Principais Conclusões
- As ações da Intel caíram cerca de 2% na segunda-feira após Elon Musk confirmar conversas sobre a TSMC ingressar na Terafab, o empreendimento de chips no Texas onde o processo 14A da Intel é o único nomeado.
- Um papel da TSMC transformaria o cliente externo mais visível da fundição da Intel em um compartilhado, e isso importa porque o preço da ação pressupõe vitórias como essa.
- A Intel era negociada a cerca de 71 vezes os lucros futuros, mas os clientes externos geraram para sua fundição apenas US$ 293 milhões de receita no segundo trimestre.
- O que observar: se a TSMC assina um acordo formal, e o kit de design 14A da Intel, previsto para outubro.
Intel (INTC) caiu cerca de 2% na segunda-feira após Elon Musk confirmar que a Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) poderia ingressar na Terafab. A Intel foi a primeira fabricante de chips a apoiar o empreendimento no Texas.
O restante do grupo de chips mal se moveu. A Advanced Micro Devices (AMD) recuou menos de 1%, e a Nvidia (NVDA) subiu levemente. Este movimento é totalmente sobre a Intel.
Também atinge uma ação que teve uma alta significativa. A Intel está alta mais de 200% no último ano, e no Mad Money em 28 de setembro, Jim Cramer disse que o CEO Lip-Bu Tan transformou a empresa "de uma relíquia do passado em uma força a ser considerada."
O que exatamente aconteceu
A Terafab é uma joint venture entre a Tesla (TSLA) e a SpaceX (SPCX) para fabricar chips para as empresas de Musk no Condado de Grimes, Texas. Os fatos-chave:
- US$ 16,8 bilhões comprometidos para a primeira fase, e até US$ 119 bilhões em todas as fases
- Produção reservada para Tesla, SpaceX e xAI
- A Intel ingressou em abril, e seu processo de próxima geração 14A é a única tecnologia de processo nomeada da instalação
Na sexta-feira, o boletim Culpium informou que a TSMC está estudando maneiras de ajudar a Terafab a operar suas fábricas planejadas no Texas. A configuração mais provável teria a TSMC como proprietária e operadora de uma nova instalação, com a Terafab como cliente âncora.
No domingo, Musk confirmou as conversas no X:
"Apenas discussões, mas algo pode resultar disso."
As ações da TSMC listadas em Taiwan fecharam em alta de 3% na segunda-feira.
Por que a Terafab importa tanto para a Intel
A Terafab é a vitrine da Intel. O negócio de fundição da Intel fabrica chips para outras empresas, e precisa de grandes clientes externos para provar que pode competir com a TSMC. No momento, esses clientes são escassos: no segundo trimestre, os clientes externos geraram apenas US$ 293 milhões em receita. (A fundição registrou US$ 5,8 bilhões no total, quase tudo da própria Intel, e ainda assim teve um prejuízo de US$ 2,1 bilhões.)
Se a maior fabricante de chips por contrato do mundo compartilhar a Terafab, essa vitrine se torna muito menos especial. O Barron's chamou isso de um "revés" para a Intel... o que, se é que é algo, até subestima um pouco.
O problema é que os investidores estão pagando caro pela história da fundição. Como Gil Luria, da D.A. Davidson, colocou no Prof G Markets em 29 de setembro: "A AMD é negociada a 40 vezes, a Intel a 60 vezes, empresas de óptica a 30, 40 vezes." Seu ponto é que o mercado duvida que o ciclo de IA possa durar para gigantes como a Nvidia, mas acredita que pode para empresas como a Intel.
Pelos números do TIKR, a Intel estava ainda mais cara antes da notícia: cerca de 71 vezes os lucros futuros em 2 de outubro. Isso está acima de sua média de três anos de 66 vezes, e quase quatro vezes seu mínimo de cerca de 19 vezes em agosto de 2024...
(Ainda está bem abaixo do pico de outubro passado de 173 vezes, para ser justo.)
Os analistas esperam uma grande recuperação de vendas para sustentar isso. Após três anos estagnados, o consenso projeta receita subindo para US$ 82,6 bilhões até 2028, um crescimento de cerca de 56%...
As fábricas da Terafab ainda estão sendo planejadas, então não espero que as notícias do fim de semana movam muito essas estimativas. O risco está no múltiplo: um cliente de destaque nos EUA é uma grande parte do que justifica pagar 71 vezes os lucros.
O negócio principal de chips também não ajudou. A Susquehanna disse na segunda-feira que a Intel provavelmente continuou perdendo participação de mercado de CPU para a AMD tanto em laptops quanto em desktops no terceiro trimestre.
O que vem a seguir
Claro, é cedo. Musk chamou essas de "apenas discussões", e a configuração relatada tem a TSMC construindo sua própria instalação. Isso deixa espaço para a Intel manter seu papel na Terafab.
Mesmo assim, acho que a queda de segunda-feira é justa (talvez até devesse ter sido maior), e este é um revés real. A cerca de 71 vezes os lucros futuros, o preço da Intel pressupõe que sua fundição conquiste clientes como a Terafab de forma exclusiva, e um papel da TSMC diminui bastante esse brilho. Nada está assinado ainda, porém, e um acordo formal da TSMC ou novos clientes 14A mostrarão o tamanho real do impacto.
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