Principais Estatísticas para as Ações da Walmart
- Preço Atual: $115.27
- Preço-Alvo (Cenário Médio): ~$189
- Alvo do Mercado: ~$138
- Retorno Total Potencial: ~64%
- TIR Anualizada: ~6% / ano
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O Que Aconteceu?
A Walmart (WMT) divulgará os resultados do segundo trimestre fiscal antes da abertura do mercado na quinta-feira, 20 de agosto, e, pela primeira vez, a pressão está sobre uma empresa que os investidores geralmente tratam como um porto seguro. As ações estão próximas de $115, com queda de cerca de 4% no ano, ficando muito atrás de um mercado próximo de máximas históricas. O motivo não é um negócio quebrado. É a estrutura de previsões (guidance) que a Walmart estabeleceu para si mesma e agora precisa cumprir.
A Walmart previu um crescimento de vendas em moeda constante de 3,5% a 4,5% neste ano fiscal e um crescimento do lucro operacional ajustado de 6% a 8%, uma lacuna deliberada de aproximadamente três pontos que promete que o lucro superará a receita. Após o trimestre anterior ter mantido inalterada a previsão para o ano todo, quando os investidores esperavam um aumento, a ação ficou estagnada, e o mercado não está mais dando à Walmart o benefício da dúvida. O dia 20 de agosto é quando essa alavancagem de lucro prometida aparece ou não.
Por Que a Lacuna da Previsão, e Não a Linha de Vendas, Decide a Reação
A Walmart manteve inalteradas suas previsões de vendas, margem operacional e lucro para o ano todo, e com a ação negociando a um múltiplo premium, uma manutenção foi lida como uma decepção. A receita de US$ 177,75 bilhões superou os US$ 174,84 bilhões esperados pelo mercado e cresceu 8,4% em relação ao ano anterior, e o LPA ajustado de US$ 0,66 atingiu o consenso, mas o fluxo de caixa livre caiu para negativo US$ 1,95 bilhão, já que os gastos de capital subiram 34% para US$ 6,68 bilhões. Vendas fortes, caixa mais fino: a história de alavancagem de lucro precisa sustentar a ação enquanto o capex permanece elevado.
Para o segundo trimestre, o mercado espera um LPA ajustado de cerca de US$ 0,74, ante US$ 0,68 no ano anterior, com receita próxima de US$ 187 bilhões. O consenso ainda classifica a ação como Compra Forte, com 27 Compras, nove Supera o Mercado, seis Mantém e uma Venda. A direção é de alta. A questão é a previsão, e na semana passada o cenário macroeconômico a tornou mais difícil.
Na sexta-feira, 14 de agosto, o U.S. Census Bureau informou que as vendas no varejo e serviços de alimentação de julho caíram 0,6%, contra as expectativas de um leve ganho. O resultado fraco foi impulsionado principalmente por automóveis e uma queda deslocada no calendário nos gastos online, com o setor de alimentos, motor da Walmart, praticamente estável. Portanto, o dado não é evidência de que o núcleo da Walmart enfraqueceu. É um lembrete de que as categorias discricionárias de mercadorias em geral, onde a Walmart tem ganhado participação, são exatamente onde um consumidor cauteloso puxa o freio primeiro, o que aumenta a pressão sobre as margens.
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O Motor de Maior Margem É o Que Precisa Defender o Múltiplo
A publicidade cresceu mais de 35% globalmente no último trimestre, e as vendas no marketplace saltaram quase 50%, fluxos que carregam margens muito mais altas do que prateleiras de alimentos. Essa mistura é o que permite que o lucro se acumule mais rápido do que as vendas, mesmo quando tarifas ou frete disparam.
Seth Dallaire, Diretor de Crescimento da Walmart, explicou a lógica na Conferência de Consumo e Varejo da Evercore em junho. A publicidade, disse ele, tem "um perfil de margem diferente do negócio tradicional de varejo, de certa forma todos ganham nesse aspecto". O ponto é importante porque essas não são linhas de receita adicionais, mas uma mudança estrutural em como um varejista ganha um dólar. A assinatura funciona da mesma forma: uma vez que um comprador se torna um membro pago, Dallaire observou que "a quantidade de gastos e a participação na carteira que você nos dá aumenta", e as taxas de renovação sobem à medida que os membros usam mais benefícios. O Walmart+ tem aproximadamente 30 milhões de membros, crescendo cerca de 12% ao ano, e os membros gastam cerca de quatro vezes mais do que os não membros. Pouco antes da divulgação, a Walmart adicionou novos benefícios ao Walmart+, um pequeno movimento no mesmo manual que não moveu uma ação que agora espera apenas o trimestre.
A cerca de 40 vezes os lucros passados, esse prêmio se mantém apenas se o motor de lucro continuar se acumulando. A medida honesta não é o múltiplo de um concorrente, mas a Walmart contra sua própria previsão: a margem bruta manteve-se próxima de 25% enquanto os fluxos de maior margem fazem o trabalho pesado no lucro.
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Análise do Modelo Avançado da TIKR
- Preço Atual: $115.27
- Preço-Alvo (Cenário Médio): ~$189
- Retorno Total Potencial: ~64%
- TIR Anualizada: ~6% / ano
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O modelo de cenário médio da TIKR valoriza a Walmart em cerca de US$ 190 até janeiro de 2036, aproximadamente 64% de retorno total do preço atual, ou cerca de 6% ao ano. Os dois impulsionadores da receita são o crescimento de vendas consolidadas em dígitos médios, uma CAGR de receita de 4,6% no cenário médio, e os fluxos de publicidade e assinatura de crescimento mais rápido e maior margem que elevam o lucro combinado por dólar de vendas. O impulsionador da margem é essa mudança de mix, que o modelo assume que empurra a margem de lucro líquido de aproximadamente 3% para a faixa média de 3%. O risco principal é o múltiplo: o modelo assume que o P/L se comprime modestamente, cerca de 2,5% de queda anual, então o retorno vem do crescimento dos lucros, não do mercado pagando mais.
O lado positivo: se os fluxos de maior margem continuarem se acumulando em seu ritmo recente e as margens se expandirem mais rápido do que o modelado, o cenário alto aponta para aproximadamente US$ 227, cerca de 97% de retorno total no período. O lado negativo: se tarifas e um consumidor fraco pressionarem o núcleo enquanto o capex permanece elevado, o cenário baixo chega perto de US$ 152, ainda aproximadamente 31% acima do preço atual, mas apenas cerca de 3% ao ano em todo o horizonte. Todos os três cenários estão acima da meta média do mercado de cerca de US$ 138, que reflete uma visão muito mais curta de um ano, então o horizonte mais longo do modelo é a razão pela qual ele parece mais otimista do que o analista médio.
Conclusão
Observe a linha do lucro operacional, não a manchete do LPA. Uma leitura limpa parece com o lucro operacional em moeda constante crescendo próximo ao limite superior da previsão de 6% a 8% para o ano todo, com a publicidade ainda se acumulando acima de 35%, o que validaria o prêmio e provavelmente elevaria a ação. Uma leitura preocupante parece com o lucro operacional crescendo apenas na mesma proporção das vendas, ou outra manutenção da previsão que nega o aumento que os investidores desejam, o que pressionaria uma ação a cerca de 40 vezes os lucros. A resposta vem antes da abertura em 20 de agosto, com o tom da administração sobre tarifas e o consumidor do segundo semestre como o desempate.
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