Principais Conclusões
- A Citigroup reiterou sua classificação de Compra para a Eli Lilly com um preço-alvo de $1.600, o mais alto do mercado, e a Berenberg elevou a classificação da ação para Compra (de Manter), aumentando seu alvo para $1.400 (de $1.220), ambas citando o momento do comprimido oral para obesidade Foundayo.
- A base de prescritores do Foundayo nos EUA cresceu de 8.000 para 36.000 em cerca de seis semanas, e o comprimido ultrapassou 30% de participação nos novos inícios de terapia oral com GLP-1, reduzindo uma vantagem de aproximadamente 90% do Wegovy oral da Novo Nordisk de apenas algumas semanas antes.
- O Foundayo ainda gerou apenas cerca de $100 milhões dos $22,97 bilhões de receita da Lilly no segundo trimestre de 2026, menos de meio por cento, enquanto Zepbound e Mounjaro impulsionaram tanto o crescimento de receita de 47,6% quanto uma margem bruta recorde de 85,78%.
- O potencial de alta nos alvos desta semana depende de catalisadores ainda por vir: uma decisão da FDA para diabetes tipo 2 que a Lilly espera "ainda este ano" e um lançamento internacional que a gestão diz ocorrerá principalmente em 2027.
Ação da Eli Lilly: Duas Reclassificações, Uma História Sobre o Momento de Prescrição do Foundayo
Em 15 de setembro, Geoff Meacham da Citigroup reiterou sua classificação de Compra para a Eli Lilly com um preço-alvo de $1.600, o mais alto de Wall Street e cerca de 45% acima do nível em que as ações eram negociadas naquela manhã. A Berenberg foi além em um aspecto, efetivamente alterando sua classificação, elevando a Lilly para Compra (de Manter) e aumentando seu alvo para $1.400 (de $1.220), cerca de 25% acima do fechamento anterior da ação. Ambas as firmas apontaram para a mesma história subjacente: o Foundayo, o comprimido oral GLP-1 da Lilly, está conquistando participação de prescrição mais rápido que o esperado, e a Berenberg destacou especificamente a aprovação pendente para diabetes tipo 2 nos EUA como um catalisador de curto prazo.
Os dados de prescrição sustentam o entusiasmo. Na conferência de resultados do T2 2026, a Lilly disse que o Foundayo tinha cerca de 8.000 prescritores. Na aparição da empresa em 14 de setembro na conferência de saúde da Morgan Stanley, esse número havia subido para 36.000, e Ilya Yuffa, presidente da Lilly USA, disse que o comprimido agora detém mais de 30% de participação nos novos inícios de terapia oral com GLP-1, uma melhora marcante em relação a apenas dois meses antes. Isso importa porque o Wegovy oral da Novo Nordisk supostamente detinha cerca de 90% desse mesmo mercado ainda em agosto. Uma inversão tão rápida, em uma categoria deste tamanho, é o tipo de indicador principal que os analistas são pagos para notar cedo.
Vale notar o que está impulsionando o volume, no entanto. O Foundayo tem preço de $25 por mês com cobertura comercial, $149 por mês para pacientes que pagam do próprio bolso e $50 por mês através do novo programa Medicare GLP-1 Bridge, todos bem abaixo das faixas de $299 a $449 do Zepbound direto ao consumidor. As contagens de receitas e a receita não caminham lado a lado quando o produto mais novo é mais barato e desproporcionalmente pago pelo próprio paciente.
A Tendência de Receita e Margem da Eli Lilly Ainda Pertence aos Injetáveis
A receita total da Lilly subiu a cada trimestre no último ano, de $15,56 bilhões no segundo trimestre de 2025 para $22,97 bilhões no segundo trimestre de 2026, um aumento de 47,6% em relação ao ano anterior.
A margem bruta seguiu uma trajetória similar: após flutuar entre 81,02% e 84,27% nos sete trimestres anteriores, saltou para um recorde de 85,78% neste trimestre, sua melhor leitura no período de dois anos mostrado nas demonstrações financeiras da Eli Lilly.
Nada dessa aceleração pode ser creditada ao Foundayo de forma significativa. Com aproximadamente $100 milhões, a contribuição do comprimido para um trimestre de $22,97 bilhões é inferior a meio por cento, em comparação com os $14,9 bilhões combinados do Zepbound e do Mounjaro. Na conferência de resultados do T2 2026, o CFO Lucas Montarce atribuiu o ganho de margem à mix de produtos favorável e ao custo de produção melhorado, linguagem que aponta para a franquia injetável de maior margem escalando com eficiência, e não para um medicamento oral mais novo e de preço mais baixo entrando no mix. Se algo, uma participação maior do Foundayo na receita no futuro seria um arrasto leve no preço médio antes de se tornar um fator a favor, simplesmente porque seus pontos de preço estão muito abaixo dos do Zepbound.
Portanto, os números que os investidores já têm em mãos contam uma história clara e separada: o crescimento e a rentabilidade atuais da Lilly estão sendo conquistados pelo negócio injetável que já era dominante um ano atrás. A inversão de participação de mercado nos GLP-1 orais é um desenvolvimento real e de rápido movimento, mas ainda não apareceu como uma cifra em dólares grande o suficiente para explicar, muito menos justificar por si só, um salto de 25% a 45% nos preços-alvo dos analistas.
O Que Realmente Confirmaria o Retorno do Foundayo
Essa lacuna entre a história de prescrição e a história de receita não é um motivo para descartá-la. Os medicamentos orais para obesidade são novos o suficiente para que um atraso entre o crescimento de receitas e o crescimento em dólares seja normal, especialmente quando o participante mais novo tem preço definido para ganhar volume primeiro. Mas isso significa que o potencial de alta incremental específico que a Citi e a Berenberg estão endossando esta semana, além de uma ação já valorizada em um trimestre genuinamente forte, depende de coisas que ainda não aconteceram, em vez de coisas que a demonstração de resultados já mostra.
Dois eventos fariam mais para fechar essa lacuna. O primeiro é a aprovação pendente para diabetes tipo 2 nos EUA, que a Lilly disse em agosto esperar ainda este ano; um sinal verde ali abriria o Foundayo para uma população de pacientes muito maior e com melhor reembolso do que apenas a obesidade. O segundo é o lançamento internacional, submetido em mais de 40 mercados, mas esperado para ser lançado amplamente apenas em 2027, segundo Patrik Jonsson, presidente internacional da Lilly. Até que um ou ambos se concretizem, é provável que o crescimento do Foundayo continue parecendo melhor nas contagens de prescritores e na participação de receitas do que na receita, já que grande parte de seu volume atual passa por pagamento próprio e pelo nível de $50 do Bridge, em vez de preços comerciais completos.
A coisa mais útil para os acionistas acompanharem, além dos alvos desta semana, é se a Lilly começa a detalhar a receita do Foundayo com mais precisão no próximo trimestre, e se a margem bruta se mantém próxima do recorde de 85,78% deste trimestre conforme o volume oral continua a escalar. Uma queda real ali seria a primeira evidência concreta de que a mudança de mix em direção a um comprimido mais barato está começando a custar algo à empresa, em vez de apenas adicionar uma linha promissora, ainda pequena, a uma franquia injetável já dominante.
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