3M (MMM) 股价在周二盘前交易中上涨约4.4%，至约169美元，此前该公司于周一晚间向亚马逊发行了与数据中心采购挂钩的股票认股权证。今天上午，3M又公布了第三季度业绩并上调了2026年每股收益指引。
需要关注的关键数字是60亿美元。如果均匀分摊到七年，要完全归属与支付挂钩的那85%认股权证所需的采购额，将超过3M自身对2026年数据中心销售额的预测，不过文件并未要求亚马逊必须按均匀节奏采购。
亚马逊从3M获得了什么
- 认股权证： 七年内最多可购买3,162,015股，每股行权价164.89美元（按行权价计算约5.21亿美元）。
- 归属条件： 85%的股份将随着亚马逊为光互连及其他数据中心产品支付款项而逐步归属，累计支付达到60亿美元时完全归属。其余部分基于特定事件里程碑归属。
- 这不是： 一份采购订单。归属跟随支付；文件中没有任何条款约束亚马逊必须支出。
- 先例： 微软 (MSFT) 于7月15日成为首个公开宣布部署3M扩展光束光连接器的大型云服务商。亚马逊 (AMZN) 是第二个大型云服务商。
评估3M与亚马逊交易的规模
如果均匀分摊到七年，60亿美元相当于每年约8.57亿美元。相对于3M过去十二个月251.8亿美元的收入，这个节奏约占其营收的3.4%。其中有多少是新增业务尚不清楚：文件称这是对现有关系的扩展，因此亚马逊的部分采购可能已计入3M的销售额中。
这对于一家营收从2023年的246.1亿美元增长到去年的249.5亿美元的公司来说，其重要性比听起来更大。对于该业务所属的部门而言，这也是一笔大单。CEO Bill Brown 在富国银行工业会议上表示，3M预计2026年数据中心业务将带来约6亿美元收入，因此亚马逊的采购节奏是其1.4倍。在7月的财报电话会议上，他预计3M扩展光束技术的整个市场规模今年约为10亿美元，到2028年将达到20亿美元。
对总股本的影响微乎其微：3,162,015股约占3M约5.4亿稀释后股份的0.6%。
3M季度业绩中的细则
实际业绩超出预期的幅度小于标题数字。调整后每股收益2.50美元超过了2.39美元的共识预期，但3M现在将无形资产摊销排除在调整后业绩之外，这为当季增加了约0.04美元。按可比口径计算，超出幅度更接近0.07美元。指引的上调——从8.80-8.95美元上调至9.10-9.15美元——包含了同样的会计变更以及Madison Fire & Rescue收购的影响。经营现金流为5亿美元，而调整后自由现金流为12亿美元。
认股权证也有成本。根据美国会计准则，授予客户的股权会减少收入，这使其成为一种以股票形式支付的返利。3M尚未披露该认股权证的公允价值或其预期的收入减少额。极端案例是Plug Power (PLUG)，亚马逊的认股权证导致其2020年收入减少了3.997亿美元。
估值倍数已经部分反映了这个故事。以周一收盘价计算，3M的远期标准化市盈率为17.46倍，比其五年均值15.20倍高出约15%。
华尔街对3M股票的看法
华尔街平均目标价为185.93美元，较周一收盘价162.01美元高出14.8%，较周二盘前价格高出约10%。八位分析师给予买入评级，一位给予跑赢大盘评级，八位给予持有评级，两位给予跑输大盘评级。目标价区间为120美元至218美元。
3M尚未给出的数字
这笔交易是比季度业绩更好的消息，而悬而未决的问题是亚马逊的采购中有多少是新增业务。文件和新闻稿均未给出采购时间表、当前亚马逊销售额的基线或本季度数据中心收入。
如果亚马逊从一个较小的基数开始加速采购，达到均匀节奏，3M的数据中心部门规模可能翻倍以上，届时17倍的市盈率看起来是合理的。如果采购只是零星进行，与支付挂钩的部分可能永远无法完全归属。如果采购大部分是替代现有采购，那么这笔交易带来的增量增长可能低于投资者的预期。美国东部时间上午9点的电话会议是管理层首次有机会为数据中心销售额给出具体美元数字。
想亲自查看3M营收、股本和华尔街目标价的变动情况吗？本文使用的图表可在TIKR上免费查看。点击此处了解更多。
那么3M股票的实际价值是多少？
TIKR让你能在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在TIKR的估值模型中输入几个假设，就能看到MMM股票的潜在价值。可以从华尔街共识预期开始，或调整输入参数以反映你对业务的看法。完全免费使用。
免责声明：
请注意，TIKR上的文章并非TIKR或其内容团队提供的投资或财务建议，也不是买入或卖出任何股票的建议。我们的内容基于TIKR Terminal的投资数据和分析师预测。我们的分析可能未包含公司最新动态或重要更新。TIKR未持有文中提及的任何股票头寸。感谢阅读，祝您投资愉快！
