主要收获：
- 创纪录的业绩：在 "ONE 转型 "战略和客户稳健增长的推动下，桑坦德银行 (SAN) 第三季度利润达到创纪录的 35 亿欧元。
- 价格预测：尽管经营业绩强劲，但我们的模型显示，到 2027 年 12 月，该股股价可能回落至每股 9 欧元。
- 预期回报：这一目标意味着总回报率将从当前水平负增长（-4.9%），表明该股在去年价值翻番后可能已经过热。
- 估值压缩：风险在于估值倍数从目前的高点压缩回历史标准。
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在过去的一年里，桑坦德银行（SAN）对投资者来说绝对是一艘火箭。
在过去的 12 个月里，该股在高利率和经营改善的推动下上涨了约 120%。
2025 年第三季度，这家西班牙银行业巨头实现了创纪录的 35 亿欧元季度利润，使 2025 年前九个月的业绩成为其历史上最好的九个月。
管理层正在执行简化业务的 "ONE 转型 "计划，并承诺通过回购和分红向股东分配超过 100 亿欧元。
然而，股价对这一利好消息反应激烈，目前股价接近 10 欧元。在股价趋于完美的情况下，问题是：还有果汁可以榨吗？
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模型对 SAN 股票的启示
我们评估了桑坦德银行到 2027 年的潜力，在其强劲的运营势头和较高的估值之间取得了平衡。
我们的模型描绘了一幅谨慎的图景。通过预测 1.0% 的收入增长率（CAGR）、58.8% 的营业利润率和略低于 8.1x 的市盈率，该模型预测到 2027 年底，桑坦德银行的股价可能会下跌至 9.50 欧元。
这意味着未来两年的总回报率为-4.9%。
虽然公司业务表现良好，但目前的股价意味着在利率下降的环境下可能难以超越预期。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们用于桑坦德银行股票的假设：
1.收入增长率：1.0
在经历了高利率助推的快速扩张期后，预计增长将趋于正常。
我们预测，到 2027 年，收入增长率仅为 1.0%。
虽然 "零售和消费 "部门显示出强劲的发展势头（手续费增长 8%），但随着欧洲和英国的利率开始下降，净利息收入（NII）环境变得 "不那么有利"。
公司正通过 "手续费 "业务的强劲增长和支付业务的两位数增长来抵消部分压力，但 2024-2025 年爆炸性的顶线增长不太可能重现。
2.运营利润率 58.8%
桑坦德银行的 "ONE 转型 "战略正在简化其运营模式，使其能够以更精简的成本结构为 1.78 亿客户提供服务。
尽管面临通胀压力，但该银行的效率比率已提高到 41.3%（15 年来最佳），实际成本下降了 1%。我们预计运营利润率将保持在 58.8%，反映出管理层在利用人工智能和自动化降低成本方面取得的成功。
3.退出市盈率：8.1 倍
该股目前的远期市盈率约为 10.7 倍。从历史数据来看，桑坦德银行及其欧洲同行的市盈率接近 6.8-8.1 倍。
投资者目前正在为近期 "创纪录 "的业绩支付溢价。
我们的模型假设，到 2027 年，该倍数可能会恢复到更正常的 8.1 倍。
如果出现这种估值压缩，盈利增长带来的收益就会被抹去，从而导致股价停滞或下跌。
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桑坦德银行股票的上涨空间有多大？
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只需输入三个简单的信息即可：
- 收入增长
- 营业利润率
- 退出市盈率倍数
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