大板块开展业务：资产聚集、大客户、专业化金融服务、法国零售银行（LCL）和国际零售银行。
这使得银行能够提供从传统贷款和存款到保险、资产管理和投资银行服务的所有服务。
该集团的规模和多元化为其带来了稳定的盈利，过去 5 年的每股收益年复合增长率为 9.0%，过去 5 年的收入年复合增长率为 6.2%，尽管风险状况保守，但仍保持了 10.6% 的稳健长期投资回报率。
该股去年的价格回报率为 28.9%，投资者还可从 6.8% 的可观股息率中获益，这凸显了法国农业信贷银行目前的收入吸引力。
以下是法国农业信贷银行股票在 2026 年具有吸引力的原因，因为它利用了多元化的业务模式，受益于仍然有利的利率环境，并继续向股东返还资本。
模型对法国农业信贷银行股票的启示
我们根据法国农业信贷银行的历史盈利增长、当前盈利能力和分析师对其业务的前瞻性预期，使用估值假设分析了该行股票的上涨潜力。
根据2.5% 的年收入增长率、44.7% 的营业利润率和7.2 倍的正常化市盈率，模型预测法国农业信贷银行股票在未来两年的年回报率可达 18% 。
这将是一个有意义的总回报，其中很大一部分来自于目前 6.8% 的股息收益率，如果盈利增长和估值趋势被证明是有利的，则有可能获得两位数的年化回报。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对法国农业信贷银行股票使用的假设：
1.收入增长率：2.5
在净利息收入增加、手续费和佣金收入扩大以及资产收集、大客户和国际零售银行业务增长的支持下，法国农业信贷银行的收入年复合增长率达到 5 年 6.2%。
包括资产管理和保险在内的收费业务与传统贷款业务一起，为更有弹性的收入状况做出了贡献，而专业金融服务和企业银行业务则加深了客户关系和钱包份额。
管理层和分析师目前预计，随着利率上升带来的 "飓风 "逐渐消退，增长将恢复到更典型的水平，公司将进入正常化阶段，未来 1 年收入年均复合增长率将达到 7.9%。
根据分析师的一致预期，我们采用了 2.5% 的预测，反映了法国农业信贷银行通过多元化的综合银行模式和持续的收费业务扩张，有能力略微超过 2.9% 的一致预期，但仍低于 6.2% 的强劲历史增速。
2.运营利润率44.7%
虽然传统的营业利润率对银行来说意义不大，但法国农业信贷银行的盈利能力可以通过股本回报率和资产效率来评估。该集团目前的营业利润率为 45.2%，相对于其庞大的资产负债表和监管资本要求而言，凸显了稳健的盈利能力。
这些回报得益于通用银行模式，该模式在法国零售业具有规模优势，银行保险业务实力雄厚，资产收集和投资银行业务的手续费收入可观，这些业务的资本密集型程度低于纯贷款业务。
根据分析师的一致预期，我们预测经营利润率将达到 44.7%，前提是法国农业信贷银行通过严谨的风险管理、成本控制和手续费业务的稳定贡献，维持两位数的股本回报率，同时消化正常的信贷周期和宏观波动。
3.退出市盈率：7.2 倍
法国农业信贷银行目前的新近市盈率为 7.75 倍，长期市盈率为 7.33 倍，长期市净率为 0.80 倍，尽管其盈利指标稳健，但与账面价值和许多全球银行业同行相比仍有折让。这一倍数反映了投资者对欧洲银行面临的利率变化、监管不确定性和信贷风险的持续谨慎态度，尽管 ACA 的盈利状况仍然相对稳健。
同时，该银行的股息收益率为 6.8%，颇具吸引力，这意味着投资者回报的很大一部分是通过收益而不是倍数扩张来实现的。随着法国农业信贷银行过去五年每股收益年复合增长率继续保持在 9.0% 和两位数的投资回报率，市场有能力逐步收窄对账面价值的折让。
基于分析师的一致预期，我们维持 7.2 倍的退出倍数，与当前的新台币市盈率基本一致，因为法国农业信贷银行持续 9.1% 以上的投资回报率、稳健的资本状况和高股息率在预测期内保持不变。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据成本节约的执行情况、非洲和中东地区的增长情况以及欧洲核心市场竞争态势的稳定性，ORA 股票在 2030 年前的不同情景会出现不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低度情况： 净息差压缩速度快于预期，收费业务增长放缓，信贷成本趋势高于历史标准 → 3.7% 的年回报率
- 中位情况：收入增长与 2.9% 的远期收入年复合增长率和 3.8% 的远期每股收益年复合增长率基本一致，盈利能力保持稳健，ROE 约为 9.1% 以上，股价继续在 7.2 倍的今日新台币市盈率附近波动→9.1% 的年度回报率
- 高案例：利率保持支持性，手续费和资产收集业务表现出色，法国农业信贷银行的执行力使其每股收益保持较高的个位数增长，市盈率逐步回升至或高于 0.80 倍的长期市盈率/市净率→13.2%的年回报率
即使在保守的情况下，农业信贷银行的多元化收入结构、悠久的经营历史（成立于 1894 年）以及在其核心市场中的强大竞争地位，仍能为其股票带来积极的回报。
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