雅培实验室 (ABT) 股价在10月21日盘前下跌超过4%，此前该公司宣布计划在2027年底前将其营养业务（包括Similac、Pedialyte和Ensure等品牌）分拆为一家独立的上市公司。该部门年收入约85亿美元。
雅培今年将剥离其增长最慢的业务。但消息伴随着销售前景的下调，且公告未说明哪家公司将承担婴儿配方奶粉相关的诉讼。
雅培股东实际将获得什么
雅培计划以税务豁免的方式进行分拆，具体取决于监管批准和Form 10文件的提交。雅培的股东将同时持有两家公司的股份，雅培预计分拆时两家公司的合计股息将与其当前派息水平相当。分拆后留下的将是一家年销售额约420亿美元的医疗设备、诊断和品牌仿制药公司。
雅培还表示，此次分拆不会改变其2026年业绩指引，也不会影响将于1月公布的2027年展望。不过，公司将产生一次性费用，具体金额尚未确定。目前负责雅培营养和成熟药品业务的Daniel Salvadori将领导新公司。
营养业务五年停滞不前
营养业务在2025年收入为84.5亿美元，仅略高于2021年的82.9亿美元。这意味着四年增长不足2%，其中2022年因密歇根州斯特吉斯工厂的配方奶粉召回事件，收入降至74.6亿美元。
今年情况并未好转。根据第三季度财报，前九个月，营养业务的可比销售额下降了2.1%，美国销售额下降了4.5%，使其成为雅培旗下唯一收缩的业务板块。第三季度情况稍好，可比增长率为4.9%。
剔除营养业务，雅培其余业务在前九个月的可比增长率约为6.9%，而整个公司的可比增长率为5.2%。以今年的数据来看，雅培保留的业务是增长更快的部分。
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为何ABT股价仍然下跌
今早还有另外两件事。雅培现在预计2026年可比销售额增长约6%，低于此前6.5%至7.5%的预期。雅培可比销售额每增长一个百分点，大约相当于4.75亿美元的销售额。每股收益（EPS）中点维持在5.525美元，但这是今年第二次下调指引，此前雅培股票因Exact Sciences股权稀释事件在4月份下跌了6%。
另一件事是诉讼。第三季度调整后每股收益1.42美元，不包括约6.7亿美元用于解决Gill案和另外约2000名婴儿的坏死性小肠结肠炎（NEC）索赔。按美国通用会计准则（GAAP）计算的每股收益为0.53美元。
此次下跌使一家股价本已低于自身历史估值的公司市值蒸发了约70亿美元。雅培的NTM市盈率为17.68倍，而其五年平均值为23.35倍，最低点为14.73倍。
雅培尚未回答的问题
雅培尚未说明哪家公司将承担NEC相关负债，而且这些和解并未终结所有诉讼。答案必须出现在分拆完成前所需的Form 10注册文件中。
剔除营养业务后6.9%的增长为分拆提供了理由，但这只是九个月的数据，并非业绩指引，而且目前17.68倍的市盈率仍包含营养业务的盈利。它并未告诉你雅培保留的医疗设备、诊断和品牌仿制药业务价值几何。
同时持有两家公司的股份并不能让现有股东摆脱诉讼。NEC相关负债、债务和现金的归属将决定每只股票的价值，而雅培尚未披露任何细节。关于价值的最终判断将随Form 10文件揭晓，该文件必须明确说明这些安排。
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