Principais Conclusões
- A recuperação operacional da Verizon agora é visível nos números: a taxa de churn (cancelamento) de clientes pós-pagos de consumo caiu para 84 pontos-base no 2T26, a margem de EBITDA ajustado atingiu um recorde histórico de 40,1%, e a administração elevou a previsão de EPS ajustado para o ano todo para um crescimento de 6%-7% e a previsão de fluxo de caixa livre para um crescimento de 9%-10%.
- Um novo negócio de locação de fibra chamado AI Connect, ancorado por um acordo de fibra escura com a Google avaliado em mais de US$ 1 bilhão e um contrato de fornecimento de 80 milhões de milhas com a Corning, é posicionado como a próxima perna de crescimento a partir de 2027, mas ainda não contribui de forma mensurável para os resultados.
- O mercado já precificou grande parte das boas notícias. O múltiplo P/L dos próximos doze meses (NTM) da Verizon está em 10,12x, próximo a uma máxima de três anos contra uma média de três anos de 8,91x, enquanto os preços-alvo do mercado (Street) subiram mais lentamente do que a ação e a composição das recomendações mudou para Hold (Neutra).
- O fluxo de caixa livre, e não o índice de pagamento (payout ratio) mais volátil baseado no lucro líquido, é a melhor medida da segurança do dividendo. O fluxo de caixa livre do primeiro semestre de 2026 de US$ 10,2 bilhões cobre confortavelmente os aproximadamente US$ 5,9 bilhões em dividendos pagos, mesmo que o índice de pagamento reportado tenha oscilado para até 124% em um único trimestre.
A Recuperação Prometida Pela Verizon Agora Aparece Nos Números
Quando Dan Schulman assumiu como CEO da Verizon em outubro passado, ele disse à empresa para perseguir dois números acima de tudo: a queda no churn e o aumento nas adições líquidas de linhas telefônicas pós-pagas. Ambos melhoraram no 2T26. O churn de linhas telefônicas pós-pagas de consumo caiu para 84 pontos-base, ante 90 no primeiro trimestre e 95 no quarto trimestre de 2025, e a Verizon adicionou 184.000 clientes de telefonia pós-paga, uma inversão de 193.000 em relação ao ano anterior. A margem de EBITDA ajustado atingiu um recorde histórico de 40,1%, o EPS ajustado cresceu 6,6% para US$ 1,30, e o fluxo de caixa livre subiu 24% ano a ano para US$ 6,4 bilhões.
Nada disso veio de aumentos de preços ou da distribuição de telefones subsidiados. O custo de aquisição caiu 15% ano a ano e o custo de retenção caiu 17%, impulsionados pelo plano Simplicity, que desacopla o dispositivo da conta mensal, e pelo Verizon One, um pacote convergente de mobilidade e banda larga. A administração já elevou a previsão para o ano todo duas vezes em 2026: EPS ajustado para crescimento de 6%-7%, fluxo de caixa livre para crescimento de 9%-10%, e receita de serviços de mobilidade e banda larga para 2,5%-3%, com a própria taxa de crescimento acelerando de 1,6% no primeiro trimestre para uma previsão de 4% no quarto. A decisão do conselho de estender o contrato de Schulman até 2028 durante a mesma teleconferência de resultados é um sinal de que a empresa acredita que esta é uma mudança de múltiplos anos, não um salto de um único trimestre.
AI Connect É a Próxima Perna, mas Ainda É uma História para 2027
Por baixo da recuperação no segmento de consumo, a Verizon está construindo um segundo fluxo de receita alugando suas rotas de fibra de longa distância e metropolitanas para hiperescaladores conectando data centers para cargas de trabalho de IA, um negócio que ela chama de AI Connect. O único contrato divulgado até agora é um acordo de longo prazo com a Google avaliado em mais de US$ 1 bilhão para fibra escura, juntamente com um contrato de fornecimento separado de vários bilhões de dólares com a Corning para garantir mais de 80 milhões de milhas de fibra entre 2027 e 2032, para que a capacidade não se torne um gargalo. A Verizon também está reformando centrais telefônicas desativadas, liberadas à medida que remove o cobre, em data centers de inferência prontos para energia; um pequeno teste esgotou sua capacidade em 24 horas.
A administração descreve mais acordos como prováveis até o final do ano e espera que o AI Connect comece a "contribuir de forma perceptível" para a receita a partir de 2027, financiado como capital baseado no sucesso dentro do orçamento de capital existente de US$ 16-16,5 bilhões para 2026, e não como gasto incremental. Esse enquadramento é importante porque nenhuma das previsões elevadas para 2026 incorpora receita do AI Connect. É inteiramente uma história para 2027 e além, apoiada em um contrato assinado e um compromisso de fornecimento, em vez de um backlog de receita contabilizado.
O Reajuste de Múltiplo Já Aconteceu
O problema para quem compra VZ puramente com a tese de "recuperação subestimada" é que o mercado já acompanhou em grande parte.
O múltiplo preço/lucro normalizado dos próximos doze meses (NTM) da Verizon ficou pela última vez em 10,12x, contra uma média de três anos de 8,91x, uma máxima de três anos de 10,45x e uma mínima de 6,64x. O múltiplo passou a maior parte de 2024 e 2025 na faixa alta de 7x a baixa de 9x, depois saltou para suas máximas quando os primeiros resultados de Schulman chegaram no final de 2025 e início de 2026, recuou para a faixa alta de 8x em meados do ano, e desde então subiu para perto de sua máxima do ciclo após o superação de expectativas e elevação de previsões do 2T e as conferências de investidores consecutivas em setembro. Isso é um reajuste de múltiplo genuíno, não um erro de arredondamento, e coloca a ação perto do topo de sua própria faixa de três anos, em vez de com um desconto estatístico em relação a ela.
Os preços-alvo do mercado (Street) contam uma história semelhante. O preço-alvo médio subiu de US$ 48,07 em meados de 2025 para US$ 51,58 em 14 de setembro de 2026, um ganho de cerca de 7%, enquanto a própria ação subiu de US$ 43,27 para US$ 51,29 no mesmo período, um aumento de aproximadamente 19%. A ação superou seu próprio preço-alvo médio, e a relação média preço-alvo/preço comprimiu-se de 111% para pouco mais de 100%, a menor diferença já registrada, exceto por uma leitura anterior.
A composição das recomendações também ficou mais cautelosa em vez de mais convencida: as recomendações de Compra e Outperform caíram de 13 entre 23 analistas em meados de 2025 para 9 entre 22 agora, enquanto as recomendações Hold (Neutra) aumentaram de 13 para 16. A história operacional da Verizon melhorou, mas a convicção do lado da venda (sell-side) não a acompanhou; pelo contrário, esfriou.
O Que Realmente Move a VZ Daqui para Frente
O dividendo é o motivo pelo qual a maioria dos detentores de VZ está na ação, e em termos de caixa ele parece seguramente financiado.
O fluxo de caixa livre do primeiro semestre de 2026 de US$ 10,2 bilhões, um aumento de 16% ano a ano, cobre confortavelmente os aproximadamente US$ 5,9 bilhões pagos em dividendos no mesmo período, com espaço restante para a autorização de recompra de ações de US$ 4,5 bilhões que a administração elevou junto com suas previsões.
O índice de pagamento (payout ratio) reportado é um guia pior aqui: ele oscilou de uma faixa estável na metade dos 50% durante a maior parte de 2025 para 124% no quarto trimestre e 77% no segundo trimestre de 2026, movimentos que acompanham encargos únicos contra o lucro líquido, incluindo custos de integração da Frontier, reestruturação e o pagamento de equalização da joint venture com a BT, em vez de qualquer deficiência na geração de caixa subjacente. Investidores que leem o gráfico do índice de pagamento isoladamente correm o risco de confundir ruído contábil com risco para o dividendo.
O que realmente moveria a ação daqui para frente não é mais prova de que o churn está caindo. Isso já está refletido tanto no múltiplo quanto na composição agora cautelosa das recomendações do mercado (Street). É se o AI Connect se transforma de um contrato divulgado e um acordo de fornecimento de fibra nos "vários bilhões" em receita contratada que a administração prometeu, e se isso aparece concretamente quando a Verizon der sua primeira previsão formal para 2027 junto com os resultados do quarto trimestre em janeiro.
A réplica da administração à ameaça da Starlink, de que a economia do satélite só funciona nos mercados de baixa densidade onde a Verizon não compete de qualquer forma, é bem apoiada pela matemática de densidade que tanto o CEO quanto o CFO citam em registro, e é um risco menor de curto prazo para a tese do que a matemática do reajuste de múltiplo acima. A aproximadamente 10 vezes os lucros futuros, a Verizon não está mais precificada como uma operadora de telecomunicações quebrada esperando para ser consertada. Ela está precificada como uma que já se consertou, e a próxima perna da ação depende de um negócio que, até agora, tem um cliente assinado.
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